由上期所和中信期貨共同主辦的黑色·策論第21期在線上舉行，共有約500位行業人士參加了本次線上會議，來自宏觀及煤焦鋼礦領域的幾位嘉賓為大家呈現了最核心的邏輯和觀點，以下為本次會議紀要。
黑色策論會議是每月一次，每次我們會邀請宏觀以及煤焦鋼礦各領域的幾位嘉賓，每位嘉賓用10-15分鐘時間跟大家呈現最核心的邏輯和觀點，希望各位參會的領導后期持續關注我們黑色策論會議系列，我們的觀點也會通過這個會議平臺持續發布和跟蹤。
報告正文
各位參會的投資者大家下午好，我是中信期貨曾寧，歡迎參加由上期所和中信期貨共同主辦的黑色月談。
5月份以來，黑色市場波瀾壯闊，鋼材、鐵礦創出歷史新高，煤焦也有大幅上漲，近日黑色又出現明顯調整，那么，本輪黑色調整的邏輯如何、有無再度走強的可能？后期黑色金屬各品種的進一步走勢將如何演繹，我們邀請了數位嘉賓，共同探討6月黑色走勢：
發言嘉賓1：辛修令 中信期貨 研究部 黑色研究員
各位領導、各位投資者，大家下午好，我是中信期貨辛修令，接下來我分享一下，我們對近期黑色市場的邏輯理解：
5月份以來，黑色行情波動很大，從大幅拉漲到連續暴跌，可謂見證歷史。首先我們先梳理下黑色大漲大跌的邏輯，今年的黑色市場在交易幾個主邏輯，
一是碳中和背景下的，供給減量預期；二是疫情后，國內外需求的復蘇增長；三是貨幣寬松下的通脹。3月份以來唐山等地的限產，發改委對鋼鐵去產能的“回頭看”檢查，均強化了供應減量預期，國內需求及出口的旺盛，也是階段性兌現了旺季需求，貨幣不急轉彎，430政治局會議未提及通脹，這些因素導致了黑色在供需上的錯配，情緒更是放大了市場的波動，黑色價格才有了大幅上漲。
我們在5月10日，黑色漲停收盤后，開了電話會，發布了報告《黑色集體漲停，后市如何演繹？》，提出要理性看待當下的市場，認為碳中和、供給收縮只是停留在預期階段，而需求最好的階段正在過去，盤面呈現減倉大漲后，回調的概率較大。這兩周黑色出現了大幅回調。特別是5月19號，國常會部署做好大宗商品保供穩價工作，鋼鐵、煤炭被點名，要求促進增加國內市場供應，隨后也看到支撐黑色大漲的三條主邏輯，均出現了邊際變化。
1、 真實供應增加、粗鋼產量壓減預期降溫
在鋼材有利潤的情況下，非限產區產量不斷攀升，17 日統計局新聞發言人表示作為發展中國家，目前中國實現碳達峰、碳中和壓力較大，釋放政策放松的預期。在穩定大宗商品物價的政策大背景下，產業政策讓位于宏觀政策， 5月23日上午，發改委、工信部、國資委、市場監管總局、證監會等聯合約談了鋼鐵行業的重點企業，鋼鐵產量或將有序釋放。
2、 需求季節性淡季來臨，投機性需求減弱：
隨著南方雨水增多、氣溫回升，用鋼需求邊際減弱。分項來看，1-4月的新開工下行將對2-3季度地產端用鋼需求產生一定邊際拖累，缺芯問題對汽車、家電持續影響，海外制造業復蘇后，也會影響國內出口。鋼價大跌時，囤貨拋售施壓現貨，投機性需求也銳減。
3、 通脹預期降溫：
4 月國內社融增速等金融數據略不及預期，美國 CPI大幅超出預期，引發市場對國內信用收緊、美聯儲加強預期管理、縮減QE的擔憂。
在國內政策的調控下，隨著鋼價快速下跌，鋼廠利潤迅速收縮，煤焦原料供應穩步增加，鋼廠對高價礦的接受度降低，從而引發產業鏈負反饋，黑色各品種共振式下跌。這種負反饋，什么時候能結束，我們認為要第一看供應增加的預期何時扭轉，第二看需求邊際走弱的幅度。
雖然我們認為國內需求出現見頂跡象，未來存在轉弱預期，但在政策不急轉彎、地產存量施工趕工、基建需求隨著資金到位有進一步釋放動力的情況下，國內需求的轉弱斜率將較為平緩。同時美聯儲釋放縮減QE預期，具體執行或在年底甚至明年一季度，海外復蘇仍在延續，美國主動補庫周期未盡，歐洲復蘇進度尚落后于美國，海外需求恢復或延續至三季度，將進一步延緩鋼材總需求的回落進度。同時“碳中和”作為國家長期戰略導向，仍然沒有改變，粗鋼產能將受限。因此長期來看，鋼價上行的趨勢未完全結束。
黑色在大幅下跌后，也應該理性看待，不宜過度悲觀，經過淡季回調整理后仍有再度上行的動力，只是供需尚未有明顯改善時，情緒會放大行情波動，急速下跌后企穩需要一段時間整理。
我們再來看原料的邏輯，原料在 4 月份之后和鋼材齊飛，漲幅比成材還大，核心是在交易現實。4 月份鋼廠限產預期強，但高利潤帶動了鐵水產量的上升，需求驅動下原料價格大幅上升。對于后期原料的進一步走勢，我們認為一方面將繼續交易現實，即鐵水產量的變化，而限產預期階段性放松后，鐵水產量將依賴于鋼材價格的變化，如果鋼價回調較多，也將帶動原料深度調整。
鐵礦方面，由于非主流礦進口放量，再疊加前期唐山等地環保限產，港口庫存去化一直不及預期。但前期鐵礦價格卻跟隨鋼材明顯上漲？主要由于環保限產還是在局部區域推行，鋼材供需缺口預期較大的背景下，價格大幅上行，鋼廠利潤擴大后帶動了非限產區域增產，以及主動補庫存的意愿，鐵水產量持續増加，鐵礦庫存消費比保持高位運行，進一步提振了鐵礦價格。
除此之外，鋼廠在產能受限、利潤擴大的背景下，開始青睞更高品質的鐵礦石，提振了中高品礦的需求。但對于中高品礦、尤其是中品澳礦而言，澳洲三大礦山二季度發運同比將有所下行，發往中國同比更是下降約600萬噸。而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對寬松，從而造成高低品礦價差不斷拉大。
所以鐵礦作為原料是在交易現實邏輯，最關鍵的是高利潤下鋼廠提產、以及對鐵礦價格的接受度。前期可以說環保限產為鋼廠帶來了樂觀情緒，進而帶動了鐵礦價格上行。近期由于黑色暴漲引發監層關注，且市場對流動性收緊的擔憂升溫，整體情緒回歸理性，本已高估的鐵礦石價格大幅下行，盡管力拓因泊位檢修（符合財報預期）發運出現下滑，中品澳礦庫存仍然偏低，使得鐵礦價格有所反復，但隨著鋼材價格持續回調壓縮利潤，鋼廠對鐵礦高價的接受度立即下滑，同時壓制后續中高品需求鋼廠補庫需求，使得鐵礦難以維持高價。
此外，下半年 BHP 和 FMG 預計將增加中品澳礦供應，屆時將有助于緩解鐵礦的結構矛盾。預計鐵礦后市仍相對偏弱，需關注鋼材利潤對鐵礦價格的影響以及高基差的風險。
焦炭方面：4月份中旬以來，焦炭期現價格連續上漲，現貨在一個月左右時間，漲幅高達840元/噸，期貨更是最高漲至3000元/噸，近日受鋼材價格調整、山西環保放松影響，焦炭期貨又出現下跌調整，目前已反應現貨6-7輪的提降，期貨轉為貼水后，港口期現商積極出貨，目前焦炭供需兩旺，產地環保擾動后，供應快速增加，而鋼廠限產亦未擴大，但供應增速更快，先若鋼廠庫存企穩后，現貨將進入降價周期，昨天已經有河北鋼廠開始提降了，屆時面臨壓縮焦化廠利潤，很可能又是快漲快跌。
上周焦煤也大跌，更多是保供政策下的多頭踩踏，主要是受國常會煤炭保供政策的影響，最近煤價過快上漲，政策端存在一些風險，從實際增產效果來看，動力煤是民生性品種，保供效果可能更好，焦煤產量回升較慢。現在是總理部署煤炭保供，產量應該能增一些的，雖然供應增加預期較強，但建黨100周年背景下，實際的產量增幅可能低于預期。
進口方面，今年煤炭進口政策偏嚴，中澳關系緊張格局下，澳煤進口難以放松。蒙古焦煤進口又受到疫情的影響，288口岸日通關量在100車左右徘徊，非澳洲海運煤進口量明顯增加，但無法彌補澳洲進口缺口，全年進口量若降至4000-5000萬噸，疊加國內焦煤的產量減量，焦煤總體供需仍將呈緊平衡狀態。
因此焦煤價格也將相對堅挺，這會從成本端對焦炭予以支撐，因此對煤焦的下跌幅度也不宜過度悲觀，期現走勢可能會繼續分化，若鋼材價格進一步下跌，需求轉弱明顯，鋼廠利潤偏低時，減產預期可能影響原料價格，讓煤焦跌的更多一些。建議關注政策及需求變化，謹慎操作。以上就是我們對于黑色金屬整體邏輯的分享。
發言嘉賓2：陳萌妤 泛詢資產 研究總監
1、市場情緒降溫，政策風險降低
5.1之后共振向上，現實引領盤面（現貨投機及下游入場），情緒一致性之后遇到降溫。這個過程也是產業利潤再分配的調整。當前是政策大的風險解除，基本面交易比重會抬升。
2、價格調控和限產如何？
價格參照4月中旬發改委第一次講話盤面熱卷5300-5400，螺紋5000-5100，是上周短暫的底部，但會把這個區間看做是近期的頂部，未來的頂不去猜。往下就是看下游承接能力，近期覺得下游有能力接了。限產短期可能不會出臺，但不代表后面沒有，不做過多猜想，目前了解下來市場對限產預期有所降溫。
3、基本面如何？現實偏弱，盤面提前交易負反饋
鋼材需求季節性環比下滑是確定的，中觀數據來看，制造業內需較差而外需較好，內需方面前期因價格壓制的需求可能有反補，但整體不給予太大高度的預期。供應居于高位，5-6月份，增量在于新投產（包括置換）高爐日均有好幾萬噸計劃，減量是檢修或者利潤降低帶來的邊際產量下降，供給端整體可能偏利好的。
熱卷方面，漲價看海外，跌價看國內，海外雖然承受的住，但是國內下游是承受不住了。從稅調整預期看，以后國外貴國內便宜將成為常態。卷需求如果正常恢復，供需還是偏緊。
螺紋方面，地產數據不好，需求預期較差，了解下來資金情況也沒有特別好轉，對螺紋淡季的需求預期較弱，不限產會出現淡季累庫。
原料近期在不限產情況下，自身矛盾都不大。要鋼廠低利潤，弱需求，再疊加減產，也就是形成負反饋，才對原料有明顯的殺傷力，目前盤面走的比較急。目前華東電爐成本在4900-5000左右，華北高爐成本在4600-4700左右，距離虧損還有空間。
鐵礦主要是高低品價差回歸；雙焦可以適當作為多配，焦煤1600多價格到了澳煤倉單價，價格相對見底了，而焦炭也接近成本底。
發言嘉賓3： 李曉東 浙商中拓 研究總監
對于后期行情判斷，我們認為震蕩或者震蕩偏弱。
主要有以下幾點邏輯：
1，宏觀上通脹交易接近尾聲。
2，政策支撐，由之前的壓減產量，變成控制價格，政策方向變化。
3，外需拉動，這個是剩下的唯一明顯利多。
4，內需，偏弱，地產開工持續走弱，資金緊張，對于實際需求確實有壓制，而這種走弱和緊張并未短期的，而是周期性的，后期將持續走弱。
1，宏觀上的通脹交易，面臨通脹壓力的反噬。美國4月通脹明顯超預期，但非農不及預期，美聯儲和財政部、州政府已經開始思考政策的負面效應，政策退出可能會提前。應該說通脹交易由利多已經轉為爭議。
2，政策支撐：之前的政策是在碳達峰大背景下，提出鋼鐵產量同比不增，進行限產和打壓鐵礦價格。但是，政策提出的時間點有問題，在全球大宗需求強勁的大背景下提取產量，直接導致價格炒到不能忍的程度，現在政策出現一定修正。因為鋼鐵碳達峰也不是說要在今年實現，中鋼協的目標是25年，那么壓減產量在節奏上有充分調整的空間。目前的政策是要控制價格，所以短期限產進一步擴大的可能性就大幅降低，而是在地產和外需逐步降溫后，等價格回到低位再限產量，什么位置是低，發改委和國常會開始關注價格高的時候，肯定不能算低。
3，外需，今年外需拉動對平衡表影響很大，1-4月出口鋼材2565萬噸，凈出口可能在1600萬噸左右。去年全年鋼材加鋼坯凈出口才1600萬噸，尤其去年下半年鋼坯有大量進口。而今年因為國外需求爆發，鋼材大量出口。目前，我們看到美國的耐用品消費數據、庫存，汽車和零件庫存、鋼材庫存，仍然處在偏低水平，所以還有補庫需求。短期還要觀望下，因為之前交易退稅時，已經持續補庫接近一個月了，近期價格大跌后，海外多觀望為主。后期的需求釋放程度還要看。而且國常會也提了出口稅相關政策，這個目前沒有進一步消息，但是要重視。其實，外需反映到平衡表上看，國內鋼材去庫同比只能說正常，或正常偏弱，所以后期外需的拉動還要結合國內供需一起看，拉動作用可能會減弱。
4，內需。地產新開工持續偏弱，也有人認為是集中供地影響，但是我們把22城集中供地面積和節奏，跟全國1-4月的面積去比，其實集中供地占比是很低的。地產影響還是紅線、涉房貸款和調控政策的壓制，地產開發商利潤低，資金緊，投資行為明顯受到抑制。資金緊張情況已經影響到供貨商的送貨，甚至有的項目都面臨斷供風險。資金緊張有信貸周期下行的原因，信貸增速下滑，但是商品價格上漲，下游承接能力下降，另一方面就是地產行業資金緊張。基建可能在下半年伴隨專項債發放會有一定緩解。但是信貸周期下行的影響是確定的。
5，市場的機會，我們認為壓減產量政策的調整，盤面利潤可能會向下修復，以目前的現貨利潤和供求預期，目前盤面800-900的利潤明顯偏高了。
因為宏觀和需求都不看好，但是遠期限產預期肯定還有，鐵礦9-1正套應該是有機會的。
問：杭州期限套資源的情況如何？
答：目前了解到，主動基差交易已經在持續平倉兌現，杭州基差交易基本已經解完。西南和華中本來做的就不多，現在也差不多都平倉了。
被動的期現，也就是套保頭寸，這部分量很大，但是目前價格波動大，現貨流動性差，大家的套保盤都不太敢動，不敢單邊解套。后面價格稍微企穩，一旦基差合適，期現解套的壓力還是挺大的。但是南方即將進入需求淡季，一旦解除后，現貨也會面臨出貨的壓力。
發言嘉賓4：周駿鵬 中信金屬 期現經理
五一行情之后比較大，先上漲，然后又由于宏觀政策下跌。
鐵礦目前發貨量同比基本持平，2021年以來多發運了2800萬噸，到港量同比略高。日均鐵水產量緩慢攀升，5、6月份鋼廠有新增產能。
這幾日投機需求出現了真空狀態，這可以當作一個前瞻指標，19年7-8月份的限產也是導致了貿易商的成交大幅回落，今年3月份也是這樣。鐵礦市場情緒遇冷，使得鐵礦價格大跌，若貿易商交投無法轉勢，則鐵礦價格仍會繼續下跌。
鋼廠鐵礦庫存比去年要高，當前鋼廠采購情緒較差，以剛需采購為主。
鐵礦基差當前較高，但短期看在鐵礦現貨穩不住的情況下，現貨下跌概率更大。內外價差方面，大商所和掉期倒掛30美金，屬于歷史極值，主要是PB粉和超特粉等低品礦價差過大。這也使得盤面上鋼廠利潤跟實際有劈叉，至于能否收斂也是有疑問的。9月份若還維持較高的高低品價差，那盤面和現實的鋼材利潤也無法收斂。
鋼材的降庫還在放緩，鋼材貿易商之間的成交也出現了真空狀態，交投情緒變弱。當前鋼廠利潤，螺紋200左右，熱卷500-600。表觀需求還算正常，有慣性的作用。因此，鋼材上有政策頂，下有產業底，未來兩個月鋼價回歸理性，維持區間波動狀態。
鐵礦也將跟隨成材波動，近期以現貨下跌壓縮基差為主。
問：大商所公布了交割新規，如何看待？
答：大商所調節的非常及時，順應了市場潮流，使得連鐵標的有所下調，升貼水由貼水10元改為了升水30元，高品和地礦交割的可能性更大。新規在2205合約之后實施，當前只是情緒影響。連鐵定價標的一直比掉期要低，因此大商所把標的錨定在61%也是十分合理，為減少價格波動，服務實體經濟做了應有的工作。
發言嘉賓5：胡洪生 富寶資訊 首席分析師
感謝中信期貨，今天有機會匯報一下廢鋼的情況，最近說實話廢鋼價格下跌比較多成材飛流直下一千起，廢鋼也跌了550-600左右，現在不含稅在3400左右。最高在3800-3900。按照螺紋和廢鋼的價格差，最高的時候在1800多，電爐的利潤在600-700，經過這一輪大幅殺跌之后，現在兩者價差在1100左右，這個價差不低也不算高，屬于電爐盈虧線附近，這個價格還不足以造成電爐廠大面積停產，另外長流程整個成本也比較高，總的來說廢鋼跌幅小于螺紋。
按照現在的螺廢價差的話，對廢鋼來說已經是負反饋了，螺紋價格下跌，鋼廠就要壓縮原料成本，打壓廢鋼。廢鋼和高爐料還是有點不一樣，礦石、焦炭中間的利潤特別高，從打利潤的角度來說，礦石和焦炭中間的空間還是蠻大的，但是廢鋼的中間環節比較多，但是每個環節就掙個幾十塊錢，真正的是在源頭的采購成本，所以廢鋼在跌價的時候是會去庫存，去庫之后會有供應的收縮，從行業利潤來看，鐵礦和焦炭跌的空間會比廢鋼更大一些。廢鋼很難獨善其身，都是難兄難弟吧。大家最近問的最多就是廢鋼什么時候能見底，我們覺得現在有幾個阻礙見底的因素。
第一就是現在基地廢鋼庫存還比較高，從我們統計的樣本看，之前一般都是在65萬噸，今年3月之后場地庫存就一直在增加，漲價過程中一直囤貨，最高到了5月10日以后的78萬噸，價格下來之后，場地的心態是怎樣的呢，一種是低價的庫存先盡量出掉，高價庫存不舍得割肉，通過快進快出置換，把成本降下去，毛料肯定是不敢去收了，因為下跌過程中收貨會被鋼廠收割，所以目前還是在一個下跌去庫存的階段。按照這種78萬噸的庫存量和下跌速度來看，從過往的經驗看去庫可能要1個月時間，預計要到6月中上旬。鋼廠到貨量一直還是比較高，想降到較低水平還是需要一個過程，所以基地出庫存會導致鋼廠壓力比較大。其實今年上半年鋼廠廢鋼到貨量已經很高了，但是這一輪下跌之后，到貨就更高了，增加幅度非常大。現在也是在惡性循環、負反饋中。
目前的到貨增加并不是上游資源大幅增加造成的，本質還是價格快速回落當中基地去庫存導致的，所以這并不是可以持續的，但周期并不會很短，因為廢鋼加工基地的體量是很大的，全國有幾萬家，如果一直出貨還是比較猛的，另外就是現在基地的出庫反映在鋼廠到貨是50萬噸上下，而樣本鋼廠的消耗量是在43萬噸左右，所以會造成階段性過剩，所以只有到貨量回落到43萬噸左右，廢鋼自身的行情才有可能在鋼材跌價中起到支撐作用。
另外鋼廠消耗量也不是不變的，按照現在長流程成本看，利潤已經非常薄了，鋼廠對于預期也不是很樂觀，所以我們估計下周開始長短流程鋼企廢鋼用量都是要慢慢下降的，需求也是在往下走，供需要平衡也是需要一個過程的。我們了解一些西南鋼廠，庫存比較高，也在有計劃減產了，同時把它們采購廢鋼的價格打壓到非常離譜的水平，相當于就是停收了。還有就是現在還是資源回收的傳統旺季，供應商并不是非常緊張的時候，要想等廢鋼企穩，還是要等高溫天氣起來，那時候會影響回收作業。
總的來說，最好是能把螺廢價差打壓到1100以下，這樣鋼廠減產會明顯增多，廢鋼這塊鐵元素也會降下去，我覺得可能會在5月-6月之間螺廢價差就會在1100左右震蕩，把鋼材產量打下來。第二和鐵水成本相比也不算超跌，只能說廢鋼估值合理，如果廢鋼跌到鐵水成本200以下，那廢鋼很容易反彈，就像去年疫情階段，隨后廢鋼就開始反彈。目前廢鋼結構支撐還不是很牢靠，鐵礦焦炭利潤空間很高，究竟哪里是底還不好說，要等到貨量和日耗量基本平衡后，自身才有可能企穩，早一點要到6月初，最近還是以緩慢下跌為主，如果成材還繼續下殺，廢鋼還需要再往下降一降。
發言嘉賓6：陳浩 東嶺集團 高級顧問
這幾天能看到黑色的下跌，是政策的影響，占據了很大因素。所有的一切，都是因為市場的過熱，先是有囤貨待漲，也有做多盤面，給出期現套利機會，很多現貨沒法進入市場。鐵水現在253萬噸，已經接近去年高點了，但前期鋼材仍然大漲，現在杭州4900也不好賣，就是很多期限套的，影響了鋼材價格。鋼材價格過高后，已經有制造加工的停工，工地減緩施工，承受不住鋼材的漲價。
未來一段時間，盤面交易的，仍然是政策，領導講完話，我們也看到各地陸續也出臺政策，就變成了加速下跌的因素，鋼材、焦炭的現貨都會繼續下跌，價格過高時，就會回到合理區間，鋼材區間4000-5000，下游能正常生存生產。有的拿我們價格和美國價格比，只比鋼材價格，不比制造業產品、居民收入，是存在問題的。
鋼廠如果一直維持253鐵水，焦炭也很難大跌，國際的宏觀，不是特別樂觀，也不特悲觀，內外價差比較大，做出口的會去做，這波下跌第一個虧損的是鋼廠，虧損后打壓焦炭，焦炭也會進入虧損（高價區域的虧損），焦煤因為進口、安監不會進入虧損，也會進入下跌通道。
今年焦煤不讓進口，有些區域主要靠進口，澳煤 蒙煤都少了，只能去內陸拉焦煤，運輸成本也增加了。上周焦炭數據，庫存下降30萬噸，表明供需還是很緊張的，現在港口2650，日鋼2850，期現價差已經過大，焦炭這次下跌，是因為鋼廠虧損，焦化廠被迫讓利。
山西安澤的焦煤，現在價格2200，外蒙煤倉單1950，國內倉單1900左右，雖有現貨上漲預期已經很小了，洗煤廠都空了，加緊銷售，不再存煤，積極銷售后煤進入焦化廠，滿足焦化廠的正常使用，焦炭下跌后，焦化廠按需采購。山西一直在整合煤礦，整合到焦煤集團，對市場的調節會更差，因為社會的庫存在減少，國企超產的少。
下跌之后，市場三種觀點，一是焦炭產能釋放，宏觀弱了，焦炭大幅下跌，跌到地板再無起色。二是大幅下跌后，下游生產恢復了，鋼鐵產量多了，焦炭再拉升。三是焦煤緊缺，焦炭跌的不多，跌個四五百到底。我個人傾向第二種。因為現在鋼材拋售，直到鋼廠減產，資金轉好，現在下游起色并不大，7月1號前下游不會有太大復蘇，除非鋼材再到4200去。
目前鋼廠已經開始打壓焦炭價格，先是廢鋼，其次是焦炭，昨天鋼廠降120，也有焦化廠頂回去了，還有焦化廠主動降了50，再就是降鐵礦品味，最后就是不得不限產，現在鐵水還保持高位，焦炭日耗也高位，庫存下降，焦炭供應也是看的到增加很快，但也看不到焦炭馬上進入過剩，焦炭降價后，焦化廠會降焦煤庫存，夏季焦化廠焦煤庫存沒必要這么高。這樣焦煤的價就會被壓制住，這輪下跌每輪120，鋼廠減產的時候每輪150也有可能。
最近幾年有焦化廠轉包出去，300-400的轉包費都有，這部分虧損后也會限產，還有其他區域也限產的時候，焦炭就是反轉上漲，所以我最悲觀的看法是山西焦化廠虧損邊緣。
另外還要看焦煤下跌的幅度，焦煤現貨1700-1800，低硫主焦下跌400-500是有可能，總結當前看市場，還是偏空的，大概到7月份，盤面是提前反應的，時間不一定。
預測這波下跌，去接近上輪的低點，焦煤現貨1700-1800，盤面最悲觀可能1500左右。操作上，繼續找機會做空，然后看著鋼材盤面利潤靈活操作，焦炭焦煤大幅貼水，短期也可能反彈，材的貼水不大，也可以多焦炭空鋼材。
