公司概況

歷史沿革及股權結構

陜西煤業股份有限公司（以下簡稱“公司”）系經陜西省人民政府國有資產監督管理委員會陜國資改革發[2008]518 號文批準，由陜西煤業化工集團有限責任公司（以下簡稱“陜煤化集團”）及其控股的陜西銅川煤業有限公司、陜西韓城煤業有限責任公司、陜西澄合煤業有限責任公司，聯合中國長江三峽集團公司、華能國際電力開發公司、陜西有色金屬控股集團有限責任公司和陜西鼓風機（集團）有限公司共同發起設立，于 2008 年 12 月 23 日在陜西省工商行政管理局注冊登記。

2014 年 1 月 17 日，經中國證券監督管理委員會《關于核準陜西煤業股份有限公司首次公開發行股票的批復》（證監許可[2013]1664 號）核準，本公司公開發行100,000 萬股人民幣普通股（A 股）股票。2014 年1 月28 日，本公司股票在上海證券交易所上市。公司控股股東陜西煤業化工集團有限責任公司（簡稱陜煤集團）是陜西省委、省政府為落實“西部大開發”戰略，經過重組發展起來的國有特大型能源化工企業。2022 年集團總資產達到 7200 億元，全年煤炭產銷量跨上2.3億噸，各類化工產品產量接近 2000 萬噸，發電量突破500 億度，粗鋼產量保持在1200 萬噸水平，分別同比增長 15%、9.0%、25.0%、-3.1%，水泥和骨料生產穩中有進。全年實現營業收入 5102 億元，同比增長 29.1%，實現利潤總額603億元，同比增長 62.1%。2015 年首次進入《財富》世界 500 強, 連續8 年入榜，排名穩步提升，位列 2022 年世界 500 強榜單 209 位。 公司實際控制人為陜西國有資產監督管理委員會（持有陜煤化集團100%股權）。陜煤化集團持有公司股權 65.12%，為公司第一大股東。

享受行業周期紅利，量價齊升推動營收利潤顯著增長

2020 年以來，煤炭價格中樞顯著上移；未來煤價將回歸合理區間。受疫情影響，2020 年上半年煤價低迷，當時秦皇島港口煤價最低至475 元/噸，隨著國內疫情逐步控制，國內外需求拉動能源價格上漲，產能釋放相對滯后。2021 年，煤價大幅上漲至 2000 元/噸左右。2022 年，受俄烏沖突、海外能源危機等影響，港口煤炭價格維持 1200 元/噸以上。未來隨著能源危機緩解，海外進口煤量有所增長，國內煤炭增產保供逐步落地，煤炭價格有望回到合理區間。

公司煤炭營收貢獻突出。公司主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產服務等業務，主要產品及服務為原選煤、洗煤、運輸。煤炭產品主要用于電力、化工及冶金等行業。 公司煤炭產銷快速增長。公司 2022 年公司原煤產量1.57 億噸，同比增長10.98%；煤炭銷量 2.27 億噸，同比減少 1.55%，主因外貿煤減少；2023 年1-3 月實現產銷量（自產煤銷量）4084.58、4043.78 萬噸，同比上升11.27%、12.50%。在營收占比方面，公司收入主要來自煤炭，2018 年-2022 年煤炭營收占比維持在96%左右；煤炭毛利占比總體保持穩定，維持在 97%左右，鐵路運輸業及其他業務仍占比較小。

享受周期紅利，公司營收穩步增長。自 2016 供給側改革以來，我國落后產能供給減少，先進產能供給擴張，產能向優勢企業集中。從2018 年開始，公司營業總收入穩步上升，從 2018 年的 549.7 億元上升至 2021 年1445.3 億元。其中，2021年營業總收入同比上升 60.2%。毛利方面，受疫情影響，2020 年毛利潤相較于2019年有所下滑，隨后 2021 年恢復高盈利水平，總毛利達到545.8 億元，毛利率達35.8%。2022 年，公司實現營業總收入 1692.1 億元，同比增長11.1%；實現毛利潤 645.7 億元，同比增長 61.7%，營業總收入增速的放緩主要是由于貿易煤的銷量降低所致。 2023 年第一季度，公司實現營業收入 448.09 億元，同比增長13.24%，環比增加24.09%;歸母凈利潤 69.11 億元，同比增長 21.37%，環比增長1.39%；扣非歸母凈利潤 72.67 億元，同比減少 0.92%，環比增長 5.64%。

量價齊升，股價受業績支撐創歷史新高。2019 年1 月2 日收盤，公司股價7.32元，2022 年 9 月 6 日創下歷史新高 25.37 元。由于疫情影響，陜西煤業股價在2020年二季度觸底。隨著國內疫情逐步控制，國內外需求拉動能源價格上漲，產能釋放相對滯后，陜西煤業股價波動上漲。2022 年受俄烏沖突、海外能源危機等影響，能源價格維持高位，同時公司股價于 2022 年 9 月 6 日創下歷史新高25.37元。截至 2023 年 5 月 9 日，陜西煤業收盤價為 20.89 元。

公司高長協比例平抑周期波動，高分紅回報股東

公司承擔保供任務，長協比例逐步提升，同時產量增長、以量補價有助于業績穩定。公司 2021 年、2022 年煤價分別為 583.21、668.97 元/噸，遠低于市場煤價格。根據政府部門要求，保供電廠的長協煤執行 520 元/噸（Q5500）價格。公司新核增產能部分以及集團注入的資產均執行長協價格。2022 年增產3200萬噸產量，加上集團注入的 1200 萬噸/年產能，預計增加4400 萬噸長協煤。2021年，公司長協煤 6300 萬噸（占比約 50%）。2023 年，按照一季度增速，預計自產煤產量增長 12%，達到 1.76 億噸，長協占比預計達到 60.8%。公司長協比例提升，業績波動逐步下降。公司產量仍有增長空間，以量補價有助于業績維持穩定。高分紅回饋投資者彰顯公司價值。《公司章程》關于利潤分配相關的內容，除公司有重大資金支出安排或股東大會批準的其他重大特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，采用現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的 30%。2022 年11 月，公司發布公告，制定了《陜西煤業股份有限公司 2022-2024 年度股東回報規劃》，擬將2022-2024年度的現金分紅比例進一步提高，規劃期內公司各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的 60%。

供給側改革以來，公司利潤穩定，股利支付率維持高位。2021 年，公司歸屬母公司凈利潤 211.4 億元，現金分紅總額 130.9 億元，分紅率也從2018 年的29.1%上升至 61.9%。2022 年，公司歸母凈利潤 351.23 億元，同比增長63.98%。2022年，擬向公司股東每 10 股分派現金股利 21.80 元（含稅），共計211.35 億元，占當年合并報表實現的歸屬于公司股東凈利潤的 60.17%。按照本報告盈利預測中敏感性分析章節的悲觀假設（營業收入下降 10%）預測，2023 年公司歸母凈利潤為209.66 億元。按照 60%的分紅率，每 10 股分派現金股利12.98 元（含稅）。預計到 2024 年年中，至少累計獲得分紅 3.48 元/股，對應當前股價（5 月9日收盤價）股息率為 16.7%。

公司發展戰略

公司深入貫徹“創新、安全、高效、綠色、和諧”的發展理念。堅持綠色低碳、清潔利用，堅持產融結合、創新驅動的發展原則。依托資源優勢、技術優勢、區域優勢、管理優勢、人才優勢、銷售優勢。以高質量發展為核心，以“五個一流（效益一流、質量一流、管理一流、創新一流、文化一流）”為目標，以“四化（機械化、自動化、信息化、智能化）”建設和科技創新為驅動，打造“智能礦井、智慧礦區、安全高效綠色發展的一流企業”。

區域產能優化，陜西周邊“三面”缺煤

供給側改革加快煤炭生產向晉陜蒙新地區集中

隨著煤炭供給側改革的深入推行，我國煤炭產業結構調整、轉型升級步伐加快，全國煤礦數量大幅減少，全國煤礦企業數量從 2008 年的8109 家減少到2019年的4239 家。計劃到“十四五”末，全國煤礦數量控制在4000 處左右，同時全國煤炭生產中心加快向晉陜蒙新地區集中。2017 年-2022 年，全國原煤產量從34.5億噸增長至 45.0 億噸，增長率為 30.5%。其中，晉陜蒙新地區原煤產量占全國總產量比重從 71.7%提升至 81.0%。

陜西周邊“三面”缺煤，區域煤價有支撐

以陜西為中心，我們將陜西及周邊分為五個區域，包括陜西西北、東北、東南、西南和陜西省。根據中國能源統計年鑒統計的 2019 年調入調出情況，陜西西北、東南、西南區均為凈調入區，2019 年凈調入量為 7.76 億噸，而陜西、山西、內蒙古為主要凈調出區。

從消費量來看，國內能源消費煤炭總量維持上升。國家統計局數據顯示，2022年全年能源消費總量 54.1 億噸標準煤。在電力消費方面，近年來國內用電消耗持續增長，在 2022 年，全社會實際用電量 86322 億千瓦時，同比增長3.6%。其中，以煤炭作為主燃料的火力發電量攀升至 58531.3 億千瓦時，約為我國全社會發電量的 70.0%；其次為水力發電量，2022 年水電發電量為12020 億千瓦時，占社會總發電量的 14.33%。在雙碳政策下，雖然煤電占比下降是大勢所趨，但短期內國內能源以煤為主的格局不會改變。從地區看，陜西周邊煤炭消費量維持穩定，在煤炭去產能以及產業集中化的推進情況下，2022 年國內億噸以上省份（6省）產煤合計為 38.8 億噸，同比增長 9.4%，煤炭生產重心向西部聚集，新增產能主要集中在新疆、內蒙、山西和陜西，陜西西北、東南、西南煤炭緊缺的局面難以在短期內改變。相對于新疆、內蒙和山西等煤炭外調區，陜西煤炭運輸到缺煤區具有天然的區位優勢和成本優勢。

浩吉鐵路穿省而過，運輸優勢明顯

我國煤炭的運輸方式包括鐵路、公路和水路，分為單方式直接運輸或多途徑聯合運輸，目前我國煤炭主要運輸方式為鐵路運輸，2022 年我國鐵路運煤量為26.82億噸，占比 58.8%。且我國煤炭消費基地主要在東部地區，而煤炭的生產與供應集中在中、西部地區，“十四五”期間，煤炭生產進一步向西北部地區轉移，但是由于西部地區遠離中部東部市場，運輸成本過高，運能有限等約束西部煤炭業開發利用，我國煤炭運輸基本上形成了北煤南運、西煤東運的格局。

陜西省運輸優勢明顯，運輸成本具備相對優勢。陜西省地處我國煤炭資源富集地區且交通運輸便利，是能源中心市場消費地的前沿，國家能源戰略西移的重點，與河南、湖北、重慶、四川等八省區市相鄰，具有聯結東西、溝通南北的區位優勢，是西部地區的交通樞紐。鐵路運輸方面，東西向的能源大動脈隴海線、太中銀線橫穿陜西省，南北向的包西—浩吉鐵路聯絡線縱貫陜西，其中浩吉鐵路全長1813.5 公里，途經內蒙古、陜西、山西、河南、湖北、湖南、江西7 省區，一跨長江、兩越黃河，由北向南先后穿越毛烏素沙漠、黃土高原、秦嶺山脈、江漢平原等地域，是我國首條軸重最重、線路最長、覆蓋面最廣的煤運專用線，設計時速 120 公里，規劃年運輸能力 2 億噸以上，將蒙陜甘寧能源“金三角”和“兩湖一江”地區連接起來，使得陜西省內煤炭產品得以與隴海線、太中銀線等鐵路干線以及神朔線、寧西線、侯月線、襄渝線和西康線等重要支線連通，將煤炭產品輸往各主要煤炭需求省份。2022 年浩吉鐵路完成運量9058.6 萬噸，較上年同期增加 3253.38 萬噸，增長 56.04%。陜西煤業對于華中及西南等缺煤地區的煤炭供應具有突出的運輸優勢。

2022 年 12 月，陜西省發布《陜西省“十四五”綜合交通運輸發展規劃》和《陜西省“十四五”物流業高質量發展規劃》，推動實施早期建成的京昆線、福銀線等高速公路擁堵路段擴能改造工程，加快建設省境內既有規劃的國家高速公路，暢通與重慶、甘肅、河南、四川等周邊省（市）高速通道。加快西禹高速快速聯絡線建設加快推進包西—浩吉鐵路聯絡線、靖神鐵路二線建設，適時啟動陜甘川渝能源新通道、甘鐘線電氣化改造、西平鐵路增建二線、西安樞紐第二貨運北環線、榆林至佳縣至臨縣鐵路、烏審旗南至海則灘鐵路等方案研究工作，持續提升陜煤外運通道能力。加快建設西安咸陽國際機場三期擴建工程，推動府谷、定邊等機場建設及漢中機場擴建工程，提升航空貨運能力。以國際港務區為集結樞紐，以集裝箱鐵路運輸為紐帶，連接重慶、貴州和廣西，打通南向鐵水聯運通道，未來陜西將進一步提高煤炭運輸能力，提升煤炭運輸效率。

坐擁優質資源，智慧礦區助力產能釋放

資源儲備豐富 煤炭品質優異

公司煤炭資源儲量豐富、賦存條件好，自然災害少。截至2022 年底，公司擁有煤炭儲量 183.67 億噸、可采儲量 106.06 億噸，可采年限70 年以上。公司核定產能1.62 億噸。97%以上的煤炭資源位于陜北礦區（神府、榆橫）、彬黃（彬長、黃陵）等優質采煤區，特別是陜北地區煤炭賦存條件好，埋藏淺，開采技術條件優越，礦井均為大型現代化礦井，開采成本低，生產成本優勢明顯。在國內煤炭企業具有較大強競爭優勢。 公司煤質優異，成本優勢顯著。公司產煤區 90%以上的煤炭儲量屬于優質煤，煤質優良，屬特低灰、特低磷、特低硫、中高發熱量的優質動力煤、氣化煤和理想的化工用煤，按煤種可主要分為貧瘦煤、長焰煤、弱粘煤、不粘煤、瘦煤、氣煤等，具有高發熱量和較高穩定性等特點，平均熱值在5500 大卡/千克以上，同時陜北地區低變質煙煤含油率高（≥12%），適合通過分質利用提取煤中高附加值的油氣產品。通過煤炭分質，綜合煤熱解（高溫熱解、低溫熱解）、煤氣化、化工合成、發電、供熱、廢棄物資源化利用等單元工藝形成的新型能源利用系統，先熱解將煤氣中的焦油、凈煤氣、芳烴等高附加值組分分離出來，將得到具有更高經濟價值的清潔燃料和化工品，剩余固體再進行燃燒或氣化，避免了高附加值組分的燃燒浪費，提高公司的生產效益。

煤炭作為燃料，主要利用的是其能量，發熱量是重要指標，發熱量越高，煤價相應越高。灰分作為煤中的惰性物質，其含量過高會引起鍋爐熱效率下降以及供電煤耗和廠用電率的升高，高灰煤需要通過洗選降低灰分，使得生產成本增加，優質商品煤數量降低。而硫分燃燒產物產生的二氧化硫和三氧化硫是大氣污染防治的重要污染物。燃料中硫分的增加直接增加了脫硫成本，在超低排放的背景下，一般電廠要求電煤含硫量低于 1%。

集團礦井注入，公司產能增加

目前擁有紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當一號、二號等多座千萬噸級礦井，產能優勢非常明顯。2022 年上半年，檸條塔礦業等五對礦井獲得省發改委批復，核增產能 800 萬噸/年，據 2022 年 10 月 24 日公告，公司收到陜西省發展和改革委員會“陜發改能煤炭[2022]1646 號”文件，同意公司子公司榆林市榆陽中能袁大灘礦業有限公司（以下簡稱“袁大灘煤礦”）生產能力由600 萬噸/年核定至800萬噸/年，這是袁大灘煤礦 2022 年取得的第二次生產能力核增，2022 年該礦井累計核增產能 300 萬噸/年，充分保障了優質產能穩定釋放。隨著國企改革推進，集團礦井有望持續注入。2022 年7 月集團擬向公司注入旗下彬長礦業集團的小莊礦和孟村礦以及神南礦業有小壕兔一號和三號礦井的探礦證，小莊礦和孟村礦產能均為 600 萬噸/年，進一步提升公司煤礦產能。目前該交易于 2022 年 10 月首次公告已基本完成股權轉移。同時集團注入的額神南礦業持有榆神礦區小壕兔一號和小壕兔西部勘查區相關井田的探礦權待到開采時間有望進一步提高公司產能潛力，未來將會進一步提升公司業績增長彈性和空間，增強公司可持續發展能力。

公司產能、財務指標位居前列

除中國神華發展煤電路港航一體化，陜西煤業、兗礦能源、中煤能源均以煤炭為主業，產業鏈相關業務占比較小；市值方面，截至5 月5 日收盤，中國神華市值最大，陜西煤業市值第二；資源量方面，中國神華排名第一，陜西煤業排名第三；噸資源/市值方面，陜西煤業排名第三；2022 年產量方面，陜西煤業排名第二；噸煤成本方面，陜西煤業僅次于擁有露天礦的中國神華。財務指標方面，根據 2022 年年報數據，公司凈資產收益率ROE 僅略低于山西焦煤、兗礦能源，排第三位；資產負債率方面，公司為 35.93%，僅高于中國神華；銷售毛利率方面，公司顯著高于動力煤公司中國神華、中煤能源、兗礦能源；在償債能力方面，大型煤炭公司中，僅低于中國神華。

打造“三網一平臺”智慧礦區，引領行業智能化發展

公司“智能礦井”和“智慧礦區”建設走在行業前列，引領行業智能化發展。公司深耕煤炭行業，錨定“智能礦井、智慧礦區”建設目標，積極構建煤礦“智能系統化、系統智能化”發展格局，大力開展智能建設，率先在煤炭行業完成“自主采煤、無人干預”智能開采。智能化產能占總產能的97%，生產輔助系統100%實現智能化集控。采煤、掘進、輔助、機器人、監測監控、智慧管理等多個方面實現了智能化全覆蓋，實現了減人提效。黃陵礦業“煤礦安全智能開采實驗室”成功入選國家礦山安監局第一批掛牌組建重點實驗室，“智慧礦區”成效顯著。陜北礦業建成了全國首個智慧煤礦系統示范項目。截至2022 年底，原煤生產綜合能耗較 2021 年降低 4.54%，已建成 50 個智能化采煤工作面，智能化產能占比達到 99%；建成 76 套快掘系統，智能快掘效率提高 3 倍以上，所有礦井的生產輔助系統全面實現智能化；5 大類機器人和智慧平臺加速推進應用，這些都是陜西煤業面對新時期新挑戰的積極回應，同時為“雙碳”兜底奠定了堅實的基礎。

陜西煤業在應用中加速技術迭代升級，智能采煤工作面已實現由基于“可視化遠程干預型”技術的“傳統記憶截割”向基于動態地質模型大數據融合迭代規劃控制技術的“自主規劃截割”的技術跨越，基本實現了“有人巡視、無人值守”，從生產源頭提升了安全智能精準開采水平，極大地推動了煤礦行業智能化綠色開采，目前，7 處國家首批智能化示范煤礦通過國家驗收，張家峁煤礦已建成全國首個全礦井智能化示范標桿煤礦，小保當煤礦被授予“陜西省工業互聯網標桿工廠”，5 個智慧礦區、28 處智能化礦井和全國煤炭行業首個“5G+智慧礦山”培訓基地順利建成，研發應用智能快掘系統 76 套、智能機器人198 個，智能化產能占比達 99%。2022 年 8 月 12 日，煤礦安全智能開采國家礦山安全監察局重點實驗室在陜煤黃陵礦業公司揭牌，目前已形成一批可復制可推廣的智能化建設成果。

構建“三網一平臺”數字化實時管控系統。公司率先開展了數據標準化治理和智能專網建設工作，通過系統搭建“陜煤云”平臺和“數據中臺”，結合4大類業務場景，建設以數字化轉型為核心的“智慧礦區”模式，在行業創建運行了煤炭“產、供、銷+金融”的“三網一平臺”數字化實時管控體系，系統推進智能礦井地質保障、設備全生命周期管理等 8 大智能信息系統建設工程，形成了多系統融合、全價值鏈賦能的工業互聯網“智慧平臺”，全面構建陜煤“數字一體化管控智能中樞”。自“三網一平臺”體系運行以來，公司物資集采費用降低了10%;“陜煤商城”涵蓋商品數量達到 92 萬余個，統一物資材料編碼41 萬種;進場運煤車輛排隊時長縮短了 45%，裝車效率提高 30%以上，煤炭銷售運力水平、服務質量得到了大幅提升。

聚焦優質資產，拓寬發展方向布局

“雙碳經濟”和“專精特新”相關產業

順應周期，布局雙碳拓寬公司發展方向。近年來，公司積極推進資本運作，布局新能源、新材料、新經濟等賽道，基于國家 30/60 碳達峰、碳中和的目標方向，優化產業投資地圖，布局新能源、新材料、新經濟賽道優質資產。適時介入新興產業賽道，為公司探索培育第二增長曲線。著力多級市場，打造了“財務投資+戰略投資+產業投資”的長短周期結合且相互支撐的投資新模式，向綜合能源服務商轉型。公司自 2017 年以來已先后投資隆基綠能、贛鋒鋰業等近三十家上市公司，2022 年上半年，公司設立開源雛鷹股權投資基金合伙企業，聚焦北交所擬上市標的，布局“雙碳經濟”和“專精特新”相關產業，為公司股權投資拓寬賽道，在2022 年 12 月與長安匯通資產管理公司合伙成立陜西聚力果業產業發展合伙企業（有限合伙)從事以自有資金從事投資活動。

公司 2017 年以來主要進行了如下投資： 1）2017 年 7 月簽署《西部信托·陜煤-朱雀產業投資單一資金信托項目資金信托合同（事務管理類）》與西部信托進行合作，計劃進行70 億以內的投資，投資標的包括隆基綠能、三花智控等。該基金于 2020 年清算，項目投資收益率達到186%。2）2018 年-2019 年期間直接投資隆基綠能、彤程新材。并在2022 年5 月對隆基綠能減持，持股比例從 3.79%下降至 2.7%，加之同期會計核算方法變更，此次減持為公司帶來公允價值變動損益 87.02 億元，并且增加歸屬于母公司凈利潤65.26億元的一次性收益。 3）2021 年 11 月，公司計劃與上海開源思創投資有限公司發起陜西開源雛鷹股權投資基金合伙企業，聚焦北交所“雙碳經濟”和“專精特新”相關產業，覆蓋領域有新能源、新材料、智能制造、高端裝備、工業物聯網等。總規模為10億元，公司擬參與資金不超過 6 億元。

打造“秦創”創新平臺，助力產業轉型

集團打造“秦創”原創新驅動平臺，助力產業發展轉型。集團將以資本運作、股權投資等方式引入外部技術與資源，加快創新項目的研發、孵化及科技成果轉化，提升產業鏈競爭力，構建科技型優勢產業群，促進創新鏈和產業鏈深度融合，用實際行動體現國有企業的帶頭作用。集團打造“秦創”原創新驅動平臺，堅持科技金融深度融合，助力產業發展轉型。制定《陜煤-秦嶺基礎科學研究五年行動計劃（2021-2025 年）》，面向全球高等院校和科研院所，積極布局一批行業重大關鍵核心技術，孵化實施一批含綠量多、含新量足、含金量高的項目，加大科技成果就地轉移轉化力度，努力促進創新鏈和產業鏈深度融合。構建“以項目為載體、以產業為目標、以資本為紐帶、以激勵為抓手”的校企協同創新合作的新模式。為加速科研成果轉化和科技人員創業，陜煤集團構建了“面向西部能源集聚區的區域一體化工業科技創新互聯網公共服務平臺”，并構建5 個雙創服務平臺、健全科研人員股權激勵機制,加速產業轉型升級。

公司會計核算方法變更，投資收益影響增加

2022 年 5 月，公司對隆基綠能投資的會計核算方法變更為金融資產核算。陜西煤業股份有限公司（以下簡稱“公司”）執行財政部《企業會計準則第2 號-長期股權投資》的有關規定，因對隆基綠能科技股份有限公司（以下簡稱“隆基綠能”）的投資不再具有重大影響，該投資的會計核算方法將由長期股權投資變更為金融資產核算（以下簡稱“本項會計核算變更”），本項會計核算方法變更對本公司截至 2022 年 5 月 20 日歸屬于母公司凈利潤的影響為人民幣65.26 億元。2022 年，公司投資收益 145.64 億元，同比增加 388.84%，主要是本期持有的隆基綠能股份會計核算從長期股權投資權益法變更為公允價值核算以及處置部分隆基股份，使投資收益增加所致；2022 年，公允價值變動損益-51.65 億元，同比下降477.39%，主要是金融資產公允價值變動損益減少。

2020 年-2022 年，公司交易性金融資產分別為 122.9、115.5、211.7 億元。2022年大幅增加主因對隆基綠能投資的會計核算方法變更，2020、2021 年，交易性金融資產變動較小。從公司歷史投資來看，相對較為穩健，打造了以“財務投資+戰略投資+產業投資”的長短周期結合且相互支撐的投資模式。但是，投資存在風險，從交易性金融資產的體量看，投未來資收益對公司業績的影響會增加。