美元指數(shù)盤中一度升至108.26，觸及近20年新高。歐元兌美元一度跌至1.0032，續(xù)創(chuàng)2002年以來新低，因能源供應(yīng)問題和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)對歐元區(qū)前景構(gòu)成壓力，與此同時(shí)避險(xiǎn)情緒推動(dòng)美元普遍上漲。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，歐元匯率走弱，主要因?yàn)槭袌鲱A(yù)期歐洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，這導(dǎo)致市場對于歐洲央行加息的預(yù)期不斷降溫。此前，歐洲央行期望通過加息遏制通脹，又擔(dān)心加息會(huì)導(dǎo)致部分南歐國家債務(wù)壓力加大，因此行動(dòng)遲緩。同時(shí)，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月底仍將繼續(xù)大幅加息，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。
花旗分析師表示，在美國6月就業(yè)報(bào)告顯示美聯(lián)儲(chǔ)未來幾個(gè)月將繼續(xù)大舉加息的情況下，做空歐元兌美元的決定對投資者而言應(yīng)該是明確的。投資者應(yīng)該在1.0141做空歐元兌美元，目標(biāo)0.97，止損1.0225。該行首席技術(shù)外匯策略師Tom Fitzpatrick表示，花旗早已偏向這個(gè)交易，“美國收益率的飆升應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步支撐美元”，將可以看到歐元兌美元匯率迅速跌破平價(jià)，就跟2000年1月首次突破平價(jià)時(shí)一樣。
宏觀因素主導(dǎo)，有色金屬板塊持續(xù)下行
在全球宏觀氛圍不佳的影響下，當(dāng)前由宏觀層面主導(dǎo)的有色金屬板塊持續(xù)下行。昨日，滬銅主力2208合約盤內(nèi)兩度跳水，以2.03%的跌幅收報(bào)于58480元/噸，滬鋁、滬鋅、滬鉛主力合約分別下跌1.76%、0.04%、1.07%，滬鎳、滬錫主力合約分別上漲1.87%、1.58%。
“整體而言，本輪有色金屬下行主要受到宏觀因素影響。”徽商期貨分析師陳曉波表示，具體來看，一方面是海外加息預(yù)期偏強(qiáng)。自6月議息會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持以抗通脹為短期主要目標(biāo)的“鷹派”加息立場，上周五公布的美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，勞動(dòng)力市場仍維持強(qiáng)勁，結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言來看，7月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率偏強(qiáng)。另一方面是歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期在各項(xiàng)數(shù)據(jù)走弱的印證下持續(xù)發(fā)酵。美國ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2020年6月以來新低，其中新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)低于榮枯線，陷入萎縮，顯示需求放緩。加息疊加經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期下，美元指數(shù)大幅上漲，施壓有色金屬。
據(jù)了解，鮑威爾在歐洲央行論壇強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)把通脹目標(biāo)控制在2%的承諾，稱在遏制通脹上行動(dòng)不足的風(fēng)險(xiǎn)大于緊縮過度的風(fēng)險(xiǎn)。這也使得衰退論成為主要交易方向，有色板塊繼續(xù)承壓。
“目前的市場利率在1.5%—1.75%的區(qū)間，預(yù)期目標(biāo)是2022年年底升至3.5%左右，這意味著7月加息75基點(diǎn)之后，市場到年底之前都有很強(qiáng)的加息預(yù)期。盤面交易的是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的差距，假設(shè)加息不及預(yù)期，那么價(jià)格有可能出現(xiàn)反彈。”國海良時(shí)期貨研究員何燕艷認(rèn)為。
此外，何燕艷表示，國內(nèi)疫情再度抬頭，上海、無錫、安徽、西安等地有疫情社會(huì)面新增，使得有色在消費(fèi)淡季需求更加看淡。
在長安期貨有色金屬分析師屈亞娟看來，由宏觀層面主導(dǎo)的交易邏輯還將持續(xù)較長時(shí)間。7月底將公布美國二季度GDP以及美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議結(jié)果。美國一季度GDP環(huán)比折年率已是負(fù)值，若二季度延續(xù)下滑，真實(shí)衰退將得以驗(yàn)證，再加上7月大概率延續(xù)加息，利空“陰霾”仍然無法消散。
“從當(dāng)前形勢來看，短期宏觀層面需關(guān)注本周即將公布的歐美通脹數(shù)據(jù)，若通脹水平未見明顯回落，宏觀利空壓制仍將持續(xù)。不過，因當(dāng)前價(jià)格已部分反映了市場預(yù)期，宏觀利空邊際效應(yīng)減弱，對有色金屬的壓制或有所放緩。”陳曉波表示。
就美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期來看，美國當(dāng)前勞動(dòng)力市場仍強(qiáng)勁，就業(yè)需求旺盛，陳曉波認(rèn)為，這對有色金屬的影響具有雙面性：一是部分緩解了前期市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂；二是強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，美元指數(shù)重心持續(xù)上移。短期而言，加息壓力占主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期是否能夠被修正還需要得到其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的佐證。
“美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率保持3.6%的低位，說明就業(yè)方面問題不大，通脹問題依舊是‘頭等大事’，從而使7月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期加強(qiáng)。過快的加息，不僅可以抑制通脹，還令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率增加，對于金融屬性較強(qiáng)的銅、鋁、鋅等金屬壓制較為明顯。在經(jīng)濟(jì)由滯脹轉(zhuǎn)向衰退階段，商品的配置比例下降，同時(shí)，美元吸引力增強(qiáng)，美元走升也會(huì)令有色金屬承壓。”屈亞娟認(rèn)為。
對于有色板塊后市而言，陳曉波認(rèn)為，扭轉(zhuǎn)整體方向的偏弱格局需要看到兩方面的驅(qū)動(dòng)：一是宏觀方面的轉(zhuǎn)向，需要看到海外通脹水平回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏逐步趨緩，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險(xiǎn)處于可控水平，不出現(xiàn)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)衰退。短期來看，宏觀壓力有所緩和，但出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的跡象不強(qiáng)。二是有色金屬自身基本面邏輯的強(qiáng)化。除了目前受供應(yīng)端收縮影響較大的鋅品種外，其他有色金屬基本面影響側(cè)重于中長期需求端的改善，因海外經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來外需回落的格局已有顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的需求回升預(yù)期已被市場反復(fù)交易，就后續(xù)而言，政策的持續(xù)性及其對于終端需求的有效傳導(dǎo)性或相對更為重要，有色金屬需要看到終端需求恢復(fù)如預(yù)期兌現(xiàn)或強(qiáng)于預(yù)期，帶來供需支撐，才能在宏觀偏空的環(huán)境下給到扭轉(zhuǎn)價(jià)格走勢的有利驅(qū)動(dòng)。
在何燕艷看來，當(dāng)前有色板塊交易的主要矛盾從供應(yīng)面轉(zhuǎn)移到了需求面。“需求的主要預(yù)期在于國內(nèi)政策的支持力度，以及疫情反復(fù)下，下游需求是否真正有起色、什么時(shí)候好轉(zhuǎn)。”她表示，其實(shí)經(jīng)過這段時(shí)間的下跌之后，有色板塊的需求剛性逐步顯現(xiàn)，價(jià)格也隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)階段性的反彈。
“從價(jià)格表現(xiàn)來看，即使銅基本面較弱，也沒能創(chuàng)出新低，實(shí)際上下方空間也比較有限。鋁的出口增速彌補(bǔ)內(nèi)需不足，總體沒那么悲觀。而鋅的供應(yīng)增加遠(yuǎn)低于預(yù)期，也使得國內(nèi)維持了小缺口。”何燕艷認(rèn)為，總體來看，有色金屬價(jià)格在大跌之后，下方空間不大，市場也不必過分悲觀。
屈亞娟表示，當(dāng)前有色金屬板塊的交易邏輯轉(zhuǎn)向需要關(guān)注三個(gè)重點(diǎn)因素：一是前期的衰退邏輯被證偽，通脹開始明顯下滑（近期能源、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格較高點(diǎn)已有回落），經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，全球主要央行放緩緊縮的力度。二是中國作為最大的有色金屬消費(fèi)國，在穩(wěn)增長政策支持下，三季度經(jīng)濟(jì)還有向上修復(fù)的空間，同時(shí)，隨著價(jià)格的大幅下調(diào)，消費(fèi)端或有改善。三是供給端發(fā)生擾動(dòng)，當(dāng)下世界格局紛亂，需留意地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、礦端罷工事件、主產(chǎn)國出口政策的變動(dòng)等。
產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋下，鋼材市場悲觀情緒再起
繼上周五夜盤大跌后，今日鋼材期貨盤中繼續(xù)走低，下探至近兩年新低，帶動(dòng)整個(gè)黑色系出現(xiàn)全線下跌。其中，螺紋鋼主力2210合約日內(nèi)最低跌至3971元/噸，熱卷主力2210合約下探至3986元/噸，觸及20個(gè)月以來的新低。與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場價(jià)格同樣走低，市場恐慌情緒蔓延。
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方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華認(rèn)為，近期黑色商品大幅下跌的主要驅(qū)動(dòng)在于目前中游庫存壓力較大，尤其是鋼坯庫存明顯高于歷年同期。
“昨日的行情類似6月20日，均是通過周末鋼坯價(jià)格的大跌，影響市場情緒，帶動(dòng)周一螺紋盤面大幅調(diào)整。此外，近期全國多地出現(xiàn)疫情，有再次擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，需求回升的不確定增大。因此，鋼材現(xiàn)貨雖已虧損或微利較長時(shí)間，且長流程開始大幅減產(chǎn)并降低廢鋼添加量，但淡季持續(xù)去庫仍未能對沖當(dāng)前需求弱勢的利空，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋也在持續(xù)。”湯冰華表示。
在東證期貨產(chǎn)業(yè)部分析師李軒怡看來，黑色系持續(xù)下行的首要原因是當(dāng)前黑色依舊處于供過于求的狀態(tài)，庫存處于高位。“目前減產(chǎn)主要以鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)為主，而非行政性減產(chǎn)，因此，在利潤恢復(fù)后，減產(chǎn)行為將難以為續(xù)。由于減產(chǎn)的力度不足，供給壓力沒有得到明顯改善，黑色依舊承壓向下。”她說。
此外，李軒怡表示，當(dāng)前部分省市的疫情有反彈的趨勢，市場對下半年需求恢復(fù)的程度較為擔(dān)憂。同時(shí)，當(dāng)前處于極端高溫天氣，開工情況不容樂觀。且美國通貨膨脹依舊處于高位，本周有75個(gè)基點(diǎn)的加息預(yù)期。地緣政治與能源危機(jī)在短期內(nèi)得不到解決，引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂和恐懼。
但需要注意的是，當(dāng)前鋼材現(xiàn)貨供需已出現(xiàn)一定幅度的好轉(zhuǎn)。據(jù)湯冰華介紹，目前螺紋產(chǎn)量大幅下降，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，較二季度均值已減少45萬噸/周，同時(shí)成交弱改善，但并不穩(wěn)定，庫存持續(xù)減少。下游房地產(chǎn)銷售近兩周同比降幅收窄，汽車銷售量在疫情好轉(zhuǎn)后明顯回升。但市場心態(tài)依然謹(jǐn)慎，主要是需求回升的持續(xù)性一般，同時(shí)庫存壓力較大，貿(mào)易商仍急于去庫，緩解資金壓力，而房企資金問題未有效解決，也導(dǎo)致市場對鋼材需求預(yù)期較為謹(jǐn)慎。
事實(shí)上，4月份以來，黑色系一直處于弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的博弈當(dāng)中。在湯冰華看來，長期而言，下半年黑色止跌走強(qiáng)的關(guān)鍵在于產(chǎn)量需大幅下降，并維持低位。目前需求應(yīng)該已逐步見底，后續(xù)在基建實(shí)物投資落地的帶動(dòng)下有望小幅好轉(zhuǎn)，但需求的弱改善，不足以減輕當(dāng)前庫存壓力，因此需要鋼材產(chǎn)量下降，從而使淡季庫存持續(xù)減少，并在進(jìn)入旺季前，庫存能降至正常值以下。同時(shí)，國內(nèi)疫情發(fā)展也較為關(guān)鍵，近期多地疫情反彈使終端需求的恢復(fù)再次受阻，下半年消費(fèi)旺季，若疫情仍未完全結(jié)束，則會(huì)繼續(xù)限制鋼材需求改善。
“從下半年看，鋼材市場依舊面臨著內(nèi)在經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及過剩鐵水再平衡的問題。”李軒怡表示，短期內(nèi)黑色行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素依舊在于需求的轉(zhuǎn)好、重建供需平衡、穩(wěn)定價(jià)格。
