2021年見證了金屬錫價(jià)格的一路狂飆。在低庫(kù)存及流動(dòng)性充裕下，錫價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，不斷刷新歷史新高，滬錫近月合約盤中一度站上30萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，倫錫站上4萬(wàn)美元整數(shù)關(guān)口。在高價(jià)格因素的刺激之下，許多企業(yè)扭虧為盈，擴(kuò)大生產(chǎn)。
展望未來，5月初即將舉行的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，會(huì)宣布進(jìn)一步加息的舉措，屆時(shí)將對(duì)商品市場(chǎng)造成一定沖擊。但是金屬錫自2018年以來維持的供不應(yīng)求的格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，價(jià)格難以下跌，料維持高位震蕩。
一、錫價(jià)格與供給分析
滬錫期貨主力合約價(jià)格在33萬(wàn)元上下震蕩，距離年內(nèi)高點(diǎn)39.萬(wàn)元(3月9日)下跌14.5%。
刺激錫價(jià)狂飆式上漲的原因是其產(chǎn)能缺口，供不應(yīng)求。從2016年開始錫的供求平衡一直存在缺口，且長(zhǎng)期無(wú)法恢復(fù)。究其根源，過去5~8年間全球錫礦勘探資本投入不足，在產(chǎn)礦山品味下降，供應(yīng)持續(xù)短缺造成全球低庫(kù)存。然而需求卻呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，芯片、半導(dǎo)體、光伏、新能車等諸多領(lǐng)域?qū)﹀a的需求激增。
高價(jià)格刺激新的產(chǎn)能增加，2021年第四季度產(chǎn)能缺口轉(zhuǎn)正。但未來如何發(fā)展仍有待觀察。在2022年全球風(fēng)險(xiǎn)性事件高發(fā)的背景下，料錫價(jià)將維持高位震蕩的格局。
二、下游需求分析
錫是重要的焊料以及合金原料，在工業(yè)中用途廣泛，許多行業(yè)是錫的中下游，例如鍍鋅板、光伏、新能車、鉛酸蓄電池等。受國(guó)家“雙碳”政策目標(biāo)的刺激，芯片、半導(dǎo)體、光伏、新能車等諸多行業(yè)在2021年迎來快速增長(zhǎng)期，2022年勢(shì)頭維持。
例如鍍鋅板，2021年全年各個(gè)月份產(chǎn)量均較2020年有20~30%的增長(zhǎng)。
光伏裝機(jī)容量，過去3年之中同比環(huán)比都維持高速增長(zhǎng)。2022年開門紅，前兩個(gè)月較去年同期增長(zhǎng)20%以上。
新能車產(chǎn)量在2020年下半年開始回升，2021年迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。2022年前兩個(gè)月較去年同期相比幾乎翻一倍。
下游需求爆發(fā)，對(duì)于錫的價(jià)格形成有力的支撐。
三、公司動(dòng)態(tài)
綠科科技為錫金屬開采生產(chǎn)行業(yè)的新興公司。于2021年完成對(duì)云錫中國(guó)位于澳洲的錫礦項(xiàng)目雷尼森礦山的收購(gòu)并持有50%的所有權(quán)，營(yíng)收迅猛增加，成為錫礦行業(yè)的一匹黑馬。同時(shí)了解到，公司管理層計(jì)劃打通錫全產(chǎn)業(yè)鏈，在冶煉、深加工方面(如半導(dǎo)體BGA焊料，光伏焊帶以及PVC熱穩(wěn)定劑等)積極布局。同時(shí)公司也在尋求新能源、新材料、智慧礦山方面的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)成為錫行業(yè)在海外的龍頭公司。
2021年雷尼森地下礦錫金屬總生產(chǎn)量為8,452公噸。綠科科技間接非全資附屬公司YTPAH持有雷尼森地下礦50%權(quán)益，有權(quán)分得錫金屬量為4,226公噸以供銷售。
澳洲的錫礦儲(chǔ)量占世界第三(10%)，次于中國(guó)和印尼;但澳洲的錫金屬產(chǎn)量?jī)H占全球總產(chǎn)量的2.5%，開發(fā)潛力巨大。雷尼森礦山位于澳大利亞塔斯曼尼亞省，是世界上主要的硬巖錫礦山之一，也是澳洲最大的原錫生產(chǎn)商。
2022年，綠科科技將繼續(xù)在雷尼森地下礦的Area 5、Leatherwood Trend、HuonNorth位置進(jìn)行品位控制及資源界定鉆探計(jì)劃，從而于該處勘探高品位礦石。
以下為公司近期動(dòng)態(tài)：
1 發(fā)布盈喜——2022年3月14日，綠科科技國(guó)際(00195)發(fā)布財(cái)報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021財(cái)年收益增加約691%或45.88億港元，年內(nèi)溢利約4億至4.2億港元，股東應(yīng)占綜合純利在3.2億至3.5億港元之間。
2 扭虧為盈——2022年3月29日綠科科技國(guó)際發(fā)布2021年年度業(yè)績(jī)，收益52.52億港元，同比增長(zhǎng)690.6%;股東應(yīng)占溢利3.5億港元;每股基本盈利5.1港仙。2021年度，集團(tuán)的毛溢利約為4.46億港元及毛利率8.5%。
3 授出期權(quán)(購(gòu)股權(quán))——2022年4月14日，公司授出約1.43億份購(gòu)股權(quán)，購(gòu)股權(quán)的行使價(jià)為每股股份0.187港元。
四、行業(yè)動(dòng)向
1 商品期貨
錫屬于有色金屬板塊，有色金屬板塊近2年來整體呈上漲趨勢(shì)。南華有色金屬指數(shù)過去一年上漲37.28%，最近一個(gè)月上漲4.13%。
南華有色金屬期貨指數(shù)近2年走勢(shì)
而有色板塊內(nèi)不同品種之間，則呈現(xiàn)明顯的分化態(tài)勢(shì)。像滬銅，漲幅明顯在2020年和2021年一季度，隨后2021年二季度至今則保持高位震蕩格局。滬鋅2021年保持震蕩行情，進(jìn)入今年之后上漲明顯。鋁價(jià)格去年四季度有一波劇烈下跌，隨后恢復(fù)上漲。目前上漲趨勢(shì)已經(jīng)被打破轉(zhuǎn)為震蕩市場(chǎng)。鎳近期受國(guó)際游資炒作上漲明顯，而去年底之前呈現(xiàn)溫和上漲的趨勢(shì)。滬鉛價(jià)格波動(dòng)較大，沒有明確的趨勢(shì)。
滬銅期貨主力合約近2年走勢(shì) 滬鋅期貨主力合約近2年走勢(shì)
滬鋁期貨主力合約近2年走勢(shì) 滬鎳期貨主力合約近2年走勢(shì)
滬鉛期貨主力合約近2年走勢(shì)
2 股票
股票而言，A股市場(chǎng)有色金屬板塊在2020年一季度疫情爆發(fā)后受滯脹預(yù)期的刺激出現(xiàn)明顯上漲，去年二三季度愈演愈烈達(dá)到頂峰。中證有色指數(shù)去年三季度見頂，隨后開始震蕩下跌。過去1個(gè)月跌幅在7.07%。
中證有色金屬指數(shù)近2年走勢(shì)
綠科科技作為錫礦行業(yè)正在興起的黑馬股，港股市場(chǎng)沒有直接同類的公司，可以與有色金屬板塊龍頭股中國(guó)鋁業(yè)（601600）、江西銅業(yè)（600362）、紫金礦業(yè)（601899）等票做一比較。
受全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的刺激，有色金屬板塊公司普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，近期股票價(jià)格普遍明顯上漲。以下為有色板塊主要龍頭公司近期動(dòng)態(tài)：
(1)中國(guó)鋁業(yè)2021年凈利潤(rùn)翻5倍——2022年3月22日晚間，中國(guó)有色金屬龍頭中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司(02600)發(fā)布2021年年度報(bào)告。公司去年?duì)I業(yè)收入為2697.48億元，和上年同期相比增加45.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為50.80億元，同比增加564.60%;基本每股收益0.286元，同比增加853.33%。
(2)江西銅業(yè)業(yè)績(jī)——2022年3月27日，江西銅業(yè)股份(00358)公布2021年度業(yè)績(jī)，期內(nèi)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4427.68億元人民幣,，同比增長(zhǎng)38.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.36億元，同比增長(zhǎng)142.87%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)70.94億元，同比增長(zhǎng)155.72%;基本每股收益1.63元，宣派末期股息每股0.5元(含稅)。
(3)江西銅業(yè)計(jì)劃拆分上市——2022年4月11日，公司召開公司第九屆董事會(huì)，審議通過《關(guān)于分拆所屬子公司江西省江銅銅箔科技股份有限公司至A股上市方案的議案》。公司所屬子公司江銅銅箔擬向社會(huì)公眾首次公開發(fā)行人民幣普通股股票并于發(fā)行完成后在境內(nèi)上市。
(4)紫金礦業(yè)一季度業(yè)績(jī)——紫金礦業(yè)4月11日晚間發(fā)布一季度業(yè)績(jī)公告稱，第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約647.71億元，同比增長(zhǎng)36.35%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約61.24億元，同比增長(zhǎng)143.88%。
五、展望
2022年，疫情對(duì)海外供給影響料減弱，緬甸、印尼等錫礦產(chǎn)量料有明顯回升。馬來西亞 MSC 復(fù)產(chǎn)及印尼天馬冶煉廠將對(duì)精錫供給貢獻(xiàn)增量。2021年底全球錫庫(kù)存處于低位，考慮錫市過去數(shù)年持續(xù)短缺，供給彈性較低，庫(kù)存難有大幅回升。因此，2022年全球錫市料延續(xù)短缺局面，但缺口進(jìn)一步收窄。
市場(chǎng)需求方面，受惠于新能源汽車、智能制造和5G電子產(chǎn)品的快速發(fā)展，錫金屬需求迎來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。而全球光伏裝機(jī)量有望保持20%以上增長(zhǎng)，帶動(dòng)錫 1%需求增長(zhǎng)。
展望未來，全球經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)受到新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來挑戰(zhàn)。受全球疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等全球風(fēng)險(xiǎn)性事件影響，料2022年錫價(jià)格仍將在高位維持，這對(duì)于在錫礦行業(yè)已有布局的企業(yè)而言是利好因素。但是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策下，美元指數(shù)料震蕩走高，利空大宗商品。作為正在興起的錫業(yè)黑馬股——綠科科技國(guó)際(00195)值得關(guān)注。
