4月下旬以來，硅鐵價格高位回落，天津市場價格由4月下旬的年內高位10500元/噸下跌至近期的9100元/噸，盤面價格跌幅更為明顯，由11000元/噸一線下挫至8700元/噸附近，市場整體信心不佳。蘭炭行業整改問題對市場的影響不及預期，對硅鐵成本端的影響程度有限。同時前期廠家利潤情況可觀，開工水平升至高位，市場供應壓力逐漸顯現。而下游方面，受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，粗鋼產量增幅受限，同時出口市場的表現也存減弱預期，疲弱的需求端也拖累了硅鐵市場的表現。
后市來看，由于蘭炭整改問題對市場的影響有限，而煤炭價格受政策面調控難以出現大幅增長，蘭炭價格出現大幅調漲的概率較低，成本端對價格的支撐力度有限。在利潤情況尚可的情況下，廠家減停產的驅動不足，硅鐵產量或將維持在高位水平。由于終端需求表現不佳、鋼廠利潤低位、開工積極性下降，同時壓減政策下產量進一步增長的空間有限，鋼廠對硅鐵的需求難以提振市場；同時出口市場表現或逐漸降溫，金屬鎂下游需求疲弱、產量或難以延續高位，非鋼需求硅鐵價格的支撐也較為有限。因此我們認為，市場供應高位而需求支撐乏力，硅鐵價格難有較好表現，以當前的生產成本計算，硅鐵估值仍存回歸空間。
正文
01
近期硅鐵價格走勢分析
4 月下旬以來，硅鐵價格高位回落，天津市場價格由4月下旬的年內高位10500元/噸下跌至近期的9100元/噸，跌幅在13.3%；盤面價格跌幅更為明顯，由11000元/噸一線下挫至8700元/噸附近，跌幅達18.7%。由于期貨價格轉向貼水，下游選擇盤面點價成交情況較多，現貨銷售壓力增加，市價跟隨盤面下調，市場整體信心不佳。本輪下跌的驅動有三個原因：一是蘭炭行業整改問題對市場的影響不及預期，對硅鐵成本端的影響程度有限；二是前期廠家利潤情況可觀，開工水平升至高位，廠家庫存有所積累，市場供應壓力逐漸顯現；三是受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，粗鋼產量增幅受限，對硅鐵的需求轉弱，同時出口量及金屬鎂產量存下滑預期，需求端表現不佳也拖累了市場的表現。
02
硅鐵基本面行情解析
1、廠家利潤情況尚可，估值仍存回落空間。
由于行業開工水平偏低，榆林蘭炭7.5萬噸以下產能執行50%限產對市場供應的整體影響較為有限，近期來看節能審核工作也未對市場形成較大擾動，本次事件對蘭炭供應及價格的影響不及預期。5月以來，蘭炭小料價格基本圍繞1600700元/噸小幅波動，蘭炭企業試圖上調價格至1800元/噸，但由于硅鐵市場表現不佳、廠家對原料價格存有壓價情緒，使得價格提漲難以落地。后市來看，由于5月煤炭一系列限價政策落地執行：山西煤炭每噸超過855元，陜西煤炭每噸超過780元，蒙西煤炭每噸超過690元，蒙東煤炭每噸超過450元，如無正當理由，一般可認定為哄抬價格。在政策面調控的高壓下，煤炭價格上方空間受限，即使消費旺季臨近，煤炭價格也難以出現較大漲幅，對蘭炭價格的推動作用有限。因此我們認為，后市蘭炭價格或仍將以窄幅波動為主，硅鐵的生產成本或仍維持在8000元/噸以下，對應天津價格在8100-8200元/噸左右。因此從當前9100元/噸的市場價格來看，廠家利潤空間仍存，從估值的角度考慮，硅鐵價格仍存回落空間。
2 、粗鋼壓減政策重提，硅鐵需求增幅受限。
4月中旬，粗鋼產量壓減政策出臺：2022年國家將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展，確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。今年1-4月，粗鋼累計產量較去年同期減少3841萬噸；但按照中鋼協統計的數據估算，5月粗鋼產量環比增長8.4%、或將突破10000萬噸，以這一產量水平推演，全年產量難以做到同比下降。因此我們認為，后市在政策的約束下，粗鋼產量較難進一步增長。
從鋼廠的利潤情況來看，終端需求不佳、鋼價走勢偏弱，鋼廠維持低利潤生產，對原料價格進行嚴格控制：當前螺紋鋼長流程利潤僅在150元/噸左右，短流程已較長時間處于虧損狀態。疫情受控后終端需求存反彈預期，但政策刺激下需求的全面恢復尚需時日，短期鋼廠較難走出低利潤狀態。從利潤的角度考慮，鋼廠提高產量的積極性也將受到抑制，對原料的壓價情緒或將持續，鋼廠對硅鐵的需求難有較好表現。
