事件：公司發布2021 年年報。2021 年公司實現營業收入 510.63 億元，同增12.15%；實現歸母凈利潤 38.61 億元，同增 6.92%。2021 年Q1-Q4分別實現營業收入108.58、118.66、95.06、188.32 億元，分別同增4.52%、21.36%、6.77%、14.40%，Q1-Q4 分別實現歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。

　　收入端：收購帶來珠寶、酒類等多行業營收增長，疫情對度假村等海外相關業務造成沖擊。其中，產業運營方面：珠寶業務營收274.48 億元，同增23.82%，主要由于積極拓店并于 2020 年下半年完成收購 DJULA 項目；時尚表業營收8.61 億元，同增92.02%，主要是由于公司于 2020 年 4 月完成收購海鷗表業及上海表業所導致；酒業營收17.98 億元，同增190.79%，主要是由于公司于 2020 年下半年完成收購金徽酒所導致。

　　費用端：公司2021 期間費用率為14.24%，同增0.56pct，主要由于收購并表導致。①銷售費用率為5.22%，同增1.23pct，主要由于公司 2020 年下半年收購金徽酒并表；②管理費用率為6.29%，同增0.17pct；③財務費用率為2.56%，同增0.76pct，主要由于本報告期內利息費用以及匯兌損失較上年同期增長；④研發費用率為0.17%，同減0.1pct，主要由于 2020 年下半年收購金徽酒并表。

　　凈利潤：公司2021 年度實現歸母凈利潤38.61 億元，同增6.92%；歸母凈利率為7.56%，同減0.63 個pct.分季度來看，2021 年Q1-Q4 分別實現歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。

　　經營指標：除去DJULA 17 家直營網點、Damiani 3 家直營網點、Salvini 2家直營網點，2021 年末“老廟”、“亞一”共有3959 家黃金飾品營業網點，較去年增加592 家。其中加盟店3736 家，直營店223 家。文化飲食直營網點 116 家，其中松鶴樓 91 家(蘇式正餐 10 家、蘇式面館 81 家)。

　　投資建議：21 年公司在多方面實現戰略升級，克服疫情反復帶來的不利影響，整體業績穩步上升。公司堅定全球一流家庭快樂消費產業集團的戰略目標，持續深耕消費產業，產業發展符合預期，消費產業收入占比和盈利能力不斷提高。我們預計公司22/23 年凈利潤分別為44/49 億元，當前市值對應9/8xPE.維持買入評級。

　　風險提示：宏觀經濟增速不達預期，珠寶行業回暖不及預期，居民消費不及預期，黃金價格波動風險，公司經營不及預期。