工業金屬：下游需求逐步恢復

　　鋁：國內電解鋁社會庫存節后首次出現去庫

　　本周國內電解鋁社會庫存達到108.9 萬噸，周環比下降5.3 萬噸，節后以來首次出現去庫。目前國內部分電解鋁企業已經完成復產，根據百川盈孚數據，國內電解鋁開工產能達到3912 萬噸，開工率達到84.4%。海外方面，歐洲能源危機導致供給擾動持續，同時對俄制裁趨嚴進一步加劇俄鋁供給收縮預期，未來海外鋁價或將持續高位，主要受益標的云鋁股份、南山鋁業、明泰鋁業、索通發展等。

　　銅：滬銅庫存加速去化，短期支撐銅價高位

　　本周美聯儲加息25BP，市場此前對此已有充分消化，對銅價整體影響有限。此外，本周國內1-2 月宏觀經濟數據整體表現好于預期，疊加國務院金委會對穩經濟、穩房企等方面積極表態，市場信心明顯提振。盡管目前疫情情況影響下游需求恢復速度，但40 號財文落地導致短期廢銅供應緊張，以及滬銅庫存加速去化，使其庫存水平已至近四年同期最低，整體上對銅價上漲起到較好支撐，主要受益標的有紫金礦業、銅陵有色等。

　　能源金屬：行業景氣度持續上行，供需矛盾突出鋰：終端需求旺盛，供給短缺局面難以緩解

　　2 月國內新能源汽車產銷分別達到36.8、33.4 萬輛，同比增長分別超過200%和180%，鋰鹽下游終端需求旺盛。供給端，海外鋰精礦供給短缺且以長協包銷為主、散單較少，國內鹽湖因季節天氣原因減產尚未結束，鋰鹽整體供給依舊不足。

　　盡管本周鋰鹽價格持續走強態勢有所放緩，從當前供需格局來看，未來鋰鹽價格仍有強力支撐，主要受益標的有贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、盛新鋰能等。

　　鈷：供需偏緊局面尚未緩解，價格或維持震蕩偏強運行鈷方面，鈷原料、電鈷及鈷鹽等產品供應仍然緊張，國內庫存持續下降。步入三月以來，由于原料價格持續拉漲，在需求高景氣下主流新能源車企已對旗下車型報價悉數調漲。當前現貨市場觀望情緒較濃，但隨著3 月逐步進入需求旺季，鈷價或震蕩偏強運行，主要受益標的有華友鈷業、寒銳鈷業等。

　　稀土：供給緊張加劇，價格易漲難跌

　　本周稀土價格繼續小幅下滑，當前緬甸疫情形勢依舊嚴峻，進口礦供給緊張不斷加劇，而國內指標供給增量也相對有限。伴隨新能源汽車、電機、風電等下游需求加速釋放，稀土價格有望繼續走強，主要受益標的包括北方稀土、五礦稀土等。

　　貴金屬：俄烏沖突繼續疊加海外通脹高企，貴金屬價格獲有力支撐本周美聯儲聯邦宣布加息25BP，基本符合市場預期。考慮到當前美國通脹居高不下，當前加息節奏并不足以抑制市場高昂的通脹交易熱情。與此同時，俄烏局勢也仍存反復的可能，進一步支撐貴金屬價格維持高位，主要受益標的有紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金等。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期、貨幣政策超預期收縮、全球疫情反復等。