恒邦股份（002237.SZ）低開高走，漲幅最高達1.82%，截至發稿報10.52元/股，總市值120.9億元。

消息面上，3月21日盤后，恒邦股份發布最新年報，公司2021年度實現收入413.83億元，同比增長14.78%，實現歸母凈利潤4.55億元，同比增加24.16%。對于2021年利潤水平同比增長的情況，恒邦股份在年報中表示，主要系部分產品價格上漲。

技術實力打底，發展內生動力強勁

公開資料顯示，恒邦股份是一家高新技術企業，實控人為江西省國資委。公司主要從事黃金礦產資源開發、貴金屬冶煉、高新材料研發及生產、國際貿易等業務，主要產品包括黃金和白銀為主的貴金屬等。

2021年度，公司包括黃金、白銀等在內的貴金屬冶煉實現收入占比較大，比例為45.41%。從財務數據來看，恒邦股份過去五年間實現了收入的穩定增長，增長率最高達到34.6%。公司2021年度凈利潤和經營現金流的比值達到1.11，盈利質量較高。

年報顯示，恒邦股份的黃金生產技術尤其是處理多元素復雜金精礦的技術已達到國際先進、國內領先水平。通過貴金屬與含金多元素物料協同冶煉，公司實現礦物中有價元素的高效綜合回收，同時也符合目前趨嚴的環保政策要求。公司在資源綜合利用方面的兩個項目曾獲得中國有色金屬工業科學技術一等獎和二等獎。

除了技術優勢明顯，公司在產業鏈布局也日趨完善，目前已構建起地質勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉和深加工的一體化生產經營模式。

值得一提的是，最新年報顯示，公司高純新材料的研制及產業化項目二期實驗室生產工藝已全線打通，正在布局實施產業化。據悉，2020年高純新材料的研制及產業化項目一期工程已成功投產，已有合格7N高純砷產品產出，且經檢測產品純度均超過7N標準，已開展市場銷售。該項目能夠幫助公司進軍高端新材料產業、提升品牌價值。

完成海外礦產資源并購，持續布局上游資源

2021年度，恒邦股份的資源并購工作取得重要進展，公司與萬國礦業的股權合作于2021年3月完成交割過戶手續，公司持有萬國礦業股份總額的20.87%，成為萬國礦業第二大股東。

據悉，萬國礦業目前擁有江西省宜豐萬國礦業有限公司100%的股權、金嶺礦業有限公司70%的股權、西藏昌都縣炟地礦業有限公司51%的股權，并擁有相關礦業權。

恒邦股份公告顯示，與萬國礦業的股權合作旨在與其建立起穩定的戰略合作關系，取得其下屬礦山包括但不限于宜豐萬國、金嶺礦業、炟地礦業所擁有礦山的優先采購權，獲得穩定的原材料供應來源。同時，此次合作為今后海外礦業資源的并購工作提供了重要參考，有利于國際化并購思路的進一步形成。

此外，據2021年年報披露，恒邦股份的遼上金礦擴界、擴能采選建設工程已于2020年取得采礦權證，各項批準手續陸續取得，公司正積極籌備項目開工建設。

有色金屬景氣預期下，業績或將進一步釋放

中國銀河證券分析師華立認為，目前，俄烏沖突刺激有色金屬價格上漲。隨著下游開工旺季的到來，以及兩會后將基建穩增長政策的加快推進，預計未來有色金屬消費將逐步提升，有色金屬行業景氣度有望進一步上行。此外，俄烏沖突升級后的避險情緒與中期美國實際利率的下行可能將支撐黃金價格走勢，華立建議關注包括恒邦股份在內的黃金板塊龍頭企業。

在目前外部風險持續的情況下，恒邦股份也采取了多項措施規避產品價格暴漲暴跌帶來的經營風險。公司曾在回復投資者提問時表示，公司套期保值運用的是庫存套保的模式，包括采購的所有已定價未銷售的原料、半成品和產成品，為賣開套保。公司通過這種套期保值模式實現最大程度對沖大宗商品波動，從而規避產品價格暴漲暴跌帶來的經營風險。

中信證券分析師認為，隨著高純新材料項目和礦山項目陸續投產，各類金屬產量穩步增長將助力公司長周期的業績釋放。關于未來發展，恒邦股份在年報中表示，將圍繞黃金礦產資源開發、貴金屬冶煉、高新材料研發與生產等主營業務，依托公司黃金冶煉核心技術優勢和不斷增加的黃金資源儲備，創建國際一流的黃金礦冶企業。