俄烏沖突起源自2013年年底，經(jīng)國際社會斡旋，沖突雙方曾經(jīng)在白俄羅斯首都明斯克達成停火協(xié)議，其間伴隨小規(guī)模沖突發(fā)生。2022年，俄烏沖突繼續(xù)升溫。俄烏當?shù)赜蜌狻⒂猩⒓Z食資源豐富，對全球供應的影響舉足輕重。切斷俄羅斯SWIFT系統(tǒng)或加劇全球油氣、工業(yè)品及糧食供需短缺的狀況，影響路徑主要有：其一，當?shù)氐墓獰o法出口，造成供應缺口；其二，能源價格上漲推升其他行業(yè)成本；其三，通脹預期帶來資金涌入。 俄烏沖突升級導致市場對這兩個國家大宗商品供應中斷的擔憂，疊加近兩年新冠肺炎疫情下本就很脆弱的大宗商品供應鏈，大宗商品期貨價格出現(xiàn)了劇烈波動。我們對兩國的資源及貿易情況進行分析，梳理其影響路徑，認為俄烏沖突短期對部分商品將帶來較大的上行風險。 能源：歐洲天然氣價格出現(xiàn)大漲 現(xiàn)階段以美國為首的多個國家的通脹水平已經(jīng)創(chuàng)20世紀80年代以來的新高，后期俄烏沖突若沒有解決，大宗商品價格依然面臨上行風險，全球通脹將面臨更大的壓力。此外，歷次油價大幅攀升之后都會給經(jīng)濟帶來重創(chuàng)，經(jīng)濟下行風險加劇。目前，美國長短期債券收益率大幅縮窄，一定程度上也反映了資本市場對經(jīng)濟的憂慮。歷史上美國長短債收益率發(fā)生倒掛，全球經(jīng)濟大概率下行，目前經(jīng)濟陷入滯脹的風險較大。 俄羅斯是世界第三大產油國，美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯日均產油量為1050萬桶，其中大約一半用于出口。截至目前，歐美各國對俄制裁從最初的“不涉及能源行業(yè)”到“對俄羅斯石油出口的制裁計劃并沒有排除在外”的轉變，更加劇了市場對俄羅斯石油供應中斷的擔憂。而當下成品油裂解價差依然維持高位，下游需求負反饋尚未顯現(xiàn)，俄羅斯原油供應中斷及需求恢復強勁支撐油價強勢運行。 俄羅斯還是全球第二大天然氣生產國，2021年天然氣產量中約有35%用于出口，主要通過兩條管道北溪（Nord Stream）和土耳其溪（Turk Stream）出口至歐洲，而最新建立的北溪2號也因種種原因無法持續(xù)供氣。歐洲2021年年底的能源危機的直接導火索就是高漲的天然氣價格，而此次俄烏沖突無疑是火上澆油，歐洲天然氣價格隨著戰(zhàn)爭持續(xù)而出現(xiàn)大漲。 貴金屬：短期避險情緒推升價格 俄烏沖突升級導致金融市場動蕩，避險情緒推升貴金屬價格。短期來看，風險偏好降低使風險資產資金流向避險資產，黃金、白銀ETF的持倉不斷上升支撐其價格突破前期阻力并高位振蕩。回顧近20年國際戰(zhàn)爭對于貴金屬的影響，可以發(fā)現(xiàn)，沖擊更大的是前期情緒釋放帶來短時爆發(fā)使價格走強，在一段時間后局勢逐漸明朗走勢呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局，最終仍回到基本面主導中。 在長期高通脹和地緣政治風險帶來的經(jīng)濟增長不確定影響下，美聯(lián)儲主席鮑威爾確定在3月加息25基點且在加息后開始縮表，并且表示不排除未來有激進加息的可能。市場對年內加息次數(shù)的預測仍達到5次，而偏鷹派的貨幣緊縮預期提振美債收益率和美元指數(shù)，使貴金屬持續(xù)上行的動力不足。

[轉載需保留出處 - 上海有色網(wǎng)] 俄烏沖突“創(chuàng)傷”已現(xiàn)，大宗商品走向何方？【機構評論】 https://news.smm.cn/news/101769385