早在2019年淮河能源(行情600575,診股)就曾計(jì)劃過吸收合并淮南礦業(yè)，也未能成功，那么估值達(dá)409億的淮南礦業(yè)究竟成色如何？

在煤炭企業(yè)以及資源類標(biāo)的并購(gòu)中，暗礁潛伏，有哪些影響成敗的細(xì)節(jié)值得關(guān)注？

近期“高溫”成為熱搜詞，我國(guó)多地區(qū)連續(xù)多日最高氣溫超過40℃以上。而四川省由于水位下降、水力發(fā)電供應(yīng)不足而限電也牽動(dòng)著大眾的心。

在此背景下，受自然因素影響較小、供應(yīng)穩(wěn)定的煤電受到青睞。股票市場(chǎng)中煤炭板塊也持續(xù)走高，煤炭ETF（515220）在8月25日大漲5.56%，盤中價(jià)格再創(chuàng)新高。

而就在煤炭股一路向上的同時(shí)，一家A股公司卻不得不終止了一項(xiàng)煤炭相關(guān)企業(yè)的并購(gòu)。

淮河能源（600575.SH）原計(jì)劃以409億元的交易對(duì)價(jià)吸收合并控股股東淮南礦業(yè)，后者主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭和發(fā)電，煤炭銷售收入在2021年達(dá)到367.75億，占總營(yíng)收比重的62%。

本來是一項(xiàng)能獲得投資者追捧的并購(gòu)交易，但是撞上內(nèi)蒙古自治區(qū)的涉煤領(lǐng)域整治，最終因?yàn)榛茨系V業(yè)旗下兩家項(xiàng)目公司被當(dāng)?shù)刈匀毁Y源部門追繳礦業(yè)權(quán)出讓收益、可能導(dǎo)致兩個(gè)重要煤礦停產(chǎn)整改、被收回采礦權(quán)證或被行政處罰，這個(gè)交易以失敗告終。

早在2019年淮河能源就曾計(jì)劃過吸收合并淮南礦業(yè)，也未能成功，那么估值達(dá)409億的淮南礦業(yè)究竟成色如何？

在煤炭企業(yè)以及資源類標(biāo)的并購(gòu)中，暗礁潛伏，有哪些影響成敗的細(xì)節(jié)值得關(guān)注？

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更具想象力的煤炭業(yè)務(wù)

淮河能源增收不增利，而淮南礦業(yè)利潤(rùn)率更高

淮河能源主要經(jīng)營(yíng)鐵路運(yùn)輸、火力發(fā)電、煤炭貿(mào)易和售電業(yè)務(wù)，實(shí)控人是安徽省國(guó)資委。

2019、2020、2021年淮河能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.92億、129.21億、227.77億；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.32億、5.15億、5.38億。收入雖增，利潤(rùn)卻在下降。

這主要是因?yàn)榛春幽茉?020年和2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要都來自于物流貿(mào)易板塊，而物流貿(mào)易板塊毛利較低，僅僅只有1.41%。也就是說，每增加100億的收入，只能帶來1億多的毛利。

而另一邊，淮河能源的第二大業(yè)務(wù)電力業(yè)務(wù)，則因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格上漲，帶來發(fā)電成本增加，所以旗下電廠或是虧損加大、或是利潤(rùn)下滑，也拖了后腿。

在這種經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)之下，淮河能源也是迫切需要找到一些新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

本次擬吸收合并的淮南礦業(yè)是安徽省第一大煤電一體化企業(yè)，主要從事煤炭、發(fā)電業(yè)務(wù)， 被列為全國(guó)14個(gè)億噸級(jí)煤炭基地和6個(gè)大型煤電基地之一，控股股東及實(shí)際控制人均為安徽省國(guó)資委。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，淮南礦業(yè)的煤炭業(yè)務(wù)占收入比重達(dá)到六成以上，從2021年底煤炭?jī)r(jià)格開始上漲并維持在高位，這就使得淮南礦業(yè)的盈利水平在2021年得到明顯提升。

如果吸收合并交易完成，上市公司合并報(bào)表層面2021年?duì)I收將增加160%，凈利潤(rùn)則能夠增加682%。