1、本次有色金屬周期所處的宏觀經(jīng)濟(jì)背景比過去十年的任何時(shí)候都要強(qiáng)勁。世界各國政府正在推出以創(chuàng)造就業(yè)和環(huán)境穩(wěn)定為重點(diǎn)的大規(guī)模刺激計(jì)劃，全球復(fù)蘇計(jì)劃更加重視創(chuàng)造就業(yè)和環(huán)境可持續(xù)性，而不是通貨膨脹。在全球經(jīng)濟(jì)脫碳和轉(zhuǎn)向清潔能源的推動(dòng)下，未來數(shù)十年的有色金屬周期具有潛力，影響力更大。

2、我們認(rèn)為本輪金屬周期有如下六個(gè)特點(diǎn)：

第一，全球向清潔能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的趨勢(shì)，能源轉(zhuǎn)型所需要的基礎(chǔ)設(shè)施投資創(chuàng)造了巨大的新需求，尤其是對(duì)金屬的需求。

第二，能源危機(jī)導(dǎo)致金屬冶煉廠成本飆升，被迫削減產(chǎn)能，對(duì)系統(tǒng)某一部分的沖擊現(xiàn)在正在其他地方產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

第三，由于多年的忽視，金屬生產(chǎn)商資本開支不足導(dǎo)致供應(yīng)短缺， 在這些領(lǐng)域，曾經(jīng)的過度投資已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的投資不足， 同時(shí)老化的礦山和下降的礦石品位使采礦業(yè)供應(yīng)和交付支撐更多制成品的能力也在下降。

第四，在友好的采礦管轄區(qū)內(nèi)尋找高品位的項(xiàng)目正變得越來越難，對(duì)采礦的社會(huì)和環(huán)境影響的日益關(guān)注意味著開發(fā)新礦山可能需要更長的時(shí)間，市場普遍更多關(guān)注的是供應(yīng)數(shù)據(jù)，但卻很少考慮獲得這些供應(yīng)的難度；

第五，全球資源保護(hù)主義興起，各國對(duì)資源行業(yè)的控制加強(qiáng)，地緣政治也影響了金屬的供應(yīng)，人們希望通過減少對(duì)一個(gè)國家的依賴來降低供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；

第六，對(duì)碳足跡的追蹤也導(dǎo)致供應(yīng)緊張和綠色溢價(jià)，隨著發(fā)達(dá)國家的公司被迫大幅減少碳足跡，將引發(fā)一場確保新的可持續(xù)供應(yīng)來源的競賽。

3、根據(jù)這一輪金屬周期的特點(diǎn)，我們選取三類指標(biāo)進(jìn)行跟蹤：

第一，綠色產(chǎn)品所需的某些商品價(jià)格飆升是否會(huì)使政府和市場放松阻礙其生產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)則，由于頁巖氣的鉆探比大型常規(guī)礦床鉆探更容易停止和開始，通過跟蹤美國原油產(chǎn)量尤其是頁巖氣的產(chǎn)量和大型上市公司的資本開支，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的中期前瞻指標(biāo)了。

第二，全球航運(yùn)的擁堵和低效率體現(xiàn)了現(xiàn)在供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜那闆r，從側(cè)面也可以反映現(xiàn)在礦業(yè)、金屬冶煉業(yè)的項(xiàng)目的效率，通過跟蹤相對(duì)高頻的航運(yùn)價(jià)格、集裝箱價(jià)格，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的短期前瞻指標(biāo)了。

第三，從最終端的需求來看，如果對(duì)大宗商品需求量的減少，這些生產(chǎn)商的回報(bào)也隨之減少，較低的回報(bào)導(dǎo)致較少的長周期資本支出，通過跟蹤消費(fèi)者對(duì)于商品，尤其是對(duì)耐用品的支出情況，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的后驗(yàn)確認(rèn)指標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球向清潔能源轉(zhuǎn)型的速度不及預(yù)期，相關(guān)礦山項(xiàng)目供應(yīng)增速高于預(yù)期，各國政府撤回經(jīng)濟(jì)刺激措施經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩。