中郵證券有限責任公司李帥華,張亞桐近期對紫金礦業進行研究并發布了研究報告《量價齊升拉動業績增長，逆周期并購蓄勢待發》，本報告對紫金礦業給出買入評級，當前股價為10.79元。

紫金礦業(601899)

投資要點

公司業績增長態勢良好，前景可期。公司2022年實現營收2703.29億元，同比增長20.09%；歸母凈利潤200.42億元，同比增長27.88%；扣非歸母凈利195.31億元，同比增加33.04%。公司2023Q1實現營收749.45億元，同比增長15.71%，環比增長13.32%；歸母凈利潤54.42億元，同比減少11.14%，環比增長61.24%；扣非歸母凈利53.69億元，同比減少11.15%，環比增長48.81%。

三年規劃與2030發展目標發布，公司將實現有序增長。2023年1月30日，公司公告了新修訂的《三年（2023-2025年）規劃和2030年發展目標綱要》，明確表示礦業板塊繼續發力，新能源新材料板塊成為新的增長生力軍；公司控制的資源儲量、主要產品產量、銷售收入、資產規模、利潤等綜合指標排名進入全球一流礦業行列，主要經濟指標和銅、金礦產品產量進入全球3-5位，鋰進入全球前10位。主要礦產品規劃如下：礦產銅從2023年的95萬噸到2025年實現117萬噸（上調17萬噸）；礦產金從2023年的72噸到2025年實現90噸（上調10噸）；礦產鋅/鉛從2023年45萬噸到2025年實現48萬噸；礦產銀從2023年390噸到2025年實現450噸；碳酸鋰從2023年0.3萬噸到2025年實現12萬噸；礦產鉬從2023年0.6萬噸到2025年實現1.6萬噸。

紫金礦業積極并購投資，加大礦產勘探力度，資源量增長明顯，礦產資源優勢得到進一步鞏固。2020-2022年，公司銅礦權益資源量新增1008.32萬噸，達到7371.86萬噸；黃金權益資源量新增1293.70噸，達到3117.39噸；銀權益資源量新增6045.52噸，達到14611.8噸；鉛鋅權益資源量新增97.1萬噸，達到1118.33萬噸；碳酸鋰權益資源量達1215.21萬噸當量，全部為新增；鉬權益資源量新增228.99噸，達到302噸。

三大世界級銅礦陸續建成投產，持續推進改擴建項目，為公司帶來可觀銅增量。三大世界級超大型銅礦分別是卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦及中國最大斑巖型銅礦西藏巨龍銅礦2022年產量估算60萬噸，總規劃產能達到175萬噸。目前，公司實施西藏巨龍銅礦二期項目，2025年總體將形成礦產銅35萬噸/年產能；卡莫阿銅礦三期500萬噸/年選廠及配套50萬噸銅冶煉廠項目計劃2024年10月建成投產，達產后預期能提升至礦產銅62萬噸/年，有望晉升為全球第四大銅礦山；塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及博爾銅礦技改擴建項目，2025年總體形成礦產銅30萬噸/年產能，有望晉升為歐洲第二大銅礦生產企業。