1、宏觀。海外方面，美國8月Markit制造業PMI初值48，創八個月新低，不及預期49.5和前值49.6；但服務業PMI初值55.2，為連續第19個月擴張，好于預期54和前值55。紐約聯儲最新調查顯示報告就業的人數有所減少，而求職人數激增，勞動力市場盡顯疲軟態勢。北京時間周五晚間，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上重磅發聲，明確降息的方向，但并沒有提供美聯儲9月議息之后的行動線索。國內方面，8月LPR報價出爐，1年期、5年期LPR利率均維持不變，央行保持定力。

2、基本面。銅精礦方面，國內TC報價維持在低位，表明銅精礦仍然緊張，但銅精礦港口庫存持續累庫緩解了部分焦慮。精銅產量方面，國內7月電解銅產量102.82萬噸，環比增加2.31%，同比上升11.0%，累計同比增加9.49%，產量再超預期；8月電解銅預估產量100.34萬噸，環比下降2.4%，同比增加1.4%，從產量預估來看，產量或維系高位，但銅價下跌及產出虧損下帶來較大不確定性。進口方面，國內7月精銅凈進口同比下降15.87%至23.14萬噸，累計同比增加5.14%，其中出口再次達到7萬噸；7月廢銅進口量19.46萬金屬噸，同比增加30%，累計同比增加19.96%。庫存方面來看，截止8月23日全球銅顯性庫存較上周（16日）統計下降0.9萬噸至70.8萬噸，其中LME庫存增加7500噸至315575噸；Comex庫存增加8711噸至33800噸；Comex庫存增加2361噸至25089噸；國內精煉銅社會庫存周度下降1.81萬噸至28.35萬噸，保稅區庫存下降0.52萬噸至7.87萬噸。需求方面，隨著銅價回升，下游新增訂單受到抑制，采購需求減弱，部分再生銅桿企業開始復產，精廢替代效應減弱。

3、觀點。周內LME持續累庫一度給市場較大壓力，但從盤面來看對市場利空在減弱，說明累庫漸進尾聲。另外，本輪銅價回升實際并未過多抑制國內下游需求，說明市場情緒正逐漸好轉，社庫也呈現持續去庫態勢。另外，從宏觀面來看，美聯儲降息愈發確定下，海外情緒持續回暖，引導風險偏好回升，國內穩增長政策預期也在增強，因此宏觀情緒雖然反復，但整體仍呈現回暖跡象，加之基本面正逐漸好轉，銅價易漲難跌，建議下游企業仍以逢低布局為主。

鎳&不銹鋼：供應結構緊缺 需求較為疲軟

1、、供給：印尼內貿1.2%紅土鎳礦價格上漲1美元/濕噸至25.5美元/濕噸，1.6%紅土鎳礦價格上漲0.3美元/濕噸至51.6美元/濕噸；本期印尼鎳鐵發往中國發貨13.25萬噸，環比增幅41.51%，同比增幅7.83%；到中國主要港口13.12萬噸，環比增幅53.02%，同比降幅36.72%。7月鎳礦進口348.51萬噸，環比下降26%；7月精煉鎳出口1.53萬噸，環比增長42%；進口0.47萬噸，環比下降36%；7月鎳鐵進口82萬噸，環比增長18%；7月MHP進口13.8萬噸，環比增長43%；高冰鎳進口2.7萬噸，環比增長44%；鎳锍進口5.5萬噸，環比增長19%；7月硫酸鎳進口1.4萬噸，環比下降7.6%；出口0.3萬噸，環比增長129.5%。

2、需求：不銹鋼方面，庫存端，周內89家社會庫存環比增加0.38萬噸至108.9萬噸；進出口，7月不銹鋼出口11.9萬噸，環比下降9%；進口9.5萬噸，環比下降11%；生產端，周度利潤小幅走弱；終端，7月冷柜產量環比下降3%至196.75萬臺；冰箱環比下降5%至830.43萬臺；洗衣機環比增長4%至845.59萬臺；空調環比下降28%至2020.08萬臺。新能源汽車方面，7月三元前驅體出口總量為8712噸，環比下降36%；7月三元材料出口7342噸，環比增長21.8%；周度庫存環比增加233噸至14722噸，即期利潤小幅抬升；據乘聯會，8月1-18日，乘用車市場零售90.7萬輛，同比去年8月同期增長8%，較上月同期增長16%。

3、庫存：周內LME庫存增加2556噸至116616；滬鎳庫存增加517噸至21321噸，社會庫存增加1014噸至28862噸，保稅區庫存減少500噸至4200噸

4、觀點：供應端，鎳礦依舊維持相對偏緊的狀態，鎳礦內貿價格小幅上漲，且溢價仍較為堅挺，需求疲軟影響鎳鐵價格小幅下跌；硫酸鎳方面，成本端原材料表現偏強，利潤倒掛，推動價格小幅上漲，需求端正極排產方面上調預期產量，但下游采購積極性不強。一級鎳累庫，但因比價導致進口量減少，對盤面造成一定壓力。短期價格或偏震蕩運行，關注宏觀情緒及鎳礦進度。