★ 伴隨俄烏沖突演變，海外煤價近期急漲急跌

俄羅斯作為基礎資源品輸出大國，近一個月來俄烏沖突導致環歐洲市場能源價格暴漲暴跌。2月25日至3月8日，歐洲API2煤炭期貨由168美元/噸上漲至421美元/噸，累計漲幅150%。俄羅斯在黑海地區的運輸3月8日恢復后，海外能源價格從極高位置快速回落。隨著俄烏直接沖突緩和，原油價格跌回90-100美金/桶，海外煤炭價格長期將如何演繹？本文將回顧海外煤炭市場供需情況，并對進口煤價格做出展望。

★ 海外煤炭供應：2022年出口總量預計下滑3000-5500萬噸

根據IEA統計，全球海運動力煤(865, -4.00, -0.46%)市場總貿易量約10億噸。其中，印尼、澳大利亞和俄羅斯前三大出口國供應占比達80%。印尼出口禁令反復，疊加發運瓶頸限制，印尼煤2022年出口量預計4.09億噸，環比減少2500萬噸。澳大利亞因拉尼娜氣候帶來的持續洪水影響，預計2022年出口量環比持平。俄羅斯實際影響量難以準確評估，取決于貿易制裁持續期和物流重建速度，或因俄烏沖突出口減少500-3000萬噸。2022年海外煤炭出口總量預計下滑3000-5500萬噸，即供應量下滑3%-5.5%。

★ 海外煤炭需求：油、氣產量受限，支撐煤炭需求偏好回升

需求方面，除中國外，海運煤炭市場需求集中日韓、印度和歐洲。整體能源緊張背景下，電力來源更多往煤炭等傳統能源傾斜。火電需求取決于經濟增長和新能源發力情況，長期增速難以準確預估。我們僅列出主要海外需求國電力日耗、庫存和價差情況，以及時跟蹤：當前海外主要進口煤地區下游庫存極低；彭博測算的德國dark spread價差，歐洲地區火電仍處于性價比安全區間。海外煤炭市場在2021年缺口2300萬噸后，2022年缺口擴大至3300萬噸。下游低庫存狀態下，海外煤價易漲難跌。

★風險提示：

原油價格，各國煤炭出口政策，疫情變化。

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伴隨俄烏沖突演變，海外煤價近期急漲急跌       

2月中旬以來，隨著俄烏沖突演變，包括煤炭在內的海外能源價格劇烈波動。俄羅斯作為基礎資源品輸出大國，導致環歐洲市場的能源和工業品價格近一個月來暴漲暴跌。2月25日至3月8日，布倫特原油由98美元/桶最高上漲至139美元/桶，累計漲幅42%；歐洲API2煤炭期貨由168美元/噸上漲至421美元/噸，累計漲幅150%。隨著俄羅斯在黑海地區的煤炭運輸從2022年3月8日開始恢復后，海外能源價格從極高位置快速回落。截止3月16日，布倫特油價從最高點回落29%至98美元/桶，API2煤炭期貨由最高點回落46%至225美元/噸。目前俄烏沖突仍在談判中，但爭鋒最激烈的時期或已過去。隨著俄烏沖突緩和，原油價格回歸90-100美金/桶，海外煤炭價格如何演繹？