一、力拓新礦區持續增產，全年發運目標預計低位完成

北京 時間2022年10月18日，澳大利亞礦業公司力拓（Rio Tinto）發布三季度產銷報告。產量方面，三季度皮爾巴拉業務 鐵礦石產量 為8434萬噸，環比增加7%，同比增加1%。今年前9月份皮爾巴拉業務 鐵礦石 產量總計23469萬噸，同比基本持平。

發運量方面，二季度皮爾巴拉業務 鐵礦石發運 量為8292萬噸，環比增加4%，同比減少1%。今年前9月份皮爾巴拉業務鐵礦石發運量總計23429萬噸，同比減少1%。另外，三季度加拿大鐵礦石公司（IOC）的球團精粉總產量為472.7萬噸，其中力拓（占股 58.7%）所屬部分共計277.6萬噸，環比增加7%，同比增加28%。

1、新礦區產量持續提升，三季度產銷表現搶眼

今年上半年，由于天氣和疫情等因素的影響，力拓皮爾巴拉業務鐵礦石產量和發運量同比分別出現了1%和2%的減量。然而，得益于Gudai-Darri和Robe Valley礦區的持續增產，三季度力拓皮爾巴拉業務鐵礦石產量維持了較為可觀的增勢，彌補了上半年的減量，使得其1-9月份總產量已基本回歸到去年同期水平。具體來看，

Gudai-Darri礦區：隨著舊礦山產能枯竭，Gudai-Darri礦區產能（產能置換項目）已經在今年二季度順利投產。根據最新季報顯示，該礦區增產計劃正按步進行，并預計將在2023年達到滿負荷生產。Gudai-Darri的預期壽命超過40年，年產能為4300萬噸。

Robe Valley礦區：Mesa A 濕選廠的改造工程已成功完成，目前工廠已達到滿產能力。另外，該礦區最后一項火車連接改造工程也已經完成，已于今年8月份成功進行了第一批鐵礦石的運輸。

值得注意的是，三季度加拿大鐵礦石公司（IOC）的球團精粉總產量也得到了顯著提升，同比去年提高了28%。這部分增量得益于IOC對于各方面操作性能的提升，并且一項年度維護計劃（7天）也于今年6月份順利完成。

然而，雖然前9月份力拓皮爾巴拉業務鐵礦石產量同比去年基本持平，其發運量同比仍減少了1.3%，達到23429萬噸。據最新季報顯示，部分原因來自兩次意外的鐵路脫軌造成的影響，分別發生在Yandicoogina和Gudai-Darri兩條線路。目前對于Gudai-Darri脫軌事故的原因調查仍在進行中。

2、產能替代順利進行，主流產品供應有所調整

由于作為產能替代項目的Gudai-Darri礦區不斷提產，力拓旗下的王牌產品PB粉塊的供應在前一季度較高基數的前提下，在三季度仍維持了可觀增長。具體來看，PB塊三季度發運量為1886萬噸，環比增加17.6%，同比增加12.9%；PB粉二季度發運量為3819萬噸，環比增加18.4%，同比增加5.5%。與此同時，力拓大幅減少了SP10產品的供應，其粉塊發運在三季度環比分別下降了44.4%和63%。

另外，得益于Mesa A 濕選廠改造的順利完成，羅布河塊二季度發運達到242萬噸，環比增加31.9%，同比增加33.2%；羅布河粉二季度發運為451萬噸，環比增加3.6%，同比減少6.8%。

3、全年發運目標不變，預計低位完成

在最新季報中，力拓宣布其2022年的發運目標（shipment guidance）仍為3.2-3.25 億噸，維持不變，但其表示根據目前的形勢判斷，預計全年發運目標將低位完成，也就是達到約3.2億噸。

根據力拓1-9月份的發運表現來看，按其目標值估算當前的完成率為73%左右，較往年進度稍慢（見圖一），但是考慮通常情況下力拓四季度將會加大其發運力度，并且如果Gudai-Darri礦區產能提升能夠按計劃順利進行，相信其完成年度目標的難度不大。然而，值得注意的是，資料顯示，今年南半球颶風季可能于11月開始，屆時可能對天氣造成一定影響，從而對發運帶來不利因素。

力拓在季報中還表示，完成年度發運目標的前提是假設新冠疫情的蔓延不會進一步加劇，從而帶來勞動力短缺或供應鏈中斷。另外，公司對于文化遺產的管理也會對公司運營產生可能的影響。

4、拓寬鐵礦業務版圖---進一步開拓新興鐵礦石項目

今年的9月14日，力拓和中國寶武就西澳大利亞皮爾巴拉地區的西坡鐵礦項目成立合資企業。中國寶武和力拓的權益比例為46%和54%，并將投資20億美元（其中力拓投資13億美元）開發該礦。西坡項目的目標是在合資期限內生產2.75億噸鐵礦石，項目的設計年產能為2500萬噸，平均品位約62%，總投資約20億美元。

預計該項目將于2023年初開始建設，并于2025年建成投產。另外，寶武和力拓還達成一項鐵礦石采購協議，寶武將按照權益比例采購力拓總量1.26億噸的鐵礦石產品，每年采購約1150萬噸。

根據力拓季報顯示，此次合作仍需等待各項先決條件的達成，其中包括來自力拓股東、澳大利亞政府、中國政府監管機構和西澳大利亞政府等方面的批準。

5、中國港口貿易穩步提升

今年以來，力拓正力于持續提升其在中國港口的鐵礦石銷售。具體來看，前9個月的 鐵礦石銷量 共計1950萬噸（2021年同期銷量為890萬噸），同比增加119%。截至9月30日，力拓的港口庫存水平為550萬噸，其中包括300萬噸的皮爾巴拉產品。另外，2022年1-9月份，力拓約77%的港口銷售在中國港口進行篩選或混合，這也顯示出礦山對于中國港口現貨市場的關注度逐漸加強，重視度顯著提高。

二、淡水河谷三季度鐵礦石產銷上升勢頭強勁 年度生產目標維持不變

1、三季度粉礦產銷表現超出期待，上升勢頭強勁

由于雨季影響減弱，疊加第三方原料采購提升，巴西淡水河谷（Vale）三季度粉礦產量達8970.1萬噸，環比大幅增加21.0%， 同比增加1.1%；粉礦銷量為6905萬噸，環比增加7.4%，同比增加3.5%。

此外，三季度其球團產量達825.6萬噸，環比減少4.8%，同比減少1.0%；球團銷量為852.1萬噸，環比減少3.6%，同比增加6.0%。但值得注意的是，受市場需求以及公司投資組合優化影響，淡水河谷決定將優先加強阿曼地區的球團生產，預計四季度阿曼球團產量有進一步提升空間。

三季度粉礦和球團總銷量為7756.9萬噸，環比增加6.0%，同比增加3.8%。產生產銷缺口的主要原因為供應鏈上的庫存轉移造成的，這一現象預計將在四季度得以改善。

2、北部、南部系統表現強勁，東南系統增量有限

北部系統：位于巴西Para州的Carajas地區， 是VALE最大的 鐵礦石 產區，其產出的鐵礦石（鐵品味達到67%，以赤鐵礦為主）被認為是世界上質量最高的。北部系統共包括Serra Norte， Serra Leste礦區和S11D礦區三個采礦綜合體，其中該系統三季度產量占總產量55%；詳細來看三季度產量同比增長27.1%至4965.2萬噸，主要由于進入旱季，Serra Leste礦區開采量季節性好轉。而Serra Norte礦區運營許可批準繼續延遲，該礦區原礦產量較二季度稍有下降。S11D礦區在5月份完成最后一臺初級破碎機的安裝后，礦區生產已基本穩定，該礦區已在2022年內完成了4座移動式破碎機和4座初級破碎機的安裝，用于處理原礦中出現的碧玉廢料。但由于本季度廢料堆存量較大，礦山選礦比較二季度略有下滑，S11D礦區全年產量預計達8000-8500萬噸。

東南部系統：位于米納斯吉拉斯州的鐵四角地區，分為三個采礦綜合體Itabira（由兩個礦區和兩個主要選礦廠組成），Minas Centrais（由三個礦和三個主要選礦廠和一個二級選礦廠組成）和Mariana（由三個礦區和四個主要選礦廠組成）三大綜合生產區，其產出的鐵礦石品味在35-60%之間，因此需要在選礦后才可運輸出口。EFVM鐵路主要將該系統產品運送至圖巴郎（Tubarao）港口，該系統三季度產量占總產量的22%。詳細來看東南部系統三季度產量較上季度基本持平，同比增加了1.0%至1972.5萬噸。

Itabira礦區（Itabira綜合區）：Itabira大壩的提升工程正在進行中，提升的第一階段預計在四季度完成，這將使Itabira礦區的鐵礦石產能進一步得到釋放。

Brucutu礦區（Minas Centrais綜合區）：淡水河谷預計將在2022年內完成Torto尾礦壩的建設。

Timbopeba礦區（Mariana綜合區）：在三季度Timbopeba礦區產量增幅明顯高于其他兩個礦區綜合體，主要由于雨季過后，礦區維護較上半年明顯減少。

南部系統：同樣位于巴西米納斯吉拉斯州的鐵四角地區包括Paraopeba綜合體（由四個礦山和四個選礦廠組成）和Vargem Grande綜合體（由三個礦山和一個主要選礦廠組成），其產出的鐵礦石品味在35-60%之間，該系統三季度產量占總產量的23%；詳細來看南部系統三季度產量環比增加31.3%，同比增加了25.9%至2032.4萬噸。

Paraopeba綜合體：第三方采購量增幅較大，同時該綜合體中新增礦山的生產和銷售也給該綜合體帶來較大增量。

Vargem Grande綜合體：因加強了采礦以及礦石處理等基礎設施建設，三季度整體表現較為穩健。

3、維持年度生產目標不變

在三季度產銷報告中，淡水河谷產銷量穩步回升，因此其年度生產目標仍保持在3.1-3.2億噸的生產區間，生產目標維持不變。Mysteel 根據其年度目標下限值3.1億噸進行年度測算，目前淡水河谷產量年度目標完成率為73.4%，完成度在往年同期中處于中等水平。

淡水河谷若要實現年度目標，四季度產量最低須達到8226萬噸，環比減少8.3%，同比減少0.3%。四季度東南部系統產量或因尾礦壩的建成仍有上升空間，疊加往年季節性估算，淡水河谷順利完成年度產量目標難度較小，大概率會超過目標下限達到3.15億噸左右。