中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,張亞桐近期對紫金礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《量價(jià)齊升拉動業(yè)績增長，逆周期并購蓄勢待發(fā)》，本報(bào)告對紫金礦業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為10.79元。

紫金礦業(yè)(601899)

投資要點(diǎn)

公司業(yè)績增長態(tài)勢良好，前景可期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收2703.29億元，同比增長20.09%；歸母凈利潤200.42億元，同比增長27.88%；扣非歸母凈利195.31億元，同比增加33.04%。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收749.45億元，同比增長15.71%，環(huán)比增長13.32%；歸母凈利潤54.42億元，同比減少11.14%，環(huán)比增長61.24%；扣非歸母凈利53.69億元，同比減少11.15%，環(huán)比增長48.81%。

三年規(guī)劃與2030發(fā)展目標(biāo)發(fā)布，公司將實(shí)現(xiàn)有序增長。2023年1月30日，公司公告了新修訂的《三年（2023-2025年）規(guī)劃和2030年發(fā)展目標(biāo)綱要》，明確表示礦業(yè)板塊繼續(xù)發(fā)力，新能源新材料板塊成為新的增長生力軍；公司控制的資源儲量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、利潤等綜合指標(biāo)排名進(jìn)入全球一流礦業(yè)行列，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和銅、金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球3-5位，鋰進(jìn)入全球前10位。主要礦產(chǎn)品規(guī)劃如下：礦產(chǎn)銅從2023年的95萬噸到2025年實(shí)現(xiàn)117萬噸（上調(diào)17萬噸）；礦產(chǎn)金從2023年的72噸到2025年實(shí)現(xiàn)90噸（上調(diào)10噸）；礦產(chǎn)鋅/鉛從2023年45萬噸到2025年實(shí)現(xiàn)48萬噸；礦產(chǎn)銀從2023年390噸到2025年實(shí)現(xiàn)450噸；碳酸鋰從2023年0.3萬噸到2025年實(shí)現(xiàn)12萬噸；礦產(chǎn)鉬從2023年0.6萬噸到2025年實(shí)現(xiàn)1.6萬噸。

紫金礦業(yè)積極并購?fù)顿Y，加大礦產(chǎn)勘探力度，資源量增長明顯，礦產(chǎn)資源優(yōu)勢得到進(jìn)一步鞏固。2020-2022年，公司銅礦權(quán)益資源量新增1008.32萬噸，達(dá)到7371.86萬噸；黃金權(quán)益資源量新增1293.70噸，達(dá)到3117.39噸；銀權(quán)益資源量新增6045.52噸，達(dá)到14611.8噸；鉛鋅權(quán)益資源量新增97.1萬噸，達(dá)到1118.33萬噸；碳酸鋰權(quán)益資源量達(dá)1215.21萬噸當(dāng)量，全部為新增；鉬權(quán)益資源量新增228.99噸，達(dá)到302噸。

三大世界級銅礦陸續(xù)建成投產(chǎn)，持續(xù)推進(jìn)改擴(kuò)建項(xiàng)目，為公司帶來可觀銅增量。三大世界級超大型銅礦分別是卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦及中國最大斑巖型銅礦西藏巨龍銅礦2022年產(chǎn)量估算60萬噸，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到175萬噸。目前，公司實(shí)施西藏巨龍銅礦二期項(xiàng)目，2025年總體將形成礦產(chǎn)銅35萬噸/年產(chǎn)能；卡莫阿銅礦三期500萬噸/年選廠及配套50萬噸銅冶煉廠項(xiàng)目計(jì)劃2024年10月建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)期能提升至礦產(chǎn)銅62萬噸/年，有望晉升為全球第四大銅礦山；塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及博爾銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目，2025年總體形成礦產(chǎn)銅30萬噸/年產(chǎn)能，有望晉升為歐洲第二大銅礦生產(chǎn)企業(yè)。