節后供應恢復緩慢，電解鋁價格維持堅挺：
疫情影響廣西氧化鋁外運，國內電解鋁生產持續受環保雙控政策影響。
1)據安泰科，廣西電解鋁建成產能約為281.5 萬噸，因電力等原因，開工率一直不足，運行產能約為建成產能的70%，在產氧化鋁產能約1255 萬噸/年，占國內總產能的13.8%。
2)除供應當地電解鋁企業，廣西地區氧化鋁每月需外運約50 萬噸左右。近期受疫情封閉管控措施影響，氧化鋁外運受阻。
3)受環保政策影響，晉魯豫地區氧化鋁企業均出現不同程度的減停產情況。據SMM，當前三省的運行氧化鋁產能減產合計已達1502 萬噸。
春節期間鋁累庫緩慢，供應受限或令鋁去庫表現強于預期。春節期間電解鋁廠多以消耗廠內庫存為主，目前部分電解鋁廠的廠內氧化鋁庫存可以維持7-10 天左右的生產。氧化鋁供應緊張、電解鋁復產緩慢或進一步支撐鋁價。據SMM，2022 年春節期間鋁錠與鋁棒累庫的幅度為17.8 萬噸，增幅19.1%，近四周累庫合計增長22.3 萬噸，增幅25.1%，增幅顯著低于近三年水平。
電解鋁進口窗口持續關閉，國內電解鋁進口量或有限。據SMM 統計，2021 年中國電解鋁凈進口157.27 萬噸，同比增長48.90%。然而烏俄沖突拉漲天然氣價格，海外能源成本壓力加劇支撐鋁價，進口窗口或持續關閉。
地產與基建受益于穩增長政策，強化需求韌性，新能源汽車支撐汽車領域對鋁需求持續增長。2021 年全年我國汽車產銷分別完成2608.2 萬輛和2627.5 萬輛，同比分別增長3.4%和3.8%，結束了自2018 年以來連續三年下降的局面，新能源汽車全年銷量超過350萬輛，市場占有率提升至13.4%，預計隨著全球電氣化進程加快，對鋁單耗更高的新能源汽車將支撐汽車領域對鋁需求持續增長。
海外鋁價維持高位，電解鋁進口不及預期導致國內庫存處于低位，而國內供應恢復緩慢下鋁去庫或超預期，原料和能源成本支撐電解鋁價格維持堅挺，持續看好原料能源加工一體化，具有成本優勢的電解鋁公司：神火股份、南山鋁業、天山鋁業等。
MRL 增持Wodgina 至50%，控制Mt Mairon 包銷權至51%，加速延伸至冶煉環節：
MRL 最新公告表示，自2022 年2 月1 日起，公司將對Mt Mairon51%的包銷權實現控股(50%股權不變)，且就該部分包銷與贛鋒鋰業簽訂氫氧化鋰加工協議，協議期限為2022 年2 月至8 月，協議時間可延期。MRL 預計將于2022 年5 月起銷售氫氧化鋰產品，由贛鋒鋰業負責銷售。此外，MRL 將增持Wodgina 自40%至50%，并將負責Wodgina 的管理與運營。Kemerton 氫氧化鋰冶煉工廠的股權比例仍維持MRL 40%/ALB 60%，原料由Greenbushes 提供。MRL 將與ALB 以50% /50%的股權比例在海外新建氫氧化鋰冶煉廠，由ALB 負責運營及銷售。MRL 希望擴產更多冶煉產能以消化Wodgina 礦石，預計5 年內實現10 萬噸氫氧化鋰產能。
公司發布其2021 年H2 生產經營數據：
1、Mt Marion
1)產量：19.8 萬噸
2)銷量：20.7 萬噸，21 年全年出口約48.9 萬噸。
3)擴產：Mt Marion 當前年產量為45-47.5 萬噸，計劃擴產20-30%至54-61.75 萬噸。
4)成本：732.4AUD/t，大幅提升主因運費和特許權使用費增加。
2、Wodgina
復產進度：產線1 共計25 萬噸鋰精礦/年產能，預計2022 年4 月投放；產線2/3 共計50 萬噸鋰精礦根據市場需求進行復產。
在當前鋰精礦持續稀缺的背景下，資源+冶煉一體化趨勢更加凸顯，一方面冶煉端積極獲取上游原料以保障開工率及噸盈利；另一方面資源端有意延伸至冶煉端獲取更多附加值。建議持續關注資源布局完善，一體化邏輯順暢的標的，如：贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業等。
嘉能可2021 年鈷產量同比增長14%，與Britishvolt 聯手打造英國電動汽車電池回收廠：
據嘉能可2021 年生產報告，公司自有銅產量為119.57 萬噸，同比減少5%，主要是由于Mopani 的出售，Antapaccay 預期內的品位下降，以及成熟期的鋅、鎳礦的銅副產品減少；自有鈷產量為3.13 萬噸，同比增加14%，主要是Mutanda 于2021 年重啟帶來增量；自有鋅產量為111.78萬噸，同比減少4%；鎳產量為10.23 萬噸，同比減少7%，原因是MurrinMurrin 在二季度的停產以及產能維修。四季度鈷礦產量7900 噸，同比+36.21%，環比-8.14%，供應釋放進度有待觀察。
2022 年生產指引與2021 年12 月投資者更新保持一致。據2022 年財年生產指引，銅產量將達112-118 萬噸，鈷產量為4.5〒5.1 萬噸，鎳產量11-12 萬噸，鋅產量108-114 萬噸〒30kt。在2022-2024 的展望期內，鈷因為Mutanda 重啟和Katanga 的增產計劃總產量將增長；鎳產量將因為Koniambo 的增產和即將開始運作的加拿大擴建項目而上升；鋅產量Zhairem (Kazzinc)的增產將被玻利維亞的資產處置和在該期間行將結束的生命期關閉礦所抵消，同時2024 年鋅產量會下降與關閉礦井的計劃一致。
當前鈷原供應受疫情和物流限制仍顯緊缺，鈷價或持續高位震蕩。建議關注具有銅鈷礦產資源釋放潛力的公司：華友鈷業，洛陽鉬業，盛屯礦業，寒銳鈷業等。
