1. 回顧上一輪鋰價周期：市場同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能

回顧上一輪鋰價周期，2016-2019 年鋰價高位上觸 18 萬/噸。從主要鋰資源供應(yīng)來看：（1） 期間澳礦產(chǎn)能擴張迅速。2016年西澳在產(chǎn)的成熟礦山僅有 Greenbushes 一家。2017 年 Mt Cattlin、Mt Marion 投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至3 家。2018 年，Pilbara、Altura、Bald Hill 鋰精礦逐步投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至 6 家。2019 年，大型鋰礦 Wodgina 投產(chǎn)，但因行業(yè) 景氣度下行于當年11月停產(chǎn)維修。（2）海外鹽湖已具備一定規(guī)模，2019年實現(xiàn)在產(chǎn)產(chǎn)能15.55 萬噸，成熟在產(chǎn)鹽湖包括 SQM、ALB、Orocobre、Livent，其中 SQM 于 2017 年擴產(chǎn) 2.2 萬噸。（3）國內(nèi)鹽湖項目于 2018 年逐步起量。2018年國內(nèi)鹽湖已建成碳酸鋰產(chǎn)能共計 4.2 萬噸，其中藍科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量達到 1.1 萬噸。另外，從資本開支來看，2016-2019 年產(chǎn)業(yè) 鏈同步布局上游資源端及后端冶煉產(chǎn)能，且礦石端資本開支多于鹽湖端。

1.1. 澳礦項目：產(chǎn)能擴張迅速

2016 年，西澳在產(chǎn)的成熟礦山僅有 Greenbushes 一家。

Greenbushes：20 世紀 90 年代初，Greenbushes 鋰精礦已具備一定生產(chǎn)規(guī)模，2010 年末 精礦產(chǎn)能擴大至 30 余萬噸，2012 年經(jīng)技改后鋰精礦產(chǎn)能擴大至 74 萬噸，2013 年天齊鋰業(yè) 通過文菲爾德完成對泰利森的100%持股，并于 2014 年出售 49%股份給洛克伍德（后被雅保收購），2016 年配套奎納納氫氧化鋰項目開始啟動，2017 年 3 月文菲爾德批準泰利森 CG2 （60 萬噸鋰精礦產(chǎn)能）建設(shè)，隨后當年 7 月批準 CG3（60 萬噸鋰精礦產(chǎn)能）建設(shè)，2019 年 10 月 CG2 完成調(diào)試、啟動運營。