【行情回顧】周三貴金屬市場(chǎng)延續(xù)延續(xù)金震銀漲，周邊美指震蕩，美債收益率下降，歐美股普漲，原油回落，比特幣上漲，南華有色金屬指數(shù)上漲。國(guó)內(nèi)方面市場(chǎng)聚焦即將召開(kāi)的政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；海外方面聚焦美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告及12月FOMC。最終COMEX黃金2502合約收?qǐng)?bào)2674.3美元/盎司，+0.24%；美白銀2503合約收?qǐng)?bào)于31.835美元/盎司，+1.09%。SHFE黃金2502主力合約收?qǐng)?bào)618.22元/克，+0.07%；SHFE白銀2502合約收?qǐng)?bào)7814元/千克，+1.59%。

　　【加息預(yù)期與基金持倉(cāng)】根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月19日降息25BP概率77.5%，維持利率不變概率22.5%；1月在12月降息基礎(chǔ)上，維持利率不變概率64.5%，繼續(xù)降息25BP概率18.2%；25年3月在1月不降息假設(shè)下，繼續(xù)降息25BP概率48.8%，維持利率不變概率33.3%。長(zhǎng)線基金看，三季度以來(lái)美國(guó)市場(chǎng)黃金與白銀投資需求總體改善，但11月來(lái)有回吐，SPDR黃金ETF持倉(cāng)維持在873.66噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)減少68.6噸至14640.99噸。庫(kù)存方面，SHFE銀庫(kù)存日增109.5噸至1297.7噸，截止11月22日當(dāng)周的SGX白銀庫(kù)存周減9噸至1440.4噸。

　　【本周關(guān)注】周三晚間的美11月ADP就業(yè)人數(shù)14.6萬(wàn)人，低于預(yù)期15萬(wàn)人和前值，且前值明顯下修，反映美私人部門就業(yè)市場(chǎng)降溫，數(shù)據(jù)利多貴金屬價(jià)格；美11月ISM非制造業(yè)PMI回落至52.1，低于預(yù)期與前值，亦利多貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三的言論似乎與更為謹(jǐn)慎的政策制定者保持一致，并在很大程度上呼應(yīng)了此前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以“仔細(xì)”考慮降息，不需要匆忙行事的觀點(diǎn)，鮑威爾講話后市場(chǎng)并未削減12月降息預(yù)期，目前投資者聚焦周五非農(nóng)指引。美聯(lián)儲(chǔ)25年票委穆薩萊姆表示，可能會(huì)在12月會(huì)議或更晚的會(huì)議上暫停降息。接下來(lái)本周數(shù)據(jù)方面主要關(guān)注周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告(12月19日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議)及之前的ADP就業(yè)。事件方面：周五00:30，美聯(lián)儲(chǔ)24年票委巴爾金將發(fā)表講話；周五22:15，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼發(fā)表講話；周六01:00，美聯(lián)儲(chǔ)24年票委哈瑪克就經(jīng)濟(jì)前景講話；周六02:00，美聯(lián)儲(chǔ)24年票委哈戴利發(fā)表講話。

　　【南華觀點(diǎn)】中長(zhǎng)線或偏多，中短線預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩調(diào)整，倫敦金下方強(qiáng)支撐在2550附近，倫敦銀強(qiáng)支撐30區(qū)域，同時(shí)關(guān)注美指在108附近強(qiáng)阻力。總體仍推薦回調(diào)分步布多思路，高波動(dòng)下同時(shí)做好倉(cāng)位控制。

　　銅：貴金屬帶動(dòng)銅價(jià)

　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周三受貴金屬影響有一定的上漲，在周三夜盤小幅回落，上海有色現(xiàn)貨升水25元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】銅價(jià)在近期受到貴金屬價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)一定的上升，我們認(rèn)為該輪上升或有虛高成分在內(nèi)，因?yàn)楹暧^對(duì)于銅價(jià)的影響或逐漸降低，基本面亦無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。短期來(lái)看，宏觀方面，市場(chǎng)基本消化了超級(jí)宏觀周的影響，對(duì)于新一屆美國(guó)政府內(nèi)部的組成暫無(wú)交易預(yù)期。基本面，供給端保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)庫(kù)存降幅符合預(yù)期，海外依然去庫(kù)困難。需求端內(nèi)強(qiáng)外弱格局難以改變，國(guó)內(nèi)方面電力端持續(xù)發(fā)力，家電和汽車也有一定的向上空間，海外暫時(shí)沒(méi)有太強(qiáng)的需求轉(zhuǎn)好跡象。短期內(nèi)銅價(jià)或繼續(xù)保持震蕩行情。