數(shù)據(jù)層面，國內(nèi)PMI整體延續(xù)邊際改善狀態(tài)，制造業(yè)新訂單趨勢指標有筑底回升跡象，建筑業(yè)新訂單則延續(xù)回升態(tài)勢，黑色相關(guān)需求趨勢指標繼續(xù)回升。但整體力度仍偏溫和，經(jīng)濟強勢復(fù)蘇特征尚不具備，疊加國內(nèi)疫情仍呈現(xiàn)散發(fā)特征，對經(jīng)濟的負面沖擊仍在，10月經(jīng)濟復(fù)蘇強度仍難樂觀。海外以美國為主的發(fā)達經(jīng)濟體PMI指標整體延續(xù)下行態(tài)勢，制造業(yè)新訂單基本都跌破50，需求趨勢指標延續(xù)下行態(tài)勢，海外經(jīng)濟下行格局未改。但美國就業(yè)市場并未體現(xiàn)經(jīng)濟下行的寒意，失業(yè)率再度下滑，整體表現(xiàn)韌性較強。通脹預(yù)期方面，因就業(yè)市場未明顯惡化，工資收入增速仍有韌性，而房價增速下行仍慢，通脹壓力短期仍難有效緩解，9月CPI預(yù)計下行幅度有限。

　　國內(nèi)預(yù)計仍將呈現(xiàn)上有復(fù)蘇強度不夠壓制、下有穩(wěn)增長政策加碼支撐的宏觀氛圍格局，國內(nèi)宏觀氛圍向上驅(qū)動暫不強。海外核心矛盾點仍在加息節(jié)奏，因通脹壓力未有實質(zhì)性改善，失業(yè)率未明顯回升，經(jīng)濟未顯著低偏潛在增速，短期加息節(jié)奏預(yù)期預(yù)計仍較為激進，下次加息75基點概率偏高，對風險資產(chǎn)仍構(gòu)成壓制。但需要注意的是美聯(lián)儲有意避免美國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，且美聯(lián)儲善于預(yù)期管理，基于當下的通脹和經(jīng)濟組合背景下的鷹派加息預(yù)期有不兌現(xiàn)風險，謹防市場交易過于激進的交易加息預(yù)期后的修正風險。另外，美國債務(wù)周期收縮最快階段有結(jié)束跡象，對強勢美元的趨勢影響減弱。美元非商業(yè)凈多持倉近期和美元指數(shù)形成背離，需注意美元階段性調(diào)整風險對風險資產(chǎn)的階段性利多提振。

　　整體來看，海內(nèi)外短期對工業(yè)品難形成趨勢利多氛圍。

鋼材

　　國慶假期期間海外經(jīng)濟體數(shù)據(jù)、加息對預(yù)期有向好的修正，帶動整體氛圍轉(zhuǎn)好。國內(nèi)政策仍以放松房地產(chǎn)為主，節(jié)前的下調(diào)首套公積金貸款利率以及對一年以內(nèi)舊房換新房退稅政策均旨在進一步放松房地產(chǎn)市場，刺激購房需求。疊加基建的新增地方債存量額度發(fā)行，四季度仍將有資金增量。供需層面正如我們節(jié)前預(yù)計，當前需求以及利潤水平下減產(chǎn)不可持續(xù)，同時國慶當周表需下滑、庫存累增。現(xiàn)貨方面，節(jié)中南方地區(qū)漲幅最大，30-80元/噸不等，其他地區(qū)上漲10-30元/噸不等，貿(mào)易商普遍維持低庫存快出貨營銷策略，節(jié)后謹慎看漲，但信心不如鋼廠足。綜合來看，宏觀政策繼續(xù)釋放利好，供需弱平衡，現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)順暢，整體矛盾不大。若供應(yīng)端有政策壓制、或需求端利好兌現(xiàn)，價格具有向上彈性。

鐵礦

　　假期期間外盤價格運行平穩(wěn)，掉期市場價格中樞維持94美元附近，國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交寥寥，較為關(guān)注節(jié)后鋼廠剛需補庫對價格的支撐。內(nèi)礦方面除河北外，其他區(qū)域礦山多維持正常生產(chǎn)，主要還是安全問題導(dǎo)致火工品受限，整體處于消耗原礦庫存的狀態(tài)，精粉產(chǎn)量受還未明顯受到影響。從假期期間市場反饋情況來看，由于節(jié)前部分鋼廠主動降低負荷，預(yù)期日均生鐵產(chǎn)量不會有提升。過節(jié)期間，鋼廠更多采用船貨補充庫存，在維持節(jié)前生產(chǎn)水平下，鋼廠庫存整體還是維持去庫預(yù)期，但臨近限產(chǎn)季和粗粉的相對充足，不會有超預(yù)期的補庫情況出現(xiàn)。

　　從鋼聯(lián)公布的調(diào)研數(shù)據(jù)情況來看，港口庫存積累50-100萬水平，壓港船只小幅下降。

煤焦

　　國慶期間煤焦仍去庫為主。焦炭首輪提漲100元/噸于2日全面落地，焦煤價格仍強勢運行，多數(shù)焦企仍虧損，尚未有提產(chǎn)計劃，節(jié)后仍有提漲第二輪可能。港口報價較節(jié)前小漲，但成交幾無，投機需求未見起色。假期期間山西多地散發(fā)疫情，短時運輸效率受到一定影響，焦企生產(chǎn)方面影響較為有限。

　　焦煤方面，假期期間多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)，少數(shù)有停限產(chǎn)現(xiàn)象。節(jié)前煤礦事故頻發(fā)，影響個別煤礦有停產(chǎn)檢修現(xiàn)象，產(chǎn)量有所下滑。另有部分煤礦基于安監(jiān)較為嚴格有部分降低負荷。而主產(chǎn)氣煤、瘦煤等邊界煤種礦仍有保供任務(wù)，開工難有大幅下滑。節(jié)后仍需跟蹤進一步政策變化。蒙煤方面，假期期間三大主要進口蒙煤的口岸1-3日閉關(guān)休息，自4日起恢復(fù)正常，近幾日甘其毛都口岸日均穩(wěn)定在640車附近。因蒙5利潤回升，通車量占比有所回升，但口岸整體上限仍在700車附近。短期來看鐵水維持240以上水平，煤焦仍偏緊，節(jié)后走勢預(yù)計偏強。

合金

　　錳硅：錳礦節(jié)假日期間均有累庫，天津港到港量約40萬噸、欽州港約16.4萬噸，到港礦種主要為加蓬礦和南非半碳酸礦，報盤有下調(diào)壓力；錳硅現(xiàn)貨報價暫穩(wěn)，等待主流鋼廠招標及下周盤面指引，工廠現(xiàn)庫存維持此前高成本且中偏高庫存量狀態(tài)，利潤方面由于原煤緊張，焦企入爐成本偏高，焦炭報價偏強，硅錳廠即期利潤再度被奪，部分提前備貨工廠尚有100元/噸利潤，但一定程度上會壓制新增產(chǎn)量，然粗鋼產(chǎn)量仍處峰值，缺口尚存，預(yù)計周初盤面偏強震蕩運行。

　　硅鐵：非鋼需求暫趨穩(wěn)，金屬鎂海外采購商隨行就市，25000元/噸左右高價觀望，24300元/噸左右低價入場，但由于天津港疫情采購有所放緩后續(xù)隨疫情緩解逐步恢復(fù)，國內(nèi)則暫按剛需補貨，出口方面海外經(jīng)濟衰退，需求暫難提升；硅鐵廠維持排單生產(chǎn)，72硅報價暫穩(wěn)，等待主流鋼廠招標，75硅貨源緊張，各廠報價抬升，同時內(nèi)蒙疫情防控趨嚴，物流運輸受阻，價格支撐偏強，利潤方面，同樣因原煤貨源緊張，蘭炭報價上調(diào)，寧夏主產(chǎn)區(qū)硅鐵廠已處盈虧平衡附近，抑制后續(xù)產(chǎn)量新增，預(yù)計周初硅鐵偏強運行。