供給政策糾偏是造成前期電解鋁噸盈利快速回落的關鍵原因，上半年供應端凈增286 萬噸，而下半年供應增量將有所放緩，產能凈增181.7 萬噸，其中新投建項目98 萬噸。需求端，盡管地產竣工相對孱弱，但疫情逐步平復后，交通運輸和新基建有望推動內需同比增長1.8%，再考慮到電解鋁內外價差帶來的350 萬噸鋁材出口，下半年電解鋁行業盈利有望企穩回升，受益標的有神火股份、天山鋁業、云鋁股份等。

　　能源金屬—鋰：供需緊平衡局面延續，鋰價有望維持強勢2022 年全球鋰鹽供需仍將延續緊平衡局面，鋰礦價格維持高企。預計2022 年鋰鹽總供給為73.2 萬噸，總需求為82.6 萬噸(包括庫存需求9.2 萬噸)，考慮原有庫存供應，鋰鹽全年供給缺口為2.6 萬噸。汽車電動化帶動鋰鹽需求猛增，鋰礦山鹽湖擴產周期長導致供給增量較少，鋰鹽供需失調導致上半年碳酸鋰價格一度攀升至50 萬元/噸以上歷史高位。下半年隨著疫情影響減弱，新能源汽車廠恢復生產，鋰鹽需求將穩步回暖，全球范圍內鋰礦與鹽湖新增產能放量要在2023 年及之后才能逐步體現，鋰鹽供給處于相對剛性狀態，2022 年下半年鋰鹽供需延續緊平衡局面。2023 年后全球鋰鹽新增產能逐步落地，供需缺口得以彌補，預計22/23/24 年供需結合分別為-2.6/2.7/7.4 萬噸(負值表示供給缺口，即供小于需)。重點推薦永興材料，其他受益標的包括贛鋒鋰業、天齊鋰業、盛新鋰能等。

　　關注細分成長賽道投資機會：

　　銅合金材料：迎國產替代重大窗口期，銅合金行業有望量價齊升。依托于新能源汽車和半導體產業的持續高景氣，新能源用連接器和引線框架需求將迎來加速增長，銅合金作為其中的核心原材料，有望迎來黃金期。新能源車：新能源車高壓化趨勢下，高壓/高速連接器屬于增量市場，高性能銅合金已從可選走向剛性需求。在本土品牌崛起+特斯拉國產化背景下高性能銅合金材料國產化不斷突破；引線框架：引線框架工藝正向蝕刻型工藝發展，在國產替代大邏輯演繹的推進中，高端銅合金需求量將進一步打開。此外行業門檻受研發和認證雙重壁壘，后入者難以輕易進入，競爭格局向好，受益標的有博威合金等。

　　軟磁材料：新基建新能源需求強勁，軟磁材料未來可期。在我國“雙碳”和“新基建”積極推進的背景下，軟磁材料作為高端制造和節能減排的基礎材料，充分受益于下游領域的高景氣度。電力領域：非晶合金材料憑借著節能環保的優點逐步取代硅鋼變壓器的市場，預計2021-2023 年非晶帶材的需求量分別為13.2、18.5、23.8 萬噸。電子領域：金屬軟磁粉芯作為電感元件的核心材料，充分受益光伏、新能源汽車等終端領域的高景氣度，預計2020-2025 年全球金屬軟磁粉芯需求量的CAGR 達19%。供給端，非晶合金和磁粉芯行業供給格局高度集中，技術壁壘、規模壁壘、客戶認證壁壘使得該行業難有新進入者并且龍頭企業強者恒強，因此產能擴張的龍頭企業將充分享受下游需求增長，主要受益標的有云路股份、鉑科新材等。

　　風險提示：國內疫情反復；全球宏觀環境不確定性風險；數據統計與實際存在較大偏離；鋰礦供給釋放超預期；鋰電產業終端需求下滑；新材料下游需求增長放緩等