供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)工業(yè)金屬延續(xù)去庫(kù)國(guó)內(nèi)方面，疫情管控下本周工業(yè)金屬下游消費(fèi)均受到一定影響，但供應(yīng)方面外強(qiáng)內(nèi)弱格局顯著，銅、鋅等進(jìn)口窗口關(guān)閉造成國(guó)內(nèi)總體供應(yīng)削減，同時(shí)物流受阻延緩本土冶煉供應(yīng)釋放，供弱需強(qiáng)下多種工業(yè)金屬仍表現(xiàn)為去庫(kù)。

　　海外方面，歐美對(duì)俄羅斯制裁加劇，能源問(wèn)題未現(xiàn)緩解跡象，金屬成本支撐堅(jiān)實(shí)；同時(shí)在通脹預(yù)期持續(xù)高位背景下，以銅為代表的高金融屬性金屬價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持較高水平。

　　工業(yè)金屬

　　銅：國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力上升去庫(kù)節(jié)奏加快 3 月25 日電解銅社庫(kù)較上周去庫(kù)2.37 萬(wàn)噸，海外供應(yīng)收緊預(yù)期疊加通脹壓力導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)，進(jìn)口銅難以對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成補(bǔ)充。

　　鋁：國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)海外供應(yīng)壓力仍存 3 月24 日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降5萬(wàn)噸至103.9 萬(wàn)噸。需求方面疫情沖擊部分下游加工企業(yè)減停產(chǎn)。

　　海外方面，澳大利亞宣布禁止向俄羅斯出口氧化鋁及鋁土礦，疊加海外能源問(wèn)題尚未解決，整體電解鋁供應(yīng)仍存擾動(dòng)預(yù)期。

　　鋅：下游剛需采購(gòu)去庫(kù)速度放緩 3 月25 日國(guó)內(nèi)精鋅小幅去庫(kù)0.36 萬(wàn)噸，部分終端消費(fèi)同時(shí)受到疫情管控，下游整體備貨意愿下降，僅剛需采購(gòu)，精鋅去庫(kù)放緩。

　　貴金屬

　　黃金：海外政治局勢(shì)不穩(wěn)定性仍對(duì)金價(jià)形成較強(qiáng)支撐本周黃金ETF 持倉(cāng)持續(xù)上升，短期黃金避險(xiǎn)需求仍存。另一方面，通脹持續(xù)背景下，加息節(jié)奏或超此前預(yù)期。

　　當(dāng)前來(lái)看海外政治局勢(shì)的不穩(wěn)定性仍對(duì)金價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；供給超預(yù)期增加；需求不及預(yù)期。