1、本次有色金屬周期所處的宏觀經濟背景比過去十年的任何時候都要強勁。世界各國政府正在推出以創造就業和環境穩定為重點的大規模刺激計劃，全球復蘇計劃更加重視創造就業和環境可持續性，而不是通貨膨脹。在全球經濟脫碳和轉向清潔能源的推動下，未來數十年的有色金屬周期具有潛力，影響力更大。

2、我們認為本輪金屬周期有如下六個特點：

第一，全球向清潔能源轉型發展的趨勢，能源轉型所需要的基礎設施投資創造了巨大的新需求，尤其是對金屬的需求。

第二，能源危機導致金屬冶煉廠成本飆升，被迫削減產能，對系統某一部分的沖擊現在正在其他地方產生連鎖反應。

第三，由于多年的忽視，金屬生產商資本開支不足導致供應短缺， 在這些領域，曾經的過度投資已經轉變為現在的投資不足， 同時老化的礦山和下降的礦石品位使采礦業供應和交付支撐更多制成品的能力也在下降。

第四，在友好的采礦管轄區內尋找高品位的項目正變得越來越難，對采礦的社會和環境影響的日益關注意味著開發新礦山可能需要更長的時間，市場普遍更多關注的是供應數據，但卻很少考慮獲得這些供應的難度；

第五，全球資源保護主義興起，各國對資源行業的控制加強，地緣政治也影響了金屬的供應，人們希望通過減少對一個國家的依賴來降低供應的風險；

第六，對碳足跡的追蹤也導致供應緊張和綠色溢價，隨著發達國家的公司被迫大幅減少碳足跡，將引發一場確保新的可持續供應來源的競賽。

3、根據這一輪金屬周期的特點，我們選取三類指標進行跟蹤：

第一，綠色產品所需的某些商品價格飆升是否會使政府和市場放松阻礙其生產的監管規則，由于頁巖氣的鉆探比大型常規礦床鉆探更容易停止和開始，通過跟蹤美國原油產量尤其是頁巖氣的產量和大型上市公司的資本開支，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的中期前瞻指標了。

第二，全球航運的擁堵和低效率體現了現在供應鏈受限的情況，從側面也可以反映現在礦業、金屬冶煉業的項目的效率，通過跟蹤相對高頻的航運價格、集裝箱價格，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的短期前瞻指標了。

第三，從最終端的需求來看，如果對大宗商品需求量的減少，這些生產商的回報也隨之減少，較低的回報導致較少的長周期資本支出，通過跟蹤消費者對于商品，尤其是對耐用品的支出情況，就可以作為跟蹤本輪有色金屬周期的后驗確認指標。

風險提示：全球向清潔能源轉型的速度不及預期，相關礦山項目供應增速高于預期，各國政府撤回經濟刺激措施經濟復蘇減緩。