在過(guò)去的幾周，對(duì)于在煤炭板塊上的投資，在加倉(cāng)和減倉(cāng)之間來(lái)回?fù)u擺了幾次。以往堅(jiān)定的心態(tài)，也遭受不小的困擾，原因有兩個(gè)。
一是外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不好，筆者將這個(gè)列為風(fēng)險(xiǎn)管理的觸發(fā)條件；另外一個(gè)原因是受市場(chǎng)輿論侵染，離市場(chǎng)太近反而容易被迷惑。
后來(lái)筆者將煤炭板塊的認(rèn)知系統(tǒng)性梳理了一遍，撥開(kāi)迷霧去看事物本質(zhì)，疑惑、恐懼也隨之消散。
關(guān)于煤炭板塊的一些市場(chǎng)錯(cuò)誤認(rèn)知，個(gè)人進(jìn)行了梳理、總結(jié)、分析，分享給大家。
國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)處于景氣周期。這兩年，煤炭板塊基本面有了很大改觀，股價(jià)也有了不小的漲幅，但這些不能作為煤炭行業(yè)處于景氣周期的判斷依據(jù)。
至少有三大特征表明，煤炭行業(yè)并未處于景氣周期，一是國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤較國(guó)外折價(jià)約50%以上；二是國(guó)內(nèi)受疫情影響能源需求未完全釋放；三是市場(chǎng)未按景氣周期給煤炭板塊估值。
如果說(shuō)煤炭行業(yè)處于景氣周期，那也是針對(duì)國(guó)外煤炭行業(yè)定義的，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)頂多處于“榮譽(yù)”景氣周期，沒(méi)有兌現(xiàn)景氣實(shí)權(quán)。
煤炭行業(yè)拿走大量利潤(rùn)，損害國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)困境主因不是能源成本高，而是行業(yè)內(nèi)卷無(wú)序。不論搞什么產(chǎn)業(yè)，一窩蜂大干快上，迅速搞成產(chǎn)能過(guò)剩，然后瘋狂內(nèi)卷，靠壓上游價(jià)格降成本，靠996榨人工，靠吃政府補(bǔ)貼，靠搞融資過(guò)日子。
這次能源危機(jī)，恰恰是低價(jià)煤炭能源托起了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定了民生，要是沒(méi)有煤炭行業(yè)支撐，現(xiàn)在的局面不可想象。
一個(gè)強(qiáng)大的制造業(yè)體系，需要能源折價(jià)50%來(lái)保產(chǎn)業(yè)、保就業(yè)，這才是一個(gè)可怕的現(xiàn)象。能源承載力，是衡量一個(gè)社會(huì)產(chǎn)業(yè)水平的真實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。
煤炭行業(yè)處于高估值區(qū)間。高估和低估從來(lái)不以漲幅來(lái)論斷，而是以盈利水平和未來(lái)前景來(lái)論斷。
估值這一塊，每個(gè)人的標(biāo)尺不同，筆者認(rèn)為煤炭雖然經(jīng)歷一波大幅上漲，估值仍然不高；而一些板塊雖然經(jīng)歷腰斬，估值依然不低。
煤炭是高碳垃圾能源。普遍認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)值是低于石油和天然氣的垃圾能源，筆者不認(rèn)可這個(gè)說(shuō)法，同量同權(quán)是能源的價(jià)值基石。
國(guó)外宣揚(yáng)煤炭高碳價(jià)值低，是因?yàn)橹鳟a(chǎn)國(guó)是中國(guó)，等中國(guó)煤炭資源耗盡，需要購(gòu)買(mǎi)外煤時(shí)，煤炭是高貴能源的輿論，也是大概率能見(jiàn)到的。
甚至不需要等我們資源耗盡，現(xiàn)在歐洲能源危機(jī)，就開(kāi)始準(zhǔn)備大量采用煤炭，并且是高價(jià)購(gòu)買(mǎi)。
由于我們國(guó)家煤炭資源多，很多人認(rèn)為煤礦是廉價(jià)礦產(chǎn)。恰恰相反，煤礦是價(jià)值很高的一種礦產(chǎn)，幾乎可能是商業(yè)價(jià)值最高的一種礦產(chǎn)。
大型金礦的標(biāo)準(zhǔn)為20噸，總價(jià)值不過(guò)百億，而大型煤礦的年產(chǎn)值就可達(dá)百億。
國(guó)內(nèi)每噸含金量3克的金礦都算不錯(cuò)的了，另外富銅礦的標(biāo)準(zhǔn)是1%，一噸銅礦石挖出來(lái)冶煉好，商業(yè)價(jià)值也才幾百塊錢(qián)。目前國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格單噸接近2000元，真是比挖金礦賺錢(qián)。
一般的油田設(shè)計(jì)壽命是20年，美國(guó)頁(yè)巖氣田壽命也就十余年，而煤礦開(kāi)采壽命往往50年起步。所以國(guó)內(nèi)煤礦真是高產(chǎn)出、低成本、高儲(chǔ)量的寶藏礦產(chǎn)。
在2010年之前，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格漲幅幾乎可以追平茅臺(tái)酒，這是和貨幣發(fā)行、GDP增長(zhǎng)率匹配的。而在2011年后，化石能源經(jīng)歷了失落的十年，煤炭?jī)r(jià)格漲幅已遠(yuǎn)落后貨幣發(fā)行量和GDP增速。
實(shí)際上，能源漲價(jià)才是常態(tài)，能源價(jià)格、貨幣、GDP通常是協(xié)調(diào)上漲的。
煤炭是低效行業(yè)。很多人認(rèn)為煤炭是傻大黑粗的低端行業(yè)，而實(shí)際上煤炭行業(yè)是產(chǎn)出效率非常高的行業(yè)。
就拿中國(guó)神華來(lái)說(shuō)，員工總數(shù)約78000人，營(yíng)業(yè)收入3352億，歸母利潤(rùn)502億，人均指標(biāo)比肩銀行，有興趣的可以拿龍頭房企車(chē)企對(duì)比下（還要考慮房企主要生產(chǎn)業(yè)務(wù)都由承建商負(fù)責(zé)）。
從老齡化進(jìn)程上看，人均產(chǎn)出效率未來(lái)是一個(gè)很重要的指標(biāo)，一些行業(yè)將會(huì)被人力成本擠壓。而煤炭行業(yè)卻是提前適應(yīng)老齡化社會(huì)的行業(yè)，第一代煤炭工人大批量退休，這部分人的支出都轉(zhuǎn)移給了社保。
頭幾年煤炭行業(yè)大力進(jìn)行了非業(yè)務(wù)職能的剝離，輕裝上陣。另一方面，機(jī)械化、智能化采煤快速普及，大型高效化礦井占比提高，人均生產(chǎn)效率迅速飆升。
能源緊張主因是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)。
去年，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，能源危機(jī)就已經(jīng)爆發(fā)了，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)不過(guò)是火上澆油，雖然影響了部分能源供給，但也造成了一定程度上需求的萎縮，并不是核心因素。
能源緊缺的核心因素是化石能源的枯竭，人類(lèi)數(shù)量的增加，以及人均能耗的攀升，這種趨勢(shì)是長(zhǎng)期的，而且隨著世間推移會(huì)加劇的。
煤炭受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響大。
看看地產(chǎn)、汽車(chē)、手機(jī)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，再看看那些裁員行業(yè)的消息，經(jīng)濟(jì)如果嚴(yán)重衰退，幾乎所有行業(yè)都會(huì)受影響，而煤炭會(huì)是受影響程度最小的板塊之一。
從經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期角度看，煤炭反而是最佳避險(xiǎn)板塊。
筆者非煤炭行業(yè)從業(yè)人員，研究煤炭一方面是為了賺錢(qián)，另一方面源自于熱愛(ài)、感激煤炭行業(yè)，身在煤炭產(chǎn)地千里之外的上海，每日都能感覺(jué)到煤炭行業(yè)送來(lái)的溫暖。
也正是這份熱愛(ài)，促使自己對(duì)于煤炭行業(yè)進(jìn)行了很多深層次的思考，也萌生了關(guān)于未來(lái)能源危機(jī)的許多憂(yōu)慮。
對(duì)于我們這種體量的大國(guó)，保留足夠的本土能源儲(chǔ)備是必須的，一旦遭遇類(lèi)似歐洲能源危機(jī)的事件，全靠外部能源采購(gòu)是非常危險(xiǎn)的。
對(duì)煤炭資源節(jié)約高效利用，實(shí)施長(zhǎng)期可持續(xù)性開(kāi)發(fā)，是非常必要的。煤炭資源是不可再生資源，一旦陷入?yún)T乏，再難修復(fù)。
