錳硅價格大幅下挫，江蘇市場價格由8640元/噸不斷下調至8160元/噸，盤面價格相較于現貨跌幅更為明顯，由8600元/噸一線跌落至7700元/噸附近。黑色產業鏈負反饋開啟，終端需求表現不及預期，鋼廠利潤情況較差、開工積極性不佳，對錳硅的需求逐漸下滑。由于原料成本的回落程度不及現貨的跌幅，目前各主產區廠家均處虧損狀態，行業避峰停減產的范圍不斷擴大。在即期成本高位的支撐下，廠家讓價空間有限，期價貼水格局下盤面點價成交情況較多，使得廠家庫存出現明顯積壓。

對于后市，錳礦價格在到港成本偏高、庫存壓力不大的情況下，下調空間有限；焦煤在緊平衡格局下、價格難下高位，故焦炭價格或難出現大幅回落。需求方面，短期鋼廠利潤水平偏低、粗鋼產量易減難增，長期來看、壓減產量政策下后市鋼材產量也較難出現大幅增長。雖然近期廠家減停產范圍有所擴大，但需求端存走弱預期，廠家庫存消耗緩慢，錳硅價格上方承壓，后市需關注成本讓價空間及廠家去庫進展。

正文

01

近期錳硅價格走勢分析

6月中旬以來，錳硅價格大幅下挫，江蘇市場價格由8640元/噸不斷下調至8160元/噸，跌幅達到5.5％。盤面價格相較于現貨跌幅更為明顯，由8600元/噸一線跌落至7700元/噸附近，跌幅在10％以上。本輪下跌的主要原因是黑色產業鏈負反饋的開啟：由于終端需求表現不及預期，鋼價回調低走，鋼廠利潤壓縮、開工下滑，對原料的需求走弱。跟隨黑色板塊表現，錳硅也呈現盤面及現貨共振下跌的走勢，而由于成本的回落程度不及現貨的跌幅，各主產區廠家紛紛進入虧損狀態，行業避峰停減產的范圍不斷擴大；但由于廠家成本偏高、出貨難度較大，而期價貼水格局下盤面點價成交情況較多、加重了現貨端的庫存壓力，期現價格上方承壓明顯。

02

錳硅基本面行情解析

1、錳礦及焦炭的讓價空間或較為有限。

6月隨著錳硅價格的下調，錳礦市場情緒有所降溫，月底港口礦價較月中水平小幅松動2元/噸度左右，對應錳硅生產成本下調160元/噸左右。

今年錳礦進口量同比下降明顯，因此雖然錳硅產量水平同比小幅回落，港口錳礦的庫存壓力仍有所減輕，總庫存由年初的540萬噸回落至500萬噸左右，對錳礦價格的壓制力度同比偏弱。

而從到港成本上看，由于二季度外礦山報價大幅上調，加之匯率走高影響，錳礦到港成本增加，港口礦價中樞明顯抬升。

我們認為在到港成本偏高、庫存壓力不大的情況下，礦商的讓價空間或較為有限。

焦炭方面：近期焦炭價格已落地兩輪提降，對應錳硅成本下調275元/噸左右。對于后市，我們認為焦煤在緊平衡格局下、價格難下高位，焦炭價格下方存在支撐；雖然下游鋼廠壓價情緒仍存，但當前焦企利潤水平不高，焦炭價格或難以出現大幅回落，對錳硅價格或仍存在一定程度的支撐。

2、鋼廠利潤低位疊加壓減政策約束，需求端難有增量。

從當前的鋼廠利潤情況來看，由于終端需求表現疲弱、鋼價上方承壓，當前鋼廠利潤不足200元/噸，開工積極性偏弱，短期來看鋼材產量或難以出現大幅增量。從政策的角度考量，4月中旬粗鋼產量壓減政策出臺：2022年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，促進鋼鐵行業高質量發展，確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。1-5月，粗鋼累計產量較去年同期減少3808萬噸；為保證全年產量同比不增，6-12月月均粗鋼產量需在5月的水平上壓減13％-14％。按照中鋼協的數據預測，6月粗鋼產量或在9130萬噸左右，那么下半年粗鋼產量水平需在6月的基礎上進一步壓減7％-8％、才能完成全年產量平控的目標，以當前的產量水平看、后市粗鋼產量難有進一步的增長。因此我們認為，鋼廠利潤低位疊加壓減政策約束，目前粗鋼產量水平或已接近年內頂部、后市進一步增長的空間不大，鋼廠對錳硅的需求存有轉弱可能。

出口方面，一季度海外粗鋼小幅增長、加之俄烏沖突局勢下出口訂單流向國內，錳硅出口同比增幅明顯。

1-3月錳硅出口總量3.9萬噸，去年同期出口量僅為0.5萬噸。

二季度海外粗鋼產量同比由增轉降、4-5月產量同比減少9.8％，5月錳硅出口量也呈現小幅回落的態勢。

后市海外在加息的背景下、經濟增速存放緩預期、粗鋼產量或難以出現超預期的增長，加之地緣政治方面的擾動趨弱，出口訂單增量的持續性存疑，后市來自出口市場的需求存有轉弱的可能。