根據“至簡交易”投資理論體系，期貨價格走勢呈現臺階式演變。在分析金屬礦業價格過程中，既要靜態看價格絕對位置的高低，又要動態看價格區間向上或向下演變進程，動靜結合研究價格走勢。2022年3月，有色金屬價格整體攀升至歷史高位，外盤價格走勢明顯強于內盤，國際市場對價格走勢預期更為樂觀。銅、鋁、鋅、鎳處在長期價格區間高位，螺紋鋼處在長期價格區間中部偏高位置，鉛、鐵礦石處在長期價格區間中部偏低位置；銅、鉛、螺紋鋼、鐵礦石價格寬幅震蕩，鋁、鋅價格沖高回落，鎳價受青山被逼倉事件影響暴漲暴跌。
圖1：有色和黑色金屬期貨價格所處位置
資料來源：五礦經研院
備注：紅色區域為短期價格運行區間在長期價格周期中所處的相對位置，并以黑色實線標注3月18日最新價格在短期價格運行區間中的位置。
一、銅價處在長期價格區間高位，連續一年高位震蕩
銅價處在長期價格運行區間高位、短期價格運行區間中部偏高位置。滬銅期貨價格長期運行區間在33000-79000元/噸，短期運行區間在65000-79000元/噸，3月18日滬銅期貨主力合約cu2204收盤價72830元/噸；倫銅期貨價格長期運行區間在4300-11000美元/噸，短期運行區間在8700-11000美元/噸，3月18日倫銅期貨收盤價10306美元/噸。滬銅和倫銅價格均處在長期價格運行區間高位、短期價格運行區間中部偏高位置。
圖2：銅價處在長期高位、短期中部偏高位置
銅價連續一年維持歷史高位區間震蕩，國內預期中性國際預期樂觀。2021年2月底至今，銅價已連續一年在65000-79000元/噸歷史高位區間震蕩。滬銅期貨遠月合約價格與近月合約價格基本持平，市場對遠期價格走勢維持中性預期。倫銅期貨近月合約價格低于遠月合約價格，3月中旬倫銅Cash/3M貼水46.8美元/噸，較2月中旬的升水41美元/噸下跌87.8美元/噸，處于升貼水主要運行區間-31美元-60美元/噸中部偏下位置，反映現貨市場轉向寬松，同時市場對遠期價格走勢相對樂觀，當前價格多空較為僵持。
圖3：滬銅期貨價格在歷史高位區間寬幅震蕩
圖4：倫銅升貼水回落
資料來源：五礦期貨
二、滬鋁重回歷史高位，倫鋁價格創歷史新高
滬鋁價格高位運行，倫鋁價格創歷史新高。滬鋁期貨價格長期運行區間在9600-25000元/噸，短期運行區間在21000-25000元/噸，3月18日滬鋁期貨收盤價22830元/噸。倫鋁期貨價格長期運行區間在1450-3600美元/噸，3月6日倫鋁向上突破長期運行區間，3月7日價格創歷史新高4073.5美元/噸，3月18日倫鋁期貨收盤價3388美元/噸，價格快速回落至原長期價格運行區間內，短期運行區間在3200-3600美元/噸。滬鋁和倫鋁價格均處在長期運行區間高位、短期運行區間中部位置。
圖5：滬鋁價格高位運行，倫鋁價格創新高
鋁價沖高回落調整，國內預期中性國際預期樂觀。今年年初至3月上旬，滬鋁期貨價格一路“上臺階”逼近歷史前高，沖高回落調整。滬鋁期貨遠月合約價格與近月合約價格基本持平，市場對遠期價格走勢維持中性預期。倫鋁期貨近月合約價格低于遠月合約價格，3月中旬倫鋁Cash/3M貼水19.5美元/噸，較2月中旬的升水36.5美元/噸下跌56美元/噸，處于升貼水主要運行區間-25-22美元/噸中部偏下位置，反映現貨市場轉向寬松，同時市場對遠期價格走勢相對樂觀，當前價格多空較為僵持。
圖6：鋁價沖高回落調整
圖7：倫鋁升貼水回落
資料來源：五礦期貨
三、滬鉛價格寬幅震蕩，倫鉛價格沖高回落
滬鉛、倫鉛分別處在長期價格運行區間中部偏低和中部偏高位置。滬鉛期貨價格長期運行區間在13000-19000元/噸，短期運行區間在14000-16500元/噸，3月18日滬鉛期貨收盤價15265元/噸，處在長期價格運行區間中部偏低位置、短期價格運行區間中部位置。倫鉛期貨價格長期運行區間在1500-2700美元/噸，短期運行區間在2150-2700美元/噸，3月18日倫鉛期貨收盤價2246美元/噸，處于長期價格運行區間中部偏高位置，短期價格運行區間低位。
圖8：滬鉛價格寬幅震蕩，倫鉛價格沖高回落
滬鉛在長期價格中部區間寬幅震蕩，倫鉛沖高回落調整，國內預期中性國際預期樂觀。2020年6月至2022年3月，滬鉛期貨價格始終在14000-16500元/噸的長期價格中部區間寬幅震蕩。滬鉛期貨遠月合約價格與近月合約價格基本持平，市場對遠期價格走勢維持中性預期。倫鉛期貨近月合約價格低于遠月合約價格，3月中旬倫鉛Cash/3M貼水18.5美元/噸，較2月中旬的升水12.5美元/噸下跌31美元/噸，處于升貼水主要運行區間-25-50美元/噸低位，反映現貨市場轉向寬松，同時市場對遠期價格走勢相對樂觀，當前價格多空較為僵持。
圖9：滬鉛寬幅震蕩，倫鉛沖高回落調整
圖10：倫鉛升貼水回落
資料來源：五礦期貨
四、鋅價處在長期價格區間高位，沖高回落調整
鋅價處在長期價格運行區間高位。滬鋅期貨價格長期運行區間在15000-29000元/噸，短期運行區間在24500-27000元/噸，3月18日滬鋅期貨收盤價25535元/噸。倫鋅期貨價格長期運行區間在1800-4100美元/噸，3月8日倫鋅向上突破長期運行區間，創歷史新高4896美元/噸，之后價格快速回落至原長期價格運行區間內，3月18日倫鋅期貨收盤價3839美元/噸。滬鋅和倫鋅均處在長期價格運行區間高位、短期價格運行區間中部偏低位置。
圖11：鋅價處在長期價格運行區間高位
鋅價沖高回落調整，國內預期中性國際預期樂觀。2021年12月以來，鋅價持續“上臺階”，3月鋅價沖高回落。滬鋅期貨遠月合約價格與近月合約價格基本持平，市場對遠期價格走勢維持中性預期。倫鋅期貨近月合約價格低于遠月合約價格，3月中旬倫鋅Cash/3M貼水3.5美元/噸，較2月中旬的升水24.75美元/噸下跌28.25美元/噸，處于升貼水主要運行區間-25-50美元/噸中部偏低位置，反映現貨市場轉向寬松，同時市場對遠期價格走勢相對樂觀，當前價格多空較為僵持。
圖12：滬鋅和倫鋅沖高回落調整
圖13：倫鋅升貼水回落
資料來源：五礦期貨
五、受青山被逼倉事件影響，鎳價暴漲暴跌
青山鎳產業套保空單在LME遭遇金融資本逼倉。基于印尼紅土鎳礦成本僅8000美元/噸，青山綜合考慮擴產計劃與礦山成本情況，選擇持續在LME布局鎳期貨空單頭寸，鎖定企業經營利潤。金融資本抓住青山20萬噸巨量鎳空單頭寸難以短期集中交割的漏洞，上演史詩級“多逼空”，LME鎳價繼3月7日暴漲72.67％之后，3月8日盤中一度暴漲110％，創101365美元/噸歷史天價，兩天暴漲兩倍。
根據官方公告，LME交易所將進一步修改規則，通過設置價格漲跌幅區間，修改持倉披露規則和撮合多空雙方交割平倉方式來促進價格回歸正常水平。此外，青山集團發表聲明，已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結算需求。在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作為協議的重要組成部分，青山集團應隨著異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。
鎳價處在長期價格運行區間高位。滬鎳期貨價格長期運行區間在100000-230000元/噸，短期運行區間在180000-230000元/噸，3月18日滬鎳期貨收盤價219620元/噸。倫鎳期貨價格長期運行區間在11000-30000美元/噸，3月22日倫鎳期貨收盤價28290美元/噸。倫鎳和滬鎳價格均處在長期價格運行區間高位。
