摘要：

當前黑色商品大幅調整，主要源自對疫情持續影響下，經濟恢復及需求回升信心的下降，以及原料需求逐步見頂的預期導致階段性負反饋，同時也受到市場整體情緒轉弱的影響。

對于年內走勢，在經濟增速目標確定的情況下，黑色商品有望維持在偏高區間運行，大跌過后仍有再度走強的機會。

疫情打亂了需求節奏，同時也使政策刺激力度低于預期，但疫情結束后，考慮到穩增長的迫切性，預計后續政策仍有繼續加碼的空間和可能。同時，本輪疫情持續時間和影響已不弱于2020年初期，因此對鋼材而言，疫情過后需求回補的確定性也較前期的確定性更高。

在市場大幅殺跌后，后續建議關注兩點:

一是按慣例，4 月底中央政治局將召開會議，分析一季度經濟形勢和部署下一步經濟工作，關注經濟增速目標是否調整及后續新的政策措施；

二是北京此輪疫情發展情況，即短時間內北京疫情能否受控。

綜合看，如果北京疫情能很快好轉，則市場對當前防疫政策信心有望增強，并重拾對后期經濟恢復的信心，同時后續宏觀政策若有新的舉措，有望再度改善需求預期。因此，當前調整仍源自預期的擺動，黑色趨勢性下跌的驅動并不明確，未來2-3周以上兩點若出現積極變化，則黑色金屬有望再度企穩反彈。

正文

周一黑色金屬大幅下跌，主要有以下幾點原因：

1 、疫情持續時間過長，市場信心受挫。最近兩周除上海確診仍在高位外，南昌、武漢等主要地區也開始加嚴管控，北京則在上周末出現疫情，疫情結束前，物流運輸、人員流動很難恢復，受此影響，5月鋼材終端需求恢復正常的信心繼續下降，上半年旺季面臨完全落空的風險，現貨市場庫存將承受較大壓力。

2 、政策寬松的力度遠低于預期。降準幅度及4月未調降LPR，均不及市場預期，銀保監會在上周五的會議中對房地產的表述維持“穩房價、穩低價、穩預期”及促進房地產業良性循環和健康發展，未有進一步放寬的態度。目前，地產數據依然較差，缺乏政策支持下，年內企穩的可能在逐步下降，對鋼材需求而言并不有利。

3 、粗鋼減產政策落地使爐料遠期需求承壓。4月19日，發改委指出將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，目標就是確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。雖然結合一季度粗鋼產量數據看，對未來兩個季度粗鋼及鐵水產量的影響可能有限，但全年減產政策的延續使爐料需求持續回升的預期下降，另外去年最終減產量高于前期市場流傳的目標量，也使今年的實際減產幅度存在不確定，對于爐料遠期需求而言相對利空。

另外，海外鋼價在見頂后近期持續回落，歐洲熱卷、冷軋價格相比前期高點下跌150美元/噸，同時板坯供應減少的情況被土耳其、印度、中國等國家的積極出口緩解，3月以來的海外持續偏強對國內市場影響下降。