近期、等基本金屬價格普遍上行，在供給端，俄烏戰爭和能源價格高企導致的減產影響仍在持續，全球顯性庫存環比下降，均處于歷史最低位。受益于鋁價上行，電解鋁冶煉環節噸鋁稅前利潤環比回升至4600元附近，處于歷史絕對高位。整體上看，我們認為銅、鋁的供需格局相對于鋼鐵更好。鋼鐵行業需求低迷與各地因疫情導致停工停產，運輸受限有很大關系，同時地產投資需求也依然疲弱。從中長期看，銅、鋁的增長空間在電動化、輕量化的趨勢下也值得期待，可以關注相關基本金屬標的。

貴金屬方面，近期出現了與美實際利率同漲的“異象”，原因可能在于與金價短期表現最相關的指標可能是油價。隨著油價近期再度暴漲，金價短期也有上行動力。我們認為，長期通脹預期和長期實際利率是中期決定金價的重要變量，兩者都處于周期極端位置，未來往不利于金價方向運動的概率更大，金價走勢向好可能要等到通脹預期充分回落之后。