供給政策糾偏是造成前期電解鋁噸盈利快速回落的關(guān)鍵原因，上半年供應(yīng)端凈增286 萬噸，而下半年供應(yīng)增量將有所放緩，產(chǎn)能凈增181.7 萬噸，其中新投建項目98 萬噸。需求端，盡管地產(chǎn)竣工相對孱弱，但疫情逐步平復(fù)后，交通運輸和新基建有望推動內(nèi)需同比增長1.8%，再考慮到電解鋁內(nèi)外價差帶來的350 萬噸鋁材出口，下半年電解鋁行業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升，受益標的有神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份等。

　　能源金屬—鋰：供需緊平衡局面延續(xù)，鋰價有望維持強勢2022 年全球鋰鹽供需仍將延續(xù)緊平衡局面，鋰礦價格維持高企。預(yù)計2022 年鋰鹽總供給為73.2 萬噸，總需求為82.6 萬噸(包括庫存需求9.2 萬噸)，考慮原有庫存供應(yīng)，鋰鹽全年供給缺口為2.6 萬噸。汽車電動化帶動鋰鹽需求猛增，鋰礦山鹽湖擴產(chǎn)周期長導(dǎo)致供給增量較少，鋰鹽供需失調(diào)導(dǎo)致上半年碳酸鋰價格一度攀升至50 萬元/噸以上歷史高位。下半年隨著疫情影響減弱，新能源汽車廠恢復(fù)生產(chǎn)，鋰鹽需求將穩(wěn)步回暖，全球范圍內(nèi)鋰礦與鹽湖新增產(chǎn)能放量要在2023 年及之后才能逐步體現(xiàn)，鋰鹽供給處于相對剛性狀態(tài)，2022 年下半年鋰鹽供需延續(xù)緊平衡局面。2023 年后全球鋰鹽新增產(chǎn)能逐步落地，供需缺口得以彌補，預(yù)計22/23/24 年供需結(jié)合分別為-2.6/2.7/7.4 萬噸(負值表示供給缺口，即供小于需)。重點推薦永興材料，其他受益標的包括贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等。

　　關(guān)注細分成長賽道投資機會：

　　銅合金材料：迎國產(chǎn)替代重大窗口期，銅合金行業(yè)有望量價齊升。依托于新能源汽車和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高景氣，新能源用連接器和引線框架需求將迎來加速增長，銅合金作為其中的核心原材料，有望迎來黃金期。新能源車：新能源車高壓化趨勢下，高壓/高速連接器屬于增量市場，高性能銅合金已從可選走向剛性需求。在本土品牌崛起+特斯拉國產(chǎn)化背景下高性能銅合金材料國產(chǎn)化不斷突破；引線框架：引線框架工藝正向蝕刻型工藝發(fā)展，在國產(chǎn)替代大邏輯演繹的推進中，高端銅合金需求量將進一步打開。此外行業(yè)門檻受研發(fā)和認證雙重壁壘，后入者難以輕易進入，競爭格局向好，受益標的有博威合金等。

　　軟磁材料：新基建新能源需求強勁，軟磁材料未來可期。在我國“雙碳”和“新基建”積極推進的背景下，軟磁材料作為高端制造和節(jié)能減排的基礎(chǔ)材料，充分受益于下游領(lǐng)域的高景氣度。電力領(lǐng)域：非晶合金材料憑借著節(jié)能環(huán)保的優(yōu)點逐步取代硅鋼變壓器的市場，預(yù)計2021-2023 年非晶帶材的需求量分別為13.2、18.5、23.8 萬噸。電子領(lǐng)域：金屬軟磁粉芯作為電感元件的核心材料，充分受益光伏、新能源汽車等終端領(lǐng)域的高景氣度，預(yù)計2020-2025 年全球金屬軟磁粉芯需求量的CAGR 達19%。供給端，非晶合金和磁粉芯行業(yè)供給格局高度集中，技術(shù)壁壘、規(guī)模壁壘、客戶認證壁壘使得該行業(yè)難有新進入者并且龍頭企業(yè)強者恒強，因此產(chǎn)能擴張的龍頭企業(yè)將充分享受下游需求增長，主要受益標的有云路股份、鉑科新材等。

　　風險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)；全球宏觀環(huán)境不確定性風險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與實際存在較大偏離；鋰礦供給釋放超預(yù)期；鋰電產(chǎn)業(yè)終端需求下滑；新材料下游需求增長放緩等