6月中旬以來，錳硅價格大幅下挫，江蘇市場價格由8640元/噸不斷下調至8160元/噸，盤面價格相較于現貨跌幅更為明顯，由8600元/噸一線跌落至7700元/噸附近。黑色產業鏈負反饋開啟，終端需求表現不及預期，鋼廠利潤情況較差、開工積極性不佳，對錳硅的需求逐漸下滑。由于原料成本的回落程度不及現貨的跌幅，目前各主產區廠家均處虧損狀態，行業避峰停減產的范圍不斷擴大。在即期成本高位的支撐下，廠家讓價空間有限，期價貼水格局下盤面點價成交情況較多，使得廠家庫存出現明顯積壓。

　　對于后市，錳礦價格在到港成本偏高、庫存壓力不大的情況下，下調空間有限；焦煤在緊平衡格局下、價格難下高位，故焦炭價格或難出現大幅回落。需求方面，短期鋼廠利潤水平偏低、粗鋼產量易減難增，長期來看、壓減產量政策下后市鋼材產量也較難出現大幅增長。雖然近期廠家減停產范圍有所擴大，但需求端存走弱預期，廠家庫存消耗緩慢，錳硅價格上方承壓，后市需關注成本讓價空間及廠家去庫進展。

　　正文

　　01

　　近期錳硅價格走勢分析

　　6月中旬以來，錳硅價格大幅下挫，江蘇市場價格由8640元/噸不斷下調至8160元/噸，跌幅達到5.5％。盤面價格相較于現貨跌幅更為明顯，由8600元/噸一線跌落至7700元/噸附近，跌幅在10％以上。本輪下跌的主要原因是黑色產業鏈負反饋的開啟：由于終端需求表現不及預期，鋼價回調低走，鋼廠利潤壓縮、開工下滑，對原料的需求走弱。跟隨黑色板塊表現，錳硅也呈現盤面及現貨共振下跌的走勢，而由于成本的回落程度不及現貨的跌幅，各主產區廠家紛紛進入虧損狀態，行業避峰停減產的范圍不斷擴大；但由于廠家成本偏高、出貨難度較大，而期價貼水格局下盤面點價成交情況較多、加重了現貨端的庫存壓力，期現價格上方承壓明顯。

　　02

　　錳硅基本面行情解析

　　1、錳礦及焦炭的讓價空間或較為有限。

　　6月隨著錳硅價格的下調，錳礦市場情緒有所降溫，月底港口礦價較月中水平小幅松動2元/噸度左右，對應錳硅生產成本下調160元/噸左右。

　　今年錳礦進口量同比下降明顯，因此雖然錳硅產量水平同比小幅回落，港口錳礦的庫存壓力仍有所減輕，總庫存由年初的540萬噸回落至500萬噸左右，對錳礦價格的壓制力度同比偏弱。

　　而從到港成本上看，由于二季度外礦山報價大幅上調，加之匯率走高影響，錳礦到港成本增加，港口礦價中樞明顯抬升。

　　我們認為在到港成本偏高、庫存壓力不大的情況下，礦商的讓價空間或較為有限。

　　焦炭方面：近期焦炭價格已落地兩輪提降，對應錳硅成本下調275元/噸左右。對于后市，我們認為焦煤在緊平衡格局下、價格難下高位，焦炭價格下方存在支撐；雖然下游鋼廠壓價情緒仍存，但當前焦企利潤水平不高，焦炭價格或難以出現大幅回落，對錳硅價格或仍存在一定程度的支撐。