近日，東亞前海證券發布《民爆并購爭龍頭，“風光”發展拓空間——江南化工（002226）(002226.SZ)首次覆蓋報告》，指出江南化工集民爆及新能源業務于一體，雙核驅動，多元發展，背靠中國兵器工業集團，民爆資產注入助力公司向龍頭邁進；紫金礦業（601899）入股，后期或將有更多業務協同。這是公司2017年5月以來首次券商深度報告覆蓋，得益于公司主動加強與機構投資者的溝通交流，也表明機構投資者對公司經營情況及對未來發展的關注度日益增加。

　　根據此份研報介紹，截至2021年12月31日，公公司工業炸藥和電子雷管的許可產能分別為37.55萬噸和3670萬發，產能規模居行業前列。經前期整合并購，公司業績迎來爆發，2021年實現營收64.81億元，歸母凈利潤10.53億元，同比增長135.58%；5年間期間費用下降超12%，國企改革成效顯著。

　　此外，國內能源保供與海外“一帶一路”建設，為民爆行業拓展長期增長空間，截至2022年4月21日，公司實現累計裝機106萬千瓦。其次，公司在內蒙等優質資源區擁有7000萬千瓦風光資源儲備，高毛利、高景氣業務有望持續擴張。

　　因此，東亞前海證券預期2022-2024年公司歸母凈利潤分別為11.65/14.13/17.64億元，對應的EPS分別為0.44/0.53/0.67元/股。以2022年9月2日收盤價5.24元為基準，對應PE分別為11.92/9.82/7.87倍。結合行業景氣度，其表示看好公司發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　根據公司中報披露，截至2022年8月24日，公司的前五大股東分別為北方特種能源集團有限公司、盾安控股集團有限公司、紫金礦業投資(上海)有限公司、中國北方工業有限公司以及奧信控股(香港)有限公司，上述五者的直接持股比例分別為19.70%、10.41%、9.82%、6.43%和6.03%。其中，中國兵器工業集團下屬機構牢牢占據控制權，向公司提供優質資源支持；金屬資源巨頭紫金礦業(601899.SH)旗下紫金礦業投資(上海)有限公司于2022年4月成為公司第三大股東，東亞前海證券認為后期二者業務或將實現進一步協同。

　　實際上，江南化工與紫金礦業的合作已有多年。根據近期公司在投資者關系平臺對投資者的回應，下屬公司新疆天河爆破有限公司與紫金礦業在新疆區域有業務往來，全資子公司北方爆破科技有限公司下屬EKSPLOZIVI RUDEX D.O.O.公司與紫金礦業在塞爾維亞有業務往來。(CIS)