一周行情回顧：1)環(huán)比上周，上證指數(shù)下跌1.77%，深證成指下跌0.95%，滬深300 下跌0.94%，有色金屬(申萬)指數(shù)下跌2.90%，跑輸滬深300 指數(shù)1.96 個(gè)百分點(diǎn)。2)分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌7.20%，小金屬下跌2.33%，能源金屬下跌0.08%，鋁下跌3.84%，銅下跌3.90%，鉛鋅下跌5.57%，金屬新材料下跌1.28%。

　　宏觀變化：美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，工業(yè)金屬價(jià)格呈v 形走勢(shì)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25 個(gè)bp，升至0.25%到0.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期，是2018 年12 月以來首次加息，同時(shí)暗示5 月可能啟動(dòng)縮表。最新美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示，2022 年美聯(lián)儲(chǔ)將加息7 次，至年底聯(lián)邦基金利率為1.9%。此次加息利空落地，周內(nèi)工業(yè)金屬價(jià)格普遍止跌反彈。

　　重大變化：俄烏沖突衍生有色大宗商品供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，利好鎳、鋁、鋅、工業(yè)硅、鈀、鉑等。俄羅斯鋁、鎳、鈀金、鉑金出口貿(mào)易量占全球出口貿(mào)易量比重分別為12%/7%/26%/4%。俄烏沖突進(jìn)一步加劇后，如美歐等對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，預(yù)計(jì)將對(duì)相關(guān)產(chǎn)品供給造成沖擊。俄烏變局引發(fā)歐洲能源供應(yīng)擔(dān)憂，高耗能產(chǎn)品價(jià)格有支撐，利好鋁、鋅、工業(yè)硅等。俄羅斯是重要的能源出口國(guó)，歐盟超40%天然氣從俄羅斯進(jìn)口。2021 年入冬以來，受天然氣供應(yīng)短缺影響，12 月天然氣期貨價(jià)格突破每千立方米2000美元，較年初漲幅超700%，歐洲大部分國(guó)家電力均價(jià)超300 歐元/兆瓦時(shí)，較年初漲幅超500%。

　　歐洲高耗能金屬品種鋁、鋅、工業(yè)硅產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能11%/15%/6%，如歐洲能源問題延續(xù)，致相關(guān)冶煉企業(yè)電力成本高企，預(yù)計(jì)將對(duì)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)造成影響，造成價(jià)格上漲。俄烏沖突下滬倫鋁差價(jià)拉大，利好高出口比例的鋁加工公司。俄烏沖突影響歐洲能源供給，滬鋁和倫鋁價(jià)差拉大，預(yù)計(jì)將增厚高出口比例的鋁加工公司利潤(rùn)，關(guān)注南山鋁業(yè)、鼎勝新材、華峰鋁業(yè)等(2020 年出口比例分別為36.8%/30.9%/28.8%)。

　　周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價(jià)機(jī)會(huì)相對(duì)有限，投資需甄選行業(yè)及投資時(shí)點(diǎn)。目前位置首選周期低位的石墨電極(方大炭素)、鎳及正極材料一體化成長(zhǎng)龍頭(華友鈷業(yè))，中短期機(jī)會(huì)推薦有成長(zhǎng)性的鋰資源龍頭(永興材料、天齊鋰業(yè)等)、受益俄烏沖突及歐洲能源危機(jī)的電解鋁龍頭(云鋁股份、天山鋁業(yè)等)，看好銅2023-2024 年的持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等)。石墨電極：預(yù)計(jì)2022 年石墨電極價(jià)格有望迎來上漲機(jī)會(huì)，尤其二季度下游需求復(fù)蘇、供給端轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)極較多、成本持續(xù)攀升等各種影響下漲價(jià)確定性較高。鎳：預(yù)計(jì)鎳價(jià)未來半年有望強(qiáng)勢(shì)，隨著年底開始印尼新增產(chǎn)能釋放后鎳價(jià)可能有所回落，但預(yù)計(jì)整體回落幅度有限。鋰：預(yù)計(jì)未來半年碳酸鋰及氫氧化鋰價(jià)格持續(xù)上漲，未來隨著全球鋰資源新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將逐漸回落至合理區(qū)間。鋁：受益俄烏沖突及歐洲能源危機(jī)，預(yù)計(jì)全球電解鋁價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)電解鋁由于成本優(yōu)勢(shì)明顯單位盈利較高，未來隨著中國(guó)電解鋁新增供給投產(chǎn)以及地產(chǎn)等需求回落，鋁價(jià)及盈利將有所回落。銅：預(yù)計(jì)全球加息背景下銅價(jià)將有所回落，但2023-2024 年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續(xù)高增長(zhǎng)的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價(jià)有望出現(xiàn)先跌后漲情況，投資機(jī)會(huì)仍需等待銅價(jià)下跌。

　　成長(zhǎng)周期投資分析意見：推薦低估值高增速的華峰鋁業(yè)、東陽(yáng)光、金誠(chéng)信，電動(dòng)車中游首推隔膜(恩捷股份、星源材質(zhì))。華峰鋁業(yè)(全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2022 年新能源營(yíng)收占比達(dá)40%，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.7/7.6/10.5億元，PE 分別21/13/9倍)，東陽(yáng)光(電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF 高成長(zhǎng)龍頭，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.1/13.6/23 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26/18/10 倍)，金誠(chéng)信(中國(guó)工程隊(duì)走向?qū)嶋H的標(biāo)桿，受益全球資本開支上升周期，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.9/7.6/10.0 億元，PE 分別為25/16/12 倍)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化。