凱大催化(830974.NQ)北交所IPO申請獲受理。公司本次擬發行股數不超過3000萬股(未考慮超額配售選擇權的情況)。
招股書顯示，公司主要從事貴金屬催化材料的研發、生產和銷售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務，具備與下游客戶形成產品供應、失效產品回收的良性循環合作模式的能力。
貴金屬催化材料是以貴金屬及其化合物發揮催化活性作用，能改變化學反應速率，且其本身的組成、性質和質量在反應前后不發生變化的材料。
公司主要產品包括貴金屬前驅體、貴金屬催化劑，可廣泛應用于內燃機尾氣凈化、化工、氫能源等眾多行業領域。
2021年1月1日-2021年12月31日，公司實現營業收入17.11億元，同比下降24.74%，凈利潤6223.44萬元，同比下降13.33%，基本每股收益為0.4100元。
公司財務報告的審計截止日為2021年12月31日。申報會計師對公司2022年3月31日的合并及母公司資產負債表，2022年1-3月的合并及母公司利潤表、合并及母公司現金流量表以及財務報表附注進行了審閱。
經審閱，截至2022年3月31日，公司資產負債狀況總體良好，資產負債結構總體穩定，資產總額為61,313.71萬元，較上年末減少19.23%，負債總額為5,165.46萬元，較上年末下降76.68%;2022年1-3月公司實現營業收入57,364.37萬元，同比增長52.19%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2,392.46萬元，同比減少6.72%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤2,434.62萬元，同比增長1.16%。
本次募集資金全部用于公司與主營業務相關的項目，募集資金投資項目的實施將進一步擴大公司的業務規模、提高公司的盈利能力。
公司本次發行募集資金到位后，將按照項目的輕重緩急順序依次投入以下項目：
本次發行募集資金到位后，若實際募集資金不能滿足上述擬投資項目的全部投資需求，不足部分由公司自籌解決。
如本次發行募集資金到位時間與項目資金需求的時間要求不一致，本公司可視實際情況用自籌資金先行投入，待募集資金到位后，以募集資金對前期投入部分進行置換。
凱大催化稱，本次募集資金的運用，將有利于公司鞏固和擴大在專業領域內的競爭優勢，把握行業發展機遇，進一步擴大公司規模，提升公司研發效率和質量，是實現公司發展戰略的基礎。
本次募集資金投資項目的實施是對公司目前主營業務的擴充和提升，不會導致公司與控股股東、實際控制人及其下屬企業之間產生同業競爭，亦不會對公司的獨立性產生不利影響。
值得注意的是，針對本次北交所IPO，如下風險仍需要注意。
(一)客戶集中度較高的風險
報告期各期，公司向前五大客戶的銷售金額分別為197,379.21萬元、225,688.84萬元、157,230.47萬元，占當期營業收入的比重分別是96.94%、99.26%、91.87%，其中，2021年，公司前五大客戶銷售金額占比有所下降，主要系化工領域銷售收入占比提高以及機動車尾氣凈化領域銷售收入占比降低所致，化工領域主營業務收入占比由2020年的2.07%提升至2021年的11.87%，相應地，機動車尾氣凈化領域主營業務收入占比由2020年的97.87%降低至2021年的87.97%。
報告期內，公司客戶集中度較高，與機動車尾氣凈化的市場空間巨大以及機動車尾氣行業競爭格局的發展現狀相一致。
貴金屬催化材料下游市場中，機動車尾氣凈化領域占據了絕大部分的市場份額，并且在市場規模占比最大的機動車尾氣凈化領域，國產尾氣后處理系統廠商市場較為集中，從而導致公司對前五大客戶以及對第一大客戶的銷售比例集中度較高。
報告期內，公司對第一大客戶威孚高科，機動車尾氣凈化領域客戶)的銷售金額占各期營業收入的72.12%、72.54%、43.48%。
2021年，公司對威孚高科的銷售占比降至50%以內，有效降低了對單一客戶依賴的風險，主要系公司綜合考慮全年整體盈利水平、產品結構向好變化趨勢、貴金屬行情價格波動、宏觀經濟環境等多方面因素后策略性地控制了低毛利率的部分前驅體產品的銷售規模所致。
報告期內，公司客戶集中度較高，如果未來公司主要客戶的經營、采購戰略產生較大變化，或者主要客戶的經營情況和資信狀況發生重大不利變化，而公司無法及時拓展新客戶，可能對公司的經營業績造成不利影響。
(二)貴金屬價格波動較大的風險
公司貴金屬催化材料的主要原料為鈀、銠、鉑等鉑族金屬，該等貴金屬具有“量小價高”的特征，其占營業成本金額的99%以上。
貴金屬具有公開的行情參考價格，其價格受全球和下游行業經濟周期的影響變化快、波動大，因此，貴金屬價格波動是公司主營業務成本、主營業務收入波動的主要因素之一。
為避免貴金屬價格波動對公司經營業績的影響，公司主要采用以銷定產、按訂單采購，以及銷售報價和貴金屬采購詢價同步的經營模式，能夠將原材料價格波動的風險及時傳導至下游，但是，為了更好地滿足客戶需求，公司通常結合在手訂單、備貨周期、銷售預測等對原材料等進行適當備貨并保留一定的貴金屬周轉原材料。
如果公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移到下游、或不能通過技術工藝創新抵消成本上漲的壓力，在價格下降過程中未能做好存貨管理，又或者貴金屬價格在短時間內大幅下降，都將會對公司的經營業績產生不利影響。
(三)貴金屬資源短缺的風險
貴金屬在全球屬于稀缺資源，貴金屬催化材料的主要原材料是鈀、鉑、銠等貴金屬原料，而我國在鉑族金屬資源上屬于極度匱乏的國家，主要貴金屬大部分依賴進口和回收。
近期全球疫情蔓延，逆全球化升溫，貿易保護主義抬頭，國家愈加重視稀貴金屬的戰略價值，稀貴金屬作為未來高科技發展不可或缺的關鍵元素，戰略價值愈加凸顯。
若未來由于國際政治等因素的影響，國內貴金屬供應出現短缺，將對公司的生產經營造成較大的影響。
(四)新冠肺炎疫情影響的風險
2020年初以來，中國及全球其他國家陸續爆發新型冠狀病毒肺炎疫情，對中國及全球經濟造成不利影響，公司及下游客戶、上游供應商的生產經營活動均受到了不同程度的影響。
隨著國內疫情防控進入常態化，疫情發生地企業的運營會受到疫情及相關防控措施的影響。2022年3月以來，上海爆發大規模奧密克戎疫情，為盡快遏制疫情擴散，各級政府部門及醫療機構采取了流調排查、全市滾動篩查、轉運收治、社區管控等防控措施，公司的采購、生產及物流環節都受到了一定程度的影響，出現不能按訂單如期采購、排產，貨物生產出來后不能如期交付等情形。
若疫情形勢持續嚴峻及防控措施不斷升級，可能對公司的經營產生一定的不利影響。
(五)毛利率水平相對較低風險
2019年、2020年和2021年，公司的主營業務的綜合毛利率分別為3.84%、4.92%和4.99%，其毛利率水平雖然呈逐年上漲趨勢，但是整體處于較低水平，這與該行業原材料價格昂貴的行業特征一致(假設毛利額相同，產品售價越高，毛利率越低)，也與同行業可比公司貴研鉑業的毛利率水平相當。
公司毛利率水平較低是結合行業經營特點的商業策略選擇的結果：公司貴金屬原材料價格昂貴且波動較大，為了避免貴金屬價格波動帶來的經營風險，公司主要采用銷售報價和貴金屬采購詢價同步進行的經營模式，原材料價格波動能夠及時傳導到下游銷售價格。
同時，公司汽車尾氣凈化領域下游客戶較為優質，客戶訂單具有規模大、持續性強、穩定性高的特點，并且信用期較短、付款及時，由此，公司毛利額、應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標均處于較高水平。
綜合來看，公司盈利能力較強，報告期內，公司扣除非經常性損益后凈資產收益率分別為21.85%、25.43%和11.78%。報告期內，公司毛利率水平主要受客戶結構、產品結構、貴金屬行情價格波動等因素綜合影響。
如果未來行業市場競爭加劇，導致發行人無法維持產品研發和品控方面的優勢，無法滿足客戶需求和開發新的產品，進而影響到自身在貴金屬催化材料領域的綜合競爭力，或終端行業需求、貴金屬行情價格在短時間內發生較大變化等，并且發行人未能采取有效措施予以應對，發行人將面臨毛利率波動的風險。
(六)存貨跌價風險
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為19,432.20萬元、16,922.40萬元和25,700.00萬元，占各期末資產總額的比重分別為50.74%、35.09%和33.86%，金額及占比相對較高。
其中，有在手訂單匹配的金額分別為：13,871.97萬元、10,572.11萬元和21,162.31萬元，占存貨賬面價值金額的比例分別為：71.39%、62.47%和82.34%，整體覆蓋比例較高。
公司存貨主要系貴金屬，而貴金屬具有價格高的特點，報告期內，貴金屬價格整體呈震蕩上漲趨勢。雖然公司已逐步建立起較為完善的存貨管理體系，主要采用“以銷定產、按訂單采購”的經營模式，但是，為了更好地滿足客戶需求，公司通常結合在手訂單、備貨周期、銷售預測等對原材料等進行適當備貨并保留一定的貴金屬周轉原材料。
如果未來出現由于公司未能及時、準確把握貴金屬市場行情、下游市場變化進而導致存貨成本過高或無法順利實現銷售，周轉原材料部分的存貨會出現跌價風險，對公司經營業績及經營現金流產生不利影響。
(七)業績波動的風險
報告期內，公司營業收入分別為203,612.90萬元、227,392.98萬元和171,126.42萬元，凈利潤分別為5,419.85萬元、7,180.75萬元和6,223.44萬元，略有波動。
2021年，公司營業收入、凈利潤同比分別減少24.74%、13.33%，凈利潤的減幅小于收入的減幅。
2021年，公司營業收入下降的主要原因：
①受下游汽車行業芯片短缺以及公司策略性調整因素，公司應用于機動車尾氣凈化領域的部分前驅體產品收入大幅下降所致，該等產品的毛利率水平較低;
②來料加工服務收入金額大幅增加，使得發行人收入規模受到一定影響;
③因新冠肺炎疫情影響物流配送原因，公司無法在當年按計劃完成配送而影響當年收入確認的金額約6,800.00萬元。
如果公司所處行業的政策環境、技術或商業模式出現重大變化導致公司的產品和服務不能較好滿足客戶需求，行業市場內競爭加劇，貴金屬行情價格大幅波動，公司核心人員發生重大變化，或其他因素導致公司經營環境發生重大變化，而公司自身未能及時作出調整以應對相關變化，則不能排除公司在未來期間的經營業績無法持續增長甚至下滑的可能。
(八)技術創新的風險
為進一步提升行業地位及產品競爭力，公司將持續在內燃機尾氣凈化、基礎化工、氫能源等貴金屬催化材料下游領域進行研發投入。
公司通常提前針對下游應用領域發展趨勢進行研判，并投入相關研發資源進行產品開發和技術研發。
由于新技術、新產品的研發存在難度高、投入大、周期長的特點，研發結果存在一定的不確定性，如公司前期研發投入無法產生相應的技術成果，或研發及產業化速度不及業內競爭對手，又或研發的產品或技術難以有效滿足下游客戶需求，則可能會對公司的市場地位和盈利能力產生不利影響。
(九)核心技術泄密及核心技術人員流失的風險
經過多年的發展，公司已經建立了一套較為完善的技術管理制度，培養了一支高效、穩定的技術研發團隊，積累了多項擁有自主知識產權的核心技術和產品，在貴金屬前驅體制備技術、貴金屬均相催化劑制備技術、貴金屬多相催化劑制備技術、貴金屬在線提純和失效催化劑回收技術等領域擁有深厚的技術沉淀。
公司通過完善創新機制、薪酬與考核制度以及員工持股等方式來穩定和吸引人才，并通過申請專利、與核心技術團隊成員簽訂《保密協議》等方式保護公司知識產權，但如果公司因為對于核心研發人員的激勵機制不能落實、或因管理不當等因素造成技術人員流失或核心技術泄密，都將對公司生產經營和未來持續發展造成不利影響。
