俄烏沖突起源自2013年年底，經(jīng)國(guó)際社會(huì)斡旋，沖突雙方曾經(jīng)在白俄羅斯首都明斯克達(dá)成停火協(xié)議，其間伴隨小規(guī)模沖突發(fā)生。2022年，俄烏沖突繼續(xù)升溫。俄烏當(dāng)?shù)赜蜌?、有色、糧食資源豐富，對(duì)全球供應(yīng)的影響舉足輕重。切斷俄羅斯SWIFT系統(tǒng)或加劇全球油氣、工業(yè)品及糧食供需短缺的狀況，影響路徑主要有：其一，當(dāng)?shù)氐墓?yīng)無(wú)法出口，造成供應(yīng)缺口；其二，能源價(jià)格上漲推升其他行業(yè)成本；其三，通脹預(yù)期帶來(lái)資金涌入。 俄烏沖突升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家大宗商品供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，疊加近兩年新冠肺炎疫情下本就很脆弱的大宗商品供應(yīng)鏈，大宗商品期貨價(jià)格出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。我們對(duì)兩國(guó)的資源及貿(mào)易情況進(jìn)行分析，梳理其影響路徑，認(rèn)為俄烏沖突短期對(duì)部分商品將帶來(lái)較大的上行風(fēng)險(xiǎn)。 能源：歐洲天然氣價(jià)格出現(xiàn)大漲 現(xiàn)階段以美國(guó)為首的多個(gè)國(guó)家的通脹水平已經(jīng)創(chuàng)20世紀(jì)80年代以來(lái)的新高，后期俄烏沖突若沒(méi)有解決，大宗商品價(jià)格依然面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，全球通脹將面臨更大的壓力。此外，歷次油價(jià)大幅攀升之后都會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。目前，美國(guó)長(zhǎng)短期債券收益率大幅縮窄，一定程度上也反映了資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮。歷史上美國(guó)長(zhǎng)短債收益率發(fā)生倒掛，全球經(jīng)濟(jì)大概率下行，目前經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)較大。 俄羅斯是世界第三大產(chǎn)油國(guó)，美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯日均產(chǎn)油量為1050萬(wàn)桶，其中大約一半用于出口。截至目前，歐美各國(guó)對(duì)俄制裁從最初的“不涉及能源行業(yè)”到“對(duì)俄羅斯石油出口的制裁計(jì)劃并沒(méi)有排除在外”的轉(zhuǎn)變，更加劇了市場(chǎng)對(duì)俄羅斯石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。而當(dāng)下成品油裂解價(jià)差依然維持高位，下游需求負(fù)反饋尚未顯現(xiàn)，俄羅斯原油供應(yīng)中斷及需求恢復(fù)強(qiáng)勁支撐油價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。 俄羅斯還是全球第二大天然氣生產(chǎn)國(guó)，2021年天然氣產(chǎn)量中約有35%用于出口，主要通過(guò)兩條管道北溪（Nord Stream）和土耳其溪（Turk Stream）出口至歐洲，而最新建立的北溪2號(hào)也因種種原因無(wú)法持續(xù)供氣。歐洲2021年年底的能源危機(jī)的直接導(dǎo)火索就是高漲的天然氣價(jià)格，而此次俄烏沖突無(wú)疑是火上澆油，歐洲天然氣價(jià)格隨著戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)而出現(xiàn)大漲。 貴金屬：短期避險(xiǎn)情緒推升價(jià)格 俄烏沖突升級(jí)導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒推升貴金屬價(jià)格。短期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金、白銀ETF的持倉(cāng)不斷上升支撐其價(jià)格突破前期阻力并高位振蕩。回顧近20年國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于貴金屬的影響，可以發(fā)現(xiàn)，沖擊更大的是前期情緒釋放帶來(lái)短時(shí)爆發(fā)使價(jià)格走強(qiáng)，在一段時(shí)間后局勢(shì)逐漸明朗走勢(shì)呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局，最終仍回到基本面主導(dǎo)中。 在長(zhǎng)期高通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定影響下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾確定在3月加息25基點(diǎn)且在加息后開(kāi)始縮表，并且表示不排除未來(lái)有激進(jìn)加息的可能。市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息次數(shù)的預(yù)測(cè)仍達(dá)到5次，而偏鷹派的貨幣緊縮預(yù)期提振美債收益率和美元指數(shù)，使貴金屬持續(xù)上行的動(dòng)力不足。

[轉(zhuǎn)載需保留出處 - 上海有色網(wǎng)] 俄烏沖突“創(chuàng)傷”已現(xiàn)，大宗商品走向何方？【機(jī)構(gòu)評(píng)論】 https://news.smm.cn/news/101769385