21世紀經濟報道記者趙云帆 上海報道

近年屢屢通過資本發力產業整合的紫金礦業，正通過戰略投資國際物流企業構建銅貿閉環。

2月22日晚間，跨境物流貿易公司嘉友國際公告，包括控股股東在內的八方股東與紫金礦業全資子公司紫金國際貿易有限公司（以下簡稱紫金國貿）協議轉讓公司股權事宜完成過戶，紫金國貿已經持有4505萬股股份，占公司總股比達到14.21%。

此前，紫金礦業及其關聯私募股權實體分別通過二級市場買入與非公開發行股份方式獲得嘉友國際股權。而在協議轉讓“三步走”完成后，紫金礦業與其關聯公司已累計獲得嘉友國際21.24%股份，位列公司第二大股東，并獲得一次派駐董事的機會。

市場分析人士認為，入股嘉友國際一役對紫金礦業縮短銅貿物流周期意義非凡，特別是嘉友國際作為特許方建設運營，并于1月底通車的卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路，有助于幫助紫金礦業打破非洲銅礦產能提升的配套瓶頸，鎖定當下處于歷史高位的銅價。

中非礦業“絲路”

“想致富，先修路”。

物流效率對礦企的產能釋放影響深遠，于基礎設施貧瘠的非洲大陸則尤甚。

中非銅鈷礦帶被譽為世界第三大銅礦富集區，吸引了全球八大礦業巨頭聚集。礦產資源極端豐富，但物流通道狹窄，處于剛果（金）礦貨一般都會選擇通關卡松巴萊薩，路經贊比亞等地區并于南非裝船，銷往全球各地。

目前，紫金礦業持有部分權益的剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦在兩系列產能投入后或實現年產40萬噸，高峰80萬噸的產能。

后續的擴產建設過程中，卡莫阿-卡庫拉銅礦產能潛力不斷刷新紫金礦業預期，紫金礦業董事長陳景河也表示，卡莫阿-卡庫拉銅礦的投產對紫金礦業礦產銅的增量將產生重要影響。

然而，由于陸運通關時間緩慢，而確認銷售時點又系于貨物裝船時點，外加全球疫情導致的全球航運運力緊張，于2021年5月投產的卡莫阿-卡庫拉銅礦尚僅實現了部分產能銷售利潤。

因此，實現非洲乃至全球礦區物流可控，收購嘉友國際成為了紫金礦業擴張產能的關鍵一步。

“投資嘉友國際主要還是想打通非洲的國際運輸通道。”華安證券金屬材料研究員在接受記者采訪時表示：“此舉類似2018年洛陽鉬業收購路易達孚旗下金屬貿易部門IXM的做法。因為紫金礦業未來的擴產資源都在海外，國內的擴產資源其實相對較少。”

而事實上嘉友國際與紫金礦業的互動早有跡可循，后者常年委托嘉友國際為其在內蒙古烏拉特甘其毛都口岸金航保稅庫辦理代理報關、報檢以及運輸服務事宜；紫金礦業物流子公司也于2018年7月與嘉友國際就剛果（金）COMMUS鈷礦簽訂設備和物資全程物流承運人協議。

與銅價賽跑

今年1月27日，嘉友國際公告，公司承建的剛果（金）卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路已經實現全線通車與收費試運營。

按照嘉友國際公告中提及的項目規劃，卡松巴萊薩-薩卡尼亞定義為剛果（金）一號公路的一部分。

薩卡尼亞距離贊比亞第二大城市恩多拉僅30公里。可以實現公鐵跨國多式聯運的無縫對接，從而在運輸成本和運力供給上獲得極大的提升，以降低南部礦企運輸成本。

嘉友國際曾在公告中提及，剛果（金）南部主要的礦山建設、生活物資通過卡松巴萊薩陸路口岸運輸，持續攀升的貨量已經造成了卡松巴萊薩口岸的平均清關等候時間大幅上升，7-10天的通關時間已經成為常態，剛果（金）南部地區有著開辟新口岸的強烈現實需求。

而疫情不期而至，進一步拉長了貨礦在非洲大陸上的滯留時間。

根據投資者調研的信息，由卡莫阿-卡庫拉向南非港口運輸的整個過程，當下或將耗時兩到三個月。

由此看來，物流基礎設施成為了紫金礦業擴產技改的“卡脖子”問題，當然也是技改超預期的關鍵點。

就在受讓股權完成當日，紫金礦業公告其聯營銅礦卡莫阿-卡庫拉銅礦實施產能提升技改，擬將一期和二期選廠設計產能由原處理礦石量合計760萬噸/年提升至920萬噸/年，年產銅45萬噸以上，成為全球第四大產銅礦山。三期擴建則將在2024年實現投產，設計年產50萬噸含銅99%粗銅。

2022年，紫金礦業主要產品計劃指標為礦產銅預計升至86萬噸，較去年增加26~27萬噸，這一數據也超出了此前的市場一致預期。

“擴產應該有些超預期的”，前述分析師在談及并購意圖時向記者表示：“當然擴產可能是由于在入股嘉友國際之后，一些設備和輔料可以通過嘉友國際快速運輸到非洲剛果金卡莫阿，以此加速礦山建設準備。我覺得這個是配套的。”

另一方面，處于歷史高位的銅價也會引發紫金礦業加快業務變現的沖動。

受疫情影響，滬銅主力自2020年3月以來快速上漲，由最低35300元/噸最高漲至78280元/噸，同期國際倫銅價格由4371美元/噸上漲至最高10747.50美元噸，最高漲幅分別達到121%和145.8%。

歷經2021年3月的一波主升浪后，滬銅走出了長達一年的平臺整理，價格則維持在70000上方附近。截至2月24日收盤，滬銅主力連續報70970元/噸，仍接近銅價歷史高位。

“當然紫金礦業也是希望快速擴產，畢竟現在那么高的銅價，對于紫金礦業來說相當于撿錢了。”前述分析師向記者表示。“對于紫金礦業來說快速擴產可以盡快收回投資成本。”