本期討論的三個話題：

1、10月份鋼廠限產對鐵礦石需求影響有多大？

2、美金落地利潤好轉，后期如何變動？

3、鋼廠低利潤下，鐵礦石還有沒有補庫行情？

今天的直播邀請到了三位重量級的嘉賓：廣發期貨發展研究中心黑色金屬組組長周敏波，浙商中拓(000906)建邦（浙江）礦業有限公司現貨主管李庭，以及中哲金屬有限公司研究員江昊宇。

第一個話題，周老師做了分享交流。目前鋼廠限產現在主要還是以環保限產為主，從文件來看，主要限制的還是燒結，對于鋼廠高爐端限制不是很大。但是這兩天鐵礦石的跌幅明顯，主要原因在于目前240萬噸的鐵水接近頂峰，后期鋼廠會有淡季、采暖季的限產政策，從需求角度看，也不支持240萬噸的高位鐵水，所以盤面這兩天感覺是在交易終端需求不行。鋼廠在利潤虧損的情況下，可能會倒逼鋼廠去限產，導致原料與成材共振下跌的現象。目前大會前的環保限產，主要是階段性影響鐵礦的需求，且影響并不大，而且鋼廠現在減產不明顯，山東沒有減產的跡象，唐山可能會有3-4座高爐檢修計劃，可能會影響鐵水在1.4萬噸左右的情況。所以整體看鋼廠目前減產情況不明顯，短期環保限產燒結礦受影響，但是如果鐵水不降，對于鐵礦石的需求也就是節奏性影響，需求后移。另外一點，山西地區由于疫情原因，對于汽運影響較大，火運影響不太大，主要影響焦煤運輸以及焦化廠減產比較多，對于鋼廠采購焦炭影響不大。鋼廠利潤目前處于虧損狀態，對于后期是否主動限產，周老師認為6月份也出現了鋼廠主動減產，但是現在的情況與6月份相比整體流動性要好，整體庫存的壓力還沒有到6月份那種惡化的程度，短期看鋼廠主動減產的幅度達不到6月份的水平。重點關注下后期利潤虧損的情況下鋼廠是否主動減產，且減產的幅度會不會達到6月份的水平。鋼廠若出現大幅減產，導致原料端出現相對寬松的情況，可能會影響整體黑色市場走弱；若減產不徹底，原料成本支撐仍在。

第二個熱點話題，李總分享了自己的觀點。美金落地利潤從7月下旬開始到現在，持續有落地利潤。從品種方面看，前期折扣大的品種利潤較明顯，現在由于限產問題，塊礦的利潤比較明顯。主要原因：第一，鐵礦石指數從高位下跌，加上鋼廠6、7月份開始大面積虧損，市場普遍對后期持悲觀心理，鋼廠在虧損后，把大量的長協資源帶入美金市場出售，導致美金市場出現明顯的供需失衡，遠期的掉期持續偏弱。第二，普指大幅下跌后，美金品種折扣給了足夠的利潤。第三，鋼廠出現大面積虧損后，基本保持了較低的原料庫存結構，現貨端一定程度上有剛需補庫的支撐，整體挺價比較容易。對于后期進口利潤會不會持續，李總分析了幾點：第一，美金長期處于升值狀態，落地成本不斷提高。第二，品種的折扣大幅縮小，主流品種美金溢價漲了將近2美金左右，鐵礦石價格處于相對低位，市場參與度有了明顯改善，所以美金市場的活躍度也在提升，近期看進口利潤預估會有明顯收縮，甚至沒有利潤。李總也分享了自己總結出來的規律，鋼廠持續虧損，以及港口現貨降庫帶來現貨堅挺的情況下，會有落地利潤的可能。

第三個話題，江老師從先從鋼廠觀察的視角進行了解答，目前鋼廠低庫存的主要原因在于利潤偏低、需求較差、情緒悲觀，導致鋼廠或者原料采購進行一個低庫存運行的狀態。鋼廠利潤不行，所以導致現金流也是在不斷惡化的，這也是限制鋼廠大規模補庫的一個原因。對于后期鋼廠利潤是否會有好轉，江老師認為比較難。首先原料的供應瓶頸明顯大于鋼材的，產能利用率不能更好的支持鋼材有很好的利潤；鋼材的需求也難有起色。所以鋼廠沒利潤會延續，唯一的變量是后期是否會強制限產，若鋼廠強制限產，產量下降，那么鋼廠補庫也不會變得非常急切，因為產銷比上升，所以如果強制限產，需要關注鋼廠利潤的修復情況，還可以期待一下限產結束前的補庫情況。需求方面，地產還是沒有起色，現在出臺的政策都是從消費者端著手的；基建發力也是無法對沖掉地產需求下滑的，所以對于鋼材需求的判斷是旺季需求高度不會太高；海外的需求同樣表現不好。需求難有大起色，鋼廠的信心扭轉也是比較困難的。另外對于春節的補庫行情也是可以關注一下的，可能會區別于前期的補庫。