光大證券股份有限公司王招華,方馭濤近期對紫金礦業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年半年報預(yù)告點評：銅金礦山如期放量，加速布局鋰資源》，本報告對紫金礦業(yè)給出增持評級，當(dāng)前股價為9.07元。

紫金礦業(yè)(601899)

事件:2022年7月8日公司發(fā)布半年報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤約126億元，同比增長約91%；歸母扣非凈利潤119億元，同比增長約95%。

點評：

2022H1：主力礦山進入放量期，銅金產(chǎn)量持續(xù)高增長。1）量：2022年上半年，塞爾維亞紫金銅業(yè)、剛果（金）卡莫阿銅業(yè)及西藏巨龍銅業(yè)等一批主力礦山如期建成投產(chǎn)、達產(chǎn)。公司上半年礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金等產(chǎn)量同比大幅上升，其中礦產(chǎn)銅產(chǎn)量上升約70%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量上升約22%。2）價：礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅售價同比上升約2%、3.6%。

2022Q2：銅金價格微跌，2022Q2凈利潤環(huán)比Q1基本持平。按公司預(yù)告測算，2022Q2單季度歸母凈利潤實現(xiàn)約64.76億元，環(huán)比增長5.8%；扣非后歸母凈利潤58.6億元，環(huán)比下降3.1%。2022Q2單季度LME銅均價9380美元/噸，環(huán)比下降6.0%；COMEX黃金均價1874美元/盎司，環(huán)比下降0.35%。

加速布局鋰資源，權(quán)益鋰資源儲量超過1000萬噸。公司此前已參股剛果Manono鋰礦，收購阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖，6月進一步收購湖南厚道礦業(yè)71%股權(quán)（云母提鋰）。收購厚道礦業(yè)完成后，公司鋰資源儲量將超過1000萬噸，并在2025年有望形成鋰鹽年產(chǎn)能11-12萬噸碳酸鋰當(dāng)量（對比：全球鋰頭部企業(yè)贛鋒鋰業(yè)(002460)2021年年報顯示計劃于2025年形成年產(chǎn)30萬噸碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)能）。

看好公司向新能源金屬轉(zhuǎn)型。公司2025年礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅產(chǎn)量規(guī)劃為80-90噸和100-110萬噸，較2021年實現(xiàn)翻倍增長（2021年礦產(chǎn)金產(chǎn)量48噸、礦產(chǎn)銅58萬噸）。公司在銅、金、鋅等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營能力優(yōu)秀，有望為新能源轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，看好公司未來在鋰等新能源相關(guān)的礦產(chǎn)資源布局。

盈利預(yù)測、估值與評級：暫不考慮新增收購公司業(yè)績貢獻，維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為255/285/323億元，同比增長63%/12%/13%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為9/8/7倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：金屬價格下行超預(yù)期，銅金等項目建設(shè)不及預(yù)期；海外運營風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)王招華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達86.62%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利255.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.35。