01

　　邁科貴金屬周報-延續(xù)跌勢，但本周或有所緩和

　　1.上周貴金屬價格主要交易海外尤其是美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期。

　　2.上周美國相繼公布6月份CPI和PPI數(shù)據(jù)，均超預(yù)期上行，這顯示海外通脹壓力繼續(xù)高漲。受此影響，市場對緊縮預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，推動商品價格普遍顯著下行，金銀價格并沒有有效發(fā)揮避險作用，疊加美元指數(shù)走高，金銀價格同樣下行。

　　3.在美聯(lián)儲6月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布后，市場一度交易美聯(lián)儲7月份加息100bp的預(yù)期，上周五晚間聯(lián)儲官員表態(tài)打壓這一預(yù)期，仍然認(rèn)為加息75bp是合適的，金銀價格經(jīng)歷上周前期快速下跌后，跌勢緩和。

　　4.所以，改變當(dāng)前包括貴金屬在內(nèi)的商品價格偏弱局面，需要美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和，以及市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫。

　　5.上周美國總統(tǒng)拜登訪問沙特，意圖壓低油價，疊加經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，布倫特原油一度跌至95美元，但周五收盤再度站上100。在房租和食品壓力沒有顯著緩和的情況，未來兩三個月角度來看，通脹壓力下行需要原油價格的持續(xù)進(jìn)一步下跌。在此之前，預(yù)計通脹仍然維持高位。

　　6.所以綜上來看，美聯(lián)儲整體緊縮預(yù)期沒有改變，只是上周交易加息100bp的預(yù)期過于緊縮，所以預(yù)計本周前期有所修正，這會導(dǎo)致金銀價格有階段性止跌甚至反彈過程出現(xiàn)，但大的方向上暫未改變。

　　7.結(jié)論及策略建議：前期空單，滬金向上突破375.5，滬銀向上突破4160空單減持，短線操作方面，滬金依靠375.5，滬銀依靠4160進(jìn)行短線多空操作。

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　　02

　　有色金屬周報主要觀點：

　　【銅】

　　1.宏觀：美通脹持續(xù)超預(yù)期，加息提速的預(yù)期增加，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，關(guān)注本周俄氣供應(yīng)恢復(fù)情況，短線不確定性增強，國內(nèi)6月數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，加上樓市斷供現(xiàn)象集中出現(xiàn)，可能進(jìn)一步抑制房地產(chǎn)銷售，下半年房地產(chǎn)投資持續(xù)減弱的預(yù)期增強。宏觀空頭主導(dǎo)股市和大宗商品走勢。

　　2.現(xiàn)貨：銅價大跌后下游逢低買盤逐步增加，升水?dāng)U大庫存減少說明下游實際需求仍在持續(xù)恢復(fù)，現(xiàn)貨緊張程度開始增強。不過，下游整體訂單還未見明顯增加，現(xiàn)貨矛盾不突出，可能繼續(xù)跟隨宏觀情緒波動。

　　3.結(jié)論及策略建議：宏觀空頭主導(dǎo)，短線大跌后無序波動，近期風(fēng)險事件集中或限制反彈高度，反彈短空思路。技術(shù)上短期反彈壓力在57000-60000，下游保持觀望，不留風(fēng)險敞口。本周價格主要波動區(qū)間57000-55000。

　　【鋁】

　　1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示工業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)表現(xiàn)良好，但房地產(chǎn)延續(xù)低迷表現(xiàn)。美國6月CPI超預(yù)期，市場開始預(yù)期本月美聯(lián)儲加息100個基點，流動性收縮進(jìn)程加快，資產(chǎn)面臨重新定價和配置，美元指數(shù)創(chuàng)下二十年新高，國際油價繼續(xù)下行，施壓有色金屬市場。

　　2.SMM統(tǒng)計海外電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)126萬噸，其中歐洲地區(qū)占比76%，北美地區(qū)占比約24%。能源危機仍然難解難分，海外電解鋁企業(yè)停產(chǎn)仍有望繼續(xù)兌現(xiàn)。但歐美需求整體回落跡象逐步兌現(xiàn)，但美國相比較歐洲堅挺。歐美貿(mào)易升水開啟連續(xù)第7周的下跌。

　　3.SMM數(shù)據(jù)顯示6月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量336.1萬噸，同比增加4.48%，日均產(chǎn)量11.2萬噸，較上個月增加1231萬噸，1-6月累計產(chǎn)量1955.9萬噸。截止 7月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能4105萬噸，7月底產(chǎn)能有望繼續(xù)上升至4140萬噸。年底將達(dá)到4267萬噸，國內(nèi)供應(yīng)端對價格仍有向下的驅(qū)動。

　　4.內(nèi)需方面，經(jīng)濟(jì)活動基本呈現(xiàn)環(huán)比回升的態(tài)勢，但仍弱于去年同期。7、8月窗口期國內(nèi)消費仍有繼續(xù)上行的推動力，但疫情呈現(xiàn)擴(kuò)散態(tài)勢，動態(tài)清零政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期對需求仍呈現(xiàn)約束。華東地區(qū)極端高溫天氣延續(xù)，用電供應(yīng)緊張加劇，預(yù)計加工企業(yè)限電限產(chǎn)概率上升。社庫去化幅度收窄，加工企業(yè)開工率和現(xiàn)貨市場成交改善亦受制于終端訂單情況。

　　5.根據(jù)CRU2022年2季度成本曲線，在17225元/噸的價格下，50%左右的國內(nèi)產(chǎn)能是現(xiàn)金成本虧損的。但動態(tài)的成本支撐對于價格節(jié)奏的影響多過對價格趨勢的影響。

　　6.總結(jié)和策略建議：鋁市場基本面走弱，外強內(nèi)弱格局減弱，內(nèi)外比價上行。從現(xiàn)貨市場和成本端來看，鋁價短期已跌至支撐位，價格有所企穩(wěn)，但宏觀壓力不減反增。策略上建議反彈重新拋空為主。本周17000-18000元/噸。

　　查看詳細(xì)報告：邁科鋁市場周報：海外供需回落 國內(nèi)弱反彈延續(xù)，鋁價反彈空間有限丨2022.07.18

　　03

　　邁科黑色金屬周報：情緒好轉(zhuǎn)現(xiàn)貨帶領(lǐng)反彈，成本壓制仍在高度有限

　　【鋼鐵】

　　1.供給：螺紋產(chǎn)量245.61萬噸（-9.00）同比-30.75%，其中長流程-9.1短流程+0.1，熱卷產(chǎn)量311.9 (-0.73）同比-4.75%，產(chǎn)量繼續(xù)回落其中螺紋維持低位已經(jīng)緩解庫存壓力，但熱卷相對偏高后續(xù)卷螺差或維持低位引導(dǎo)熱卷減產(chǎn)。

　　2.需求：螺紋表需298.15萬噸（-6.73）同比-8.13%，熱卷表需302.16萬噸（-7.58）同比-5.18%；整體表需回落維持弱勢，預(yù)計8月底前維持淡季狀態(tài)彈性不大在低位持續(xù)；6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后整體地產(chǎn)的拖累仍較為明顯，除銷售同比有所反彈外，其他環(huán)節(jié)同比增速維持回落狀態(tài)，尤其開發(fā)投資及新開工增速繼續(xù)下行，7月份高頻銷售數(shù)據(jù)顯示再度回落至同期低位，需求預(yù)期暫難言好轉(zhuǎn)；爛尾樓停供事件沖擊情緒上有所緩解，銀保監(jiān)會督促各級“三穩(wěn)三保”解決爛尾樓停工問題，后續(xù)關(guān)注實際進(jìn)展。