事件

近期俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，西方國家對(duì)俄羅斯制裁升級(jí)，全球能源價(jià)格大幅上漲，加劇市場海外相關(guān)金屬供應(yīng)的擔(dān)憂，倫鋁表現(xiàn)偏強(qiáng)，一度突破4000美元/噸，創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)滬鋁維持高位，整體維持倫強(qiáng)滬弱格局。而倫銅也在近期達(dá)到了10845萬元的高位。此次俄烏沖突正式升級(jí)至戰(zhàn)爭狀態(tài)從2月24日開始，截止目前俄烏第三輪談判無實(shí)質(zhì)結(jié)果，?；鸫枭虒⒗^續(xù)進(jìn)行，美國及其盟友對(duì)俄羅斯的制裁持續(xù)加碼，俄烏進(jìn)展局勢尚未看到緩解跡象，短期預(yù)計(jì)俄烏沖突局勢演變?nèi)詫⒓哟笥猩饘俚牟▌?dòng)。

事件分析

一、俄烏局勢對(duì)鋁的影響

2月份俄烏地緣政治沖突一波三折反復(fù)發(fā)酵，在2月中旬開始迅速激化，加劇了市場對(duì)俄鋁受制裁和海外鋁供應(yīng)的擔(dān)憂。俄烏沖突對(duì)鋁價(jià)的影響主要在供給和成本能源價(jià)格上。

俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)2021年俄羅斯電解鋁產(chǎn)能為376萬噸，占全球產(chǎn)量5.6%左右；出口量為348萬噸，月均出口量為29萬噸，占全球出口量的12%左右。其中21年俄鋁對(duì)歐洲地區(qū)的電解鋁出口量為160.1萬噸，對(duì)美國的出口量為31.2萬噸，分別占出口總量的42%和8%。因此若西方國家對(duì)俄鋁實(shí)施制裁，會(huì)造成歐洲地區(qū)鋁供應(yīng)明顯緊缺，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步推升美國通脹水平。從目前的制裁措施看，部分企業(yè)已經(jīng)公布了與俄羅斯生產(chǎn)商停止合作，海德魯（Hydro）稱公司已經(jīng)決定不再簽訂與俄羅斯生產(chǎn)商相關(guān)的新合同，海德魯沒有來自俄羅斯或?yàn)蹩颂m的關(guān)鍵業(yè)務(wù)的供應(yīng)，與一些貿(mào)易公司以及俄羅斯鋁生產(chǎn)商有商業(yè)關(guān)系，包括買賣鋁土礦和氧化鋁等原材料、重熔用鋁金屬和鋁棒。美國鋁業(yè)公司稱將停止向俄羅斯公司出售產(chǎn)品，并停止從俄羅斯采購原材料。

另外，從俄羅斯自身的產(chǎn)能供應(yīng)看，若制裁持續(xù)升級(jí)對(duì)俄羅斯貿(mào)易、生產(chǎn)都將產(chǎn)生影響。2021年俄鋁鋁土礦權(quán)益產(chǎn)量共計(jì)1500萬噸，其中60%以上在俄羅斯境外，包括牙買加、幾內(nèi)亞和圭亞那。俄鋁擁有氧化鋁產(chǎn)能約950萬噸/年，占全球氧化鋁產(chǎn)量的6.3%，2021年俄鋁氧化鋁權(quán)益產(chǎn)量830萬噸，其中俄鋁氧化鋁產(chǎn)能約66%在俄羅斯境外，其中烏克蘭的Nikolaev廠172.5萬噸，愛爾蘭Aughinish廠188.3萬噸、牙買加Windalco (Ewarton Works)52.3萬噸、幾內(nèi)亞Friguia廠43.9萬噸，澳大利亞Queensland Alumina Ltd 74萬噸。本周俄鋁發(fā)布公告稱，由于黑海及周邊地區(qū)不可避免的物流及交通挑戰(zhàn)，不得不暫時(shí)關(guān)閉烏克蘭Nikolaev地區(qū)的Nikolaev氧化鋁精煉廠，涉及停產(chǎn)產(chǎn)能170萬噸，供應(yīng)存在強(qiáng)烈減產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)俄鋁可能將其愛爾蘭Aughinish煉廠的氧化鋁轉(zhuǎn)移并供應(yīng)給其俄羅斯的冶煉廠，原本Aughinish煉廠向歐洲供應(yīng)氧化鋁，此舉動(dòng)將直接影響到俄鋁對(duì)歐洲氧化鋁的供應(yīng)量，海外氧化鋁處于上升通道中。

從能源價(jià)格的角度看，從去年開始的俄烏紛爭已經(jīng)持續(xù)5個(gè)月左右，歐洲地區(qū)目前因天然氣和電價(jià)高位歐洲鋁廠減產(chǎn)產(chǎn)能在85萬噸左右，而近日德國宣布將暫停北溪2號(hào)管道的審批程序，歐洲天然氣能源短缺問題仍然難以解決，天然氣和電力價(jià)格仍維持偏高位置，歐洲電解鋁廠仍存減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)俄羅斯境內(nèi)生產(chǎn)和貿(mào)易出口也有受到影響的可能，在局勢未明朗前海外鋁供應(yīng)將持續(xù)存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，需要觀察3月份后隨著天氣轉(zhuǎn)暖采暖需求下降后電價(jià)是否有緩解。

從對(duì)國內(nèi)影響看，目前因俄烏局勢影響，倫鋁強(qiáng)于滬鋁，滬倫比值持續(xù)走低，進(jìn)口虧損達(dá)至近5000元/噸水平，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量將明顯下降。若后續(xù)制裁繼續(xù)升級(jí)，疊加海外市場正處于疫情后需求回升階段，預(yù)計(jì)中國鋁制品出口訂單有望顯著增加。當(dāng)前基本面上，上下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工同步進(jìn)行，云南復(fù)產(chǎn)有提速的跡象，需求受到高鋁價(jià)的抑制，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，旺季需求的復(fù)蘇還有待進(jìn)一步確認(rèn)，庫存延續(xù)累庫狀態(tài)但幅度放緩。

整體上短期市場仍在交易于烏俄沖突，密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，目前俄烏第三輪談判無實(shí)質(zhì)結(jié)果，鋁市以俄烏局勢導(dǎo)致電解鋁成本抬升及供應(yīng)端減產(chǎn)的核心交易邏輯暫未發(fā)生轉(zhuǎn)變，仍維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，但交易地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大，存在一定過度交易和炒作的風(fēng)險(xiǎn)，以觀望為主，基本面上關(guān)注庫存拐點(diǎn)和復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

二、俄烏局勢對(duì)銅的影響

俄烏局勢演變對(duì)銅的影響也在不斷地變化，但目前仍主要集中在宏觀層面，沖突的初期主要是戰(zhàn)爭的避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，同時(shí)隨著制裁持續(xù)升級(jí)，加大了全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，對(duì)銅價(jià)有一定抑制。而后俄烏沖突對(duì)銅的影響逐步從避險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)移到對(duì)銅出口和冶煉成本抬升的擔(dān)憂上，同時(shí)全球能源價(jià)格抬升，推升通脹水平，而美聯(lián)儲(chǔ)加息頻次和幅度大概率低于前期預(yù)期，加上國內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升，兩會(huì)穩(wěn)增長政策明顯，宏觀環(huán)境對(duì)銅價(jià)而言較之前好轉(zhuǎn)。從供應(yīng)角度看，根據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年俄羅斯精銅產(chǎn)量104萬噸，占比較小為4.2%，且原料自給自足，基本都在俄羅斯境內(nèi)生產(chǎn)；2020年俄羅斯精銅出口74萬噸，占比8%，其主要出口地區(qū)是歐洲，目前俄烏沖突對(duì)銅產(chǎn)量、出口等暫未有實(shí)質(zhì)性的影響。

基本面上，銅礦仍維持偏松，本周進(jìn)口銅精礦指數(shù)較上周漲1.67至66.5美元/噸，國內(nèi)下游消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)緩慢，庫存延續(xù)累積，但累庫速度明顯放緩，全球仍處低庫存狀態(tài)對(duì)于銅較強(qiáng)支撐。整體上銅處于弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換階段，但持續(xù)的大幅突破仍需要有需求的強(qiáng)勢推動(dòng)。