【公司2024年一季度營收同比下滑65.69%，凈利潤下降43.56%】 2024年4月26日，公司發布了2024年一季度的財務報告。報告顯示，公司一季度營業收入為45.20億元，同比減少65.69%；歸屬于母公司的凈利潤為1.59億元，同比減少43.56%；扣除非經常性損益后的凈利潤為1.52億元，同比減少43.13%。 此外，公司單季度經營性現金流凈額為-0.97億元，同比增長91.57%。盡管面臨營收和凈利潤的雙重下滑，但現金流的大幅增長顯示公司在經營過程中資金狀況有所改善。 【磷鐵鋰銷量同比增32.63%，3月份產能利用率超98%】 在產品銷量方面，公司磷酸鐵鋰一季度銷量達到13.6萬噸，同比增長32.63%。其中，儲能部分銷量占比約21%，有效滿足了客戶的差異化需求。 公司積極研制的新產品CN-5系列和YN-9系列一季度銷量達到0.84萬噸，雖然售價較高，但銷量逐漸增大，充分顯示了公司的技術迭代能力和市場洞察力。 從單月來看，3月份公司磷酸鐵鋰銷量達到5.94萬噸，產能利用率超過98%，顯示公司生產能力接近滿產。 隨著北京車展的舉辦和五一黃金周的臨近，預計將進一步帶動電動汽車及中游鋰電材料銷量的提升，公司排產有望繼續保持高位，從而有效攤薄成本，增強定價端彈性，產生良性循環，鞏固長期競爭優勢。 【產業鏈一體化布局加速，有望降低成本提升競爭力】 公司正在不斷完善“資源-前驅體-正極材料-循環回收”的產業一體化布局，以提升公司的競爭力。 在資源方面，公司下屬控股子公司貴州裕能礦業成功競得貴州省福泉市打石場磷礦和黃家坡磷礦，截至目前已完成黃家坡磷礦探礦權轉采礦權相關工作，并取得《采礦許可證》。該礦山生產規模120萬噸/年，礦區面積達0.23平方公里。 截至目前，黃家坡磷礦保有資源量2503.16萬噸，其中探明資源量1090.32萬噸，控制資源量222.09萬噸，推斷資源量1190.75萬噸。公司預計2025年下半年將實現規模化開采。 磷資源是制備磷酸鐵鋰的核心原材料，一體化布局的順利實施有望進一步降低公司成本，塑造長期競爭力。 在前驅體方面，公司已經實現了磷酸鐵的全部自供。 在循環回收方面，公司積極開展鋰電池回收業務，進一步提高關鍵原材料資源的供應能力，降低綜合生產成本。 總體來看，一體化布局的加速有望有效降本提質，公司有望憑借技術積淀、嫻熟工藝和成本優勢贏得客戶長期信任，并進一步提升公司盈利水平。 【預計2024-2026年營收同比增長，維持“推薦”評級】 投資建議方面，預計公司2024-2026年實現營收分別為296.0億元、407.4億元和552.8億元，同比分別變化-28.4%、+37.6%和+35.7%；實現歸母凈利潤分別為11.9億元、20.0億元和29.7億元，同比分別變化-24.6%、+67.8%和+48.4%。 當前股價對應2024-2026年市盈率分別為20倍、12倍和8倍。考慮到公司規模化效應的凸顯，維持“推薦”評級。 【風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭加劇等】 需要注意的是，公司面臨的風險包括新能源車銷量不及預期、行業競爭加劇以及新技術發展不及預期等。投資者在投資決策時需要充分考慮這些風險因素。