根據(jù)“至簡(jiǎn)交易”投資理論體系，期貨價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)臺(tái)階式演變。在分析金屬礦業(yè)價(jià)格過程中，既要靜態(tài)看價(jià)格絕對(duì)位置的高低，又要?jiǎng)討B(tài)看價(jià)格區(qū)間向上或向下演變進(jìn)程，動(dòng)靜結(jié)合研究?jī)r(jià)格走勢(shì)。2022年3月，有色金屬價(jià)格整體攀升至歷史高位，外盤價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于內(nèi)盤，國際市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)預(yù)期更為樂觀。銅、鋁、鋅、鎳處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位，螺紋鋼處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置，鉛、鐵礦石處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置；銅、鉛、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩，鋁、鋅價(jià)格沖高回落，鎳價(jià)受青山被逼倉事件影響暴漲暴跌。
圖1：有色和黑色金屬期貨價(jià)格所處位置
資料來源：五礦經(jīng)研院
備注：紅色區(qū)域?yàn)槎唐趦r(jià)格運(yùn)行區(qū)間在長(zhǎng)期價(jià)格周期中所處的相對(duì)位置，并以黑色實(shí)線標(biāo)注3月18日最新價(jià)格在短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中的位置。
一、銅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位，連續(xù)一年高位震蕩
銅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位、短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏高位置。滬銅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在33000-79000元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在65000-79000元/噸，3月18日滬銅期貨主力合約cu2204收盤價(jià)72830元/噸；倫銅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在4300-11000美元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在8700-11000美元/噸，3月18日倫銅期貨收盤價(jià)10306美元/噸。滬銅和倫銅價(jià)格均處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位、短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏高位置。
圖2：銅價(jià)處在長(zhǎng)期高位、短期中部偏高位置
銅價(jià)連續(xù)一年維持歷史高位區(qū)間震蕩，國內(nèi)預(yù)期中性國際預(yù)期樂觀。2021年2月底至今，銅價(jià)已連續(xù)一年在65000-79000元/噸歷史高位區(qū)間震蕩。滬銅期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格基本持平，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)維持中性預(yù)期。倫銅期貨近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格，3月中旬倫銅Cash/3M貼水46.8美元/噸，較2月中旬的升水41美元/噸下跌87.8美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間-31美元-60美元/噸中部偏下位置，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r(shí)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)相對(duì)樂觀，當(dāng)前價(jià)格多空較為僵持。
圖3：滬銅期貨價(jià)格在歷史高位區(qū)間寬幅震蕩
圖4：倫銅升貼水回落
資料來源：五礦期貨
二、滬鋁重回歷史高位，倫鋁價(jià)格創(chuàng)歷史新高
滬鋁價(jià)格高位運(yùn)行，倫鋁價(jià)格創(chuàng)歷史新高。滬鋁期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在9600-25000元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在21000-25000元/噸，3月18日滬鋁期貨收盤價(jià)22830元/噸。倫鋁期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在1450-3600美元/噸，3月6日倫鋁向上突破長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間，3月7日價(jià)格創(chuàng)歷史新高4073.5美元/噸，3月18日倫鋁期貨收盤價(jià)3388美元/噸，價(jià)格快速回落至原長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間內(nèi)，短期運(yùn)行區(qū)間在3200-3600美元/噸。滬鋁和倫鋁價(jià)格均處在長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間高位、短期運(yùn)行區(qū)間中部位置。
圖5：滬鋁價(jià)格高位運(yùn)行，倫鋁價(jià)格創(chuàng)新高
鋁價(jià)沖高回落調(diào)整，國內(nèi)預(yù)期中性國際預(yù)期樂觀。今年年初至3月上旬，滬鋁期貨價(jià)格一路“上臺(tái)階”逼近歷史前高，沖高回落調(diào)整。滬鋁期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格基本持平，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)維持中性預(yù)期。倫鋁期貨近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格，3月中旬倫鋁Cash/3M貼水19.5美元/噸，較2月中旬的升水36.5美元/噸下跌56美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間-25-22美元/噸中部偏下位置，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r(shí)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)相對(duì)樂觀，當(dāng)前價(jià)格多空較為僵持。
圖6：鋁價(jià)沖高回落調(diào)整
圖7：倫鋁升貼水回落
資料來源：五礦期貨
三、滬鉛價(jià)格寬幅震蕩，倫鉛價(jià)格沖高回落
滬鉛、倫鉛分別處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏低和中部偏高位置。滬鉛期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在13000-19000元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在14000-16500元/噸，3月18日滬鉛期貨收盤價(jià)15265元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏低位置、短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部位置。倫鉛期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在1500-2700美元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在2150-2700美元/噸，3月18日倫鉛期貨收盤價(jià)2246美元/噸，處于長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏高位置，短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間低位。
圖8：滬鉛價(jià)格寬幅震蕩，倫鉛價(jià)格沖高回落
滬鉛在長(zhǎng)期價(jià)格中部區(qū)間寬幅震蕩，倫鉛沖高回落調(diào)整，國內(nèi)預(yù)期中性國際預(yù)期樂觀。2020年6月至2022年3月，滬鉛期貨價(jià)格始終在14000-16500元/噸的長(zhǎng)期價(jià)格中部區(qū)間寬幅震蕩。滬鉛期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格基本持平，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)維持中性預(yù)期。倫鉛期貨近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格，3月中旬倫鉛Cash/3M貼水18.5美元/噸，較2月中旬的升水12.5美元/噸下跌31美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間-25-50美元/噸低位，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r(shí)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)相對(duì)樂觀，當(dāng)前價(jià)格多空較為僵持。
圖9：滬鉛寬幅震蕩，倫鉛沖高回落調(diào)整
圖10：倫鉛升貼水回落
資料來源：五礦期貨
四、鋅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位，沖高回落調(diào)整
鋅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位。滬鋅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在15000-29000元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在24500-27000元/噸，3月18日滬鋅期貨收盤價(jià)25535元/噸。倫鋅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在1800-4100美元/噸，3月8日倫鋅向上突破長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間，創(chuàng)歷史新高4896美元/噸，之后價(jià)格快速回落至原長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間內(nèi)，3月18日倫鋅期貨收盤價(jià)3839美元/噸。滬鋅和倫鋅均處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位、短期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間中部偏低位置。
圖11：鋅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位
鋅價(jià)沖高回落調(diào)整，國內(nèi)預(yù)期中性國際預(yù)期樂觀。2021年12月以來，鋅價(jià)持續(xù)“上臺(tái)階”，3月鋅價(jià)沖高回落。滬鋅期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格基本持平，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)維持中性預(yù)期。倫鋅期貨近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格，3月中旬倫鋅Cash/3M貼水3.5美元/噸，較2月中旬的升水24.75美元/噸下跌28.25美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間-25-50美元/噸中部偏低位置，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑫r(shí)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)相對(duì)樂觀，當(dāng)前價(jià)格多空較為僵持。
圖12：滬鋅和倫鋅沖高回落調(diào)整
圖13：倫鋅升貼水回落
資料來源：五礦期貨
五、受青山被逼倉事件影響，鎳價(jià)暴漲暴跌
青山鎳產(chǎn)業(yè)套保空單在LME遭遇金融資本逼倉。基于印尼紅土鎳礦成本僅8000美元/噸，青山綜合考慮擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃與礦山成本情況，選擇持續(xù)在LME布局鎳期貨空單頭寸，鎖定企業(yè)經(jīng)營利潤。金融資本抓住青山20萬噸巨量鎳空單頭寸難以短期集中交割的漏洞，上演史詩級(jí)“多逼空”，LME鎳價(jià)繼3月7日暴漲72.67％之后，3月8日盤中一度暴漲110％，創(chuàng)101365美元/噸歷史天價(jià)，兩天暴漲兩倍。
根據(jù)官方公告，LME交易所將進(jìn)一步修改規(guī)則，通過設(shè)置價(jià)格漲跌幅區(qū)間，修改持倉披露規(guī)則和撮合多空雙方交割平倉方式來促進(jìn)價(jià)格回歸正常水平。此外，青山集團(tuán)發(fā)表聲明，已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi)，青山和銀團(tuán)將積極協(xié)商落實(shí)備用、有擔(dān)保的流動(dòng)性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi)，各參團(tuán)期貨銀行同意不對(duì)青山的持倉進(jìn)行平倉，或?qū)σ延谐謧}要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團(tuán)應(yīng)隨著異常市場(chǎng)條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉。
鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在100000-230000元/噸，短期運(yùn)行區(qū)間在180000-230000元/噸，3月18日滬鎳期貨收盤價(jià)219620元/噸。倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11000-30000美元/噸，3月22日倫鎳期貨收盤價(jià)28290美元/噸。倫鎳和滬鎳價(jià)格均處在長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間高位。
