7月中旬以來，主要礦山陸續發布二季度運營報告。我們結合其二季報和海關、航運數據，回顧上半年全球鐵礦石供應變化。

　　并通過礦山年度發貨目標推算其下半年發貨節奏和鐵礦平衡表。受巴西和印度發貨量影響，上半年鐵礦石全球發貨量下滑2000萬噸，到中國量預計減少2500萬噸。疊加上半年國產礦產量同比下降1300萬噸，上半年到國內鐵礦石供應總量下滑約3800萬噸。

　　2022年下半年發貨環比增加4400萬噸，同比微增

　　展望下半年發貨量，澳洲四大礦山預計能夠實現其年度目標，Vale發貨目標下調至3億噸（低于官方）。下半年海運市場發貨量預計同比下降2000萬噸，環比上半年增加4200萬噸。對應到中國下半年供應量同比增加670萬噸（外需減弱，發中國比例預估增加），環比上半年增加4400萬噸。2022年全年，鐵礦石全球發貨量同比2021年預計下滑4000萬噸，其中到中國量下滑2300萬噸。綜合內礦產量降幅后，2022年國內鐵礦石供應總量預計下滑3000萬噸。

　　礦價伴隨鐵水重心下移，目標中樞維持80-90美元/噸

　　需求方面，考慮地產尚未看到趨勢性好轉，全年需求維持下滑5%~10%預判。在電爐開工率30%，轉爐廢鋼系數7%的假設下，Mysteel口徑247家鋼廠下半年鐵水均值在200-210萬噸/天區間。

　　2022年Q3和Q4，國內港口鐵礦石庫存預計分別累庫2500萬噸和2400萬噸，礦價中長期維持偏空態勢。但需要警惕，發貨端是否跟隨需求主動調節并影響最終國內累庫幅度。盡管整體下行壓力仍未完全釋放，但在不出現黑色產業鏈系統性風險的前提下，礦價長期跌破80-90美金的90%成本分位線概率不高。