本文源自:申銀萬國期貨宏觀金融研究
摘要
美聯儲7月加息落地，基本符合市場預期，美元指數延續回落。海外倫鋁先呈現反彈走勢，國內滬鋁受外盤帶動反彈，但在需求淡季背景下，鋁錠庫存開始累積，鋁價反彈后再度承壓下行。
正文
01
宏觀壓力趨緩，價格反彈回落
2022年7月末，美聯儲加息75個基點落地，美元指數延續回落。海外倫鋁先呈現反彈走勢，國內滬鋁受外盤帶動反彈。但在需求淡季背景下，國內鋁價反彈后再度承壓。滬鋁前期在成本線支撐下出現一定幅度反彈，隨著鋁錠社會庫存出現累積，鋁價呈現出反彈回落的走勢。
基本面角度來看，截至8月01日，國內電解鋁社會庫存68.3萬噸，再度出現壘庫1.3萬噸，下游需求訂單持續趨弱。供應端，7月供應端壓力依然存在，國內廣西、云南等地新增產能及復產產能穩步推進。
需求端，鋁下游加工龍頭企業開工率維持在66.3％，淡季下各鋁加工板塊訂單情況相對清淡，鋁線纜及鋁型材板塊開工率繼續下降，其中型材受消費淡季、疫情及高溫等因素拖累，整體訂單增量不足；鋁板帶、鋁箔及原生合金板塊開工企穩，下游需求依然不足。整體上，目前下游消費淡季，鋁錠壘庫預期逐步加強，預計鋁價偏弱運行為主。
02
氧化鋁產能替換，電解鋁保持釋放
2022年7月末，我國國內氧化鋁主流成交價格在2910-3010元/噸附近水平，進口澳洲氧化鋁FOB價格約330美元/噸。整體價格維持在低位區間穩定運行。
2022年6月中國冶金級氧化鋁產量674萬噸，日均產量22.47萬噸，同比增14.4％。1-6月份國內冶金級氧化鋁產量累計達3778.6萬噸，同比增加6.7％。目前氧化鋁處于新舊產能替換階段，新投放量和減產停產同時發生，前期氧化鋁大幅過剩的擔憂稍緩。2022年6月，國內氧化鋁再度出口18.8萬噸，出口量增加也在一定程度上緩解了國內過剩的格局。
2022年6月，中國電解鋁產量336.1萬噸，同比增4.48％；1-6月國內累計電解鋁產量達1955.9萬噸，累計同比增加0.47％。近期國內電解鋁增量主要體現在廣西、甘肅、云南等地區的復產及新增產能投產。7月我國電解鋁產量或達到348萬噸，同比增長6.2％，預計國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸。
2022年7月，隨著云南、廣西、內蒙等地電解鋁投復產產能逐步增多，鋁價自高位明顯回落，行業利潤也出現連續下滑。6月底，國內電解鋁行業加權平均利潤一度出現小幅虧損的局面，7月份隨著鋁價逐步企穩回升，目前電解鋁利潤恢復到1000元/噸水平附近。
