宏觀：國內(nèi)方面，央行降準如期而至但幅度不及預(yù)期，降息預(yù)期落空。海外方面，伊拉克石油部長表示，歐佩克承諾提供石油供應(yīng)，以填補任何原油短缺。

　　供給及成本：供應(yīng)端，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)未受疫情影響，不過運輸問題導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流通緊張。成本方面，煤價下跌，使得自備電廠鋁企電力成本下移；氧化鋁價格整體變化不大，預(yù)計隨著國內(nèi)產(chǎn)量擴大，氧化鋁成本仍有下行空間。

　　需求：疫情對下游加工整體負面影響未進一步加深，上周鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率止跌，較上周環(huán)比上漲1.2pct至67.8%。

　　庫存：截至4月14日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存120.94萬噸，較上周四去庫2.22萬噸，其中鋁錠周度去庫0.3萬噸至106.3萬噸，鋁棒周度去庫1.92萬噸至14.64萬噸。截至4月15日，保稅區(qū)鋁錠庫存7.38萬噸，較上周報平；LME庫存60.8萬噸，較上周減少1.18萬噸。

　　進口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時進口虧損2605元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損2556元/噸。

　　觀點：上周隨著疫情預(yù)期好轉(zhuǎn)疊加降準預(yù)期，空頭減倉離場，鋁價觸底反彈。不過，周五降準結(jié)果不及市場預(yù)期，鋁價夜盤向下略有調(diào)整。從宏觀方面看，國內(nèi)及海外政策基調(diào)均未發(fā)生改變，呈內(nèi)外分化格局。隨著俄烏局勢對鋁價影響邊際減弱，未來市場焦點或?qū)⑥D(zhuǎn)向國內(nèi)寬松的宏觀政策能否有效的提振電解鋁下游終端需求。基本面看，疫情負面影響主要集中在需求端，供給端維持不斷增長。不過在當前運輸問題影響下，現(xiàn)貨市場流通依舊偏緊，未出現(xiàn)供給嚴重過剩情況。從微觀數(shù)據(jù)看，上周疫情負反饋正出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。鋁錠及鋁棒庫存出現(xiàn)去庫，下游龍頭加工企業(yè)開工率也開始回升。預(yù)計在上海允許白名單企業(yè)逐步復(fù)工后，鋁下游需求將呈進一步回暖。此外，下游主要需求在建筑、汽車、新基建方面，并不會因為疫情的短暫封控而立刻消失，大概率是以后移為主，因此即使當前鋁基本面數(shù)據(jù)較往年偏差，也無需過度悲觀。待疫情緩和后，在國內(nèi)政策支撐下內(nèi)需仍可期待。此外，鋁材出口利潤依舊豐厚，雖然近期內(nèi)外比價開始企穩(wěn)不再進一步走低，但國內(nèi)出口優(yōu)勢短期依舊明顯，出口增量符合預(yù)期。綜合來看，隨著疫情好轉(zhuǎn)，鋁價將繼續(xù)震蕩走強，但是仍需警惕疫情再度惡化風(fēng)險。

　　策略：預(yù)計下周運行區(qū)間在21300-22500，建議前多單繼續(xù)持有，輕倉操作為主。