有色金屬漲勢頗受關注，鎳、錫、鋁漲幅居前，截至1月20日收盤其LME價格分別上漲13.6%、11.3%、10.8%，銅上漲2.4%。有色金屬價格上漲的強弱與我們展望中對市場核心矛盾和價格的判斷基本相符。截至目前，我們對于歐洲鋁廠虧損減產、純鎳持續去庫、錫供需矛盾突出、銅供給恢復而需求增速回落的判斷一一兌現，偏差之處在于歐洲鋁廠集中減產晚于預期，銅顯性庫存回升慢于預期，鎳在投機和消息面的助推下漲幅強于預期。本篇報告中，我們重申對有色金屬供需展望的判斷，并更新超預期表現的原因以及一些基本面新動態。

　　在《大宗商品2022年度展望：損有余，補不足，再均衡》中，我們對2021年四季度有色金屬均價的預測(銅：9,760美元/噸；鋁：2,880美元/噸)和市場實際均價(銅：9,603美元/噸；鋁：2,782美元/噸)相差不大。往后看，我們維持展望報告中的判斷，看好有色金屬在2022年上半年的表現，尤其是錫、鎳、鋁，其中錫仍然有再創新高的可能。此外需注意當前鎳價高位風險較大，但我們認為投機情緒回落后，基本面支撐下短期內回落空間也較為有限。具體而言，一方面，有色金屬屬于大宗商品中需求增速高于疫情前復合增速的品種，綠色需求拉動由大到小的排序為：錫、鎳、銅、鋁；另一方面，有色金屬產量雖有恢復，但在不同程度上仍面臨礦端供給瓶頸限制、供給約束和干擾增加的問題，如貿易壁壘、碳排放等，我們在展望報告中對供給瓶頸和干擾由大到小排序為錫、鋁、銅、鎳。下文我們分品種逐個進行分析。