三季度以來，受需求不足，以及國外高通脹引發(fā)的連鎖加息造成的經(jīng)濟衰退影響，成材終端需求持續(xù)偏弱，庫存壓力過重，鋼廠利潤虧損加劇，從而引發(fā)了鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)。雖然七月下旬開始，鋼廠在成材庫存緩解，利潤修復(fù)的帶動下開始復(fù)產(chǎn)，然而因為下游需求發(fā)展指向不明，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)始終謹(jǐn)慎，鐵水增速偏緩，基本面始終處于供過于求的趨勢。
進入9月份，原料需求能否回升，年底前的供需格局是否會出現(xiàn)較大變動呢？
供給端
1、四大礦山完成年度目標(biāo)的可能性分析
力拓方面，今年一季度，力拓公司遭遇了新舊項目置換進度不及預(yù)期，疫情影響帶來的勞動力短缺和五月強降雨干擾礦山正常生產(chǎn)運輸?shù)葐栴}，一季度鐵礦石產(chǎn)量下降。二季度，隨著Gudai-Darri礦區(qū)完成投產(chǎn)，力拓鐵礦石發(fā)運量環(huán)比一季度增幅達到9.05%，并且Gudai-Darri項目在下半年產(chǎn)量將會繼續(xù)增加。所以按當(dāng)前發(fā)運進度及年度發(fā)運目標(biāo)規(guī)劃，在今年剩余時間里，力拓平均周度發(fā)運量達到668萬噸即可完成全年目標(biāo)，而這一周度目標(biāo)也在過去三年同期發(fā)運周均值范圍內(nèi)。據(jù)此可以判斷力拓基本能夠完成全年目標(biāo)3.2-3.35億噸。
必和必拓和力拓一樣也面臨勞動力短缺等問題，對上半年鐵礦石產(chǎn)量造成一定影響。但在新增產(chǎn)能項目South Flank的順利運行下，公司的鐵礦石總產(chǎn)能穩(wěn)步增加。必和必拓2023財年產(chǎn)量目標(biāo)為2.78-2.9億噸。
對于vale而言，巴西年初的強降雨對國內(nèi)礦山的正常生產(chǎn)運營影響較大，vale鐵礦石產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，產(chǎn)量遠(yuǎn)低于預(yù)期。二季度隨著雨季的結(jié)束，淡水河谷產(chǎn)銷情況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量快速回升，較一季度產(chǎn)量增加1098萬噸，環(huán)比增長約17.4%，同時二季度季報中，將其年度產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)至3.1-3.2億噸的生產(chǎn)區(qū)間。按照其產(chǎn)量目標(biāo)下限3.1億噸、產(chǎn)銷比92%折算，預(yù)計vale全年鐵礦發(fā)運總量在2.85-2.86億噸附近，今年1-8月份已完成發(fā)運總量1.83億噸，這意味著在接下來的四個月中vale要完成1.03億噸的發(fā)運量，折合周均發(fā)運量為609萬噸。而這一周均發(fā)運水平并未偏離前三年同期均值，也未曾超過vale周度發(fā)運最高點，所以在下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)之后vale完成全年產(chǎn)銷目標(biāo)的可能性還是非常大的。
FMG是今年上半年四大礦山中唯一同比正增長的公司，持續(xù)增長的發(fā)運量使得其2022財年總發(fā)運量達到1.89億噸，超過全年指導(dǎo)目標(biāo)。上半年國內(nèi)大部分鋼廠利潤收縮，我國對低品礦的需求大幅增加，二季度FMG的混合粉和超特粉發(fā)運量超去年同期20%。
結(jié)合四大礦山季報數(shù)據(jù)，今年上半年力拓總產(chǎn)量為1.5億噸，按照其年度產(chǎn)量目標(biāo)下限值3.2億噸計算，下半年環(huán)比增量至少為1932萬噸。同樣的，其他三大礦山下半年環(huán)比增量分別為必和必拓134萬噸、vale3398萬噸和FMG500萬噸。
從發(fā)往中國的比例來計算，今年上半年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石比例為力拓74.4%，必和必拓82.4%，淡水河谷83.3%，F(xiàn)MG89.4%。據(jù)此估算，下半年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石環(huán)比增量約為4800萬噸。
2、非主流礦全年供應(yīng)處于低位水平
今年非主流礦整體進口情況較差，處于四年來最低水平。具體數(shù)據(jù)，2022年1-6月我國進口非澳洲巴西國家鐵礦石7955萬噸，較去年同期減少3052萬噸，進口同比下27.7%。今年影響非主流礦的因素較多，其中主要包括印度提高鐵礦石出口關(guān)稅、地緣沖突和疫情擾動。并且，預(yù)計這些干擾因素短期內(nèi)不會消退，所以下半年非主流礦供應(yīng)量環(huán)比變化不會很大，全年供應(yīng)處于低位水平。
3、國產(chǎn)礦供應(yīng)情況
今年上半年原礦累計產(chǎn)量50121萬噸，和去年同期基本持平。結(jié)合上半年生產(chǎn)情況，以及高溫限電、原料弱需求等因素，預(yù)計今年國產(chǎn)礦總產(chǎn)量較去年同比小幅減少。
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需求端
鐵礦石的需求與鋼材產(chǎn)量掛鉤，而鋼材的需求又主要取決于房地產(chǎn)和基建。
最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資下降6.4%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積859194萬平方米，同比下降3.7%；房屋新開工面積76067萬平方米，下降36.1%。從統(tǒng)計局公布的7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)行業(yè)在6月份短暫的復(fù)蘇之后再次拐頭下行。一般來說，房屋新開工會領(lǐng)先用鋼需求3個月左右，從7月的房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)看，在今年10月份之前，用鋼需求難有起色。
基建投資在7月整體宏觀數(shù)據(jù)中表現(xiàn)較為突出，今年新增地方債發(fā)行時間提前且持續(xù)放量，1-7月各地發(fā)行新增專項債3.47萬億元，新增專項債券基本發(fā)行完畢，后續(xù)基建投資增速有望繼續(xù)回升。由于專項債資金進入到項目主體再到實際開工需要一定時間，所以基建方面的用鋼需求在下半年是逐步釋放而不是一步到位的，基建可以對沖部分房地產(chǎn)需求下行的量，但無法完全彌補。
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結(jié)論
短期看，前期由于原材料價格的下跌，鋼廠即期利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，鋼廠有復(fù)產(chǎn)動力，鋼材產(chǎn)量和鐵水產(chǎn)量快速回升。在鋼廠利潤和下游需求不出現(xiàn)繼續(xù)走差的情況下，短期鐵礦石價格或區(qū)間震蕩運行。
中長期看，在鐵礦石供應(yīng)端，四大礦山均有信心完成今年的年度產(chǎn)量目標(biāo)，預(yù)計后期主流礦山環(huán)比供應(yīng)量會有增加，而非主流礦和國產(chǎn)礦下半年環(huán)比減量有限，所以整體來看供應(yīng)仍有增量。需求端，房地產(chǎn)依然疲軟，且大概率會延續(xù)，需等待基建方面的需求真正啟動才能對沖房地產(chǎn)走弱帶來的需求疲軟。
