宏觀：國內方面，央行、外匯局解讀國務院常務會部署扎實穩住經濟的有關金融政策表示，央行、外匯局將靠前發力，適當加力，繼續加大穩健貨幣政策實施力度，營造良好的貨幣金融環境。海外方面，美聯儲副主席布雷納德表示，市場對6月和7月各加息50基點的預期似乎是合理的，現在很難找到9月份暫停升息的理由。

　　供給及成本：供應端，據百川盈孚了解，電解鋁復產以及新投近期處于暫緩的狀態。成本方面，俄羅斯天然氣工業股份公司宣布進一步暫停向更多歐洲客戶供應天然氣，原因是后者拒絕遵守新的盧布支付機制，能源博弈延續，歐洲天然氣價格預計維持高位。

　　需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上周增長44.5個百分點至66.3%，仍不及去年同期；鋁錠出庫15.68噸，環比下滑0.32萬噸，環比上漲2.38萬噸；鋁棒出庫6.74萬噸，環比上漲1.01萬噸，同比上漲1.85萬噸。

　　庫存：截至6月2日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存100.91萬噸，較上周去庫5.8萬噸，其中鋁錠去庫5.5萬噸至88.2萬噸，鋁棒去庫0.3萬噸至12.71萬噸。保稅區鋁錠庫存7.06萬噸，較上周持平；LME庫存45.39萬噸，周度去庫1.72萬噸。

　　進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損508元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損625元/噸。

　　觀點：上周盤面前期繼續交易需求恢復預期，后半段受到倉單重復質押事件擾動，鋁價出現大落大起。展望后市，我們認為交易核心仍在需求端，當前市場仍較為謹慎，若短期國內需求恢復能交出“漂亮” 答卷，則不論從產業還是資金角度信心都將受到較大提振，從而帶動鋁價繼續上行，反之鋁價在上行乏力，庫存水位低，成本支撐強的背景下或以震蕩為主。從短期微觀數據看，雖然一定程度受到庫存重復質押事件影響，擴大了上周鋁錠的去庫速度，但從趨勢上來看，隨著上海、北京等地逐步復工復產，短期鋁元素出庫以及鋁下游開工均在環比好轉，預計需求恢復現象在6月仍將延續，因此短期仍有做多機會。而長期來看，國內與海外的政策博弈或是交易的重心，中國經濟能否利用寬松的貨幣及財政政策在全球經濟收緊的背景下獨善其身，逆勢上行是影響鋁價長期走勢以及內外比價的關鍵。從當前來看，政策端展現曙光，但一方面疫情不確定性較強，另一方面有色板塊本身屬性決定受海外因素影響較大，疊加鋁供給端22年處于產能持續釋放階段，我們維持長期偏空觀點。

　　策略：預計下周運行區間在20000-21000，多單謹慎持有，長期看可在21500上方嘗試布局空單。