供需來看，供應端仍有增量預期，目前市場對政策穩地產預期較強，二季度有望看到地產融資端實質性好轉，因此需求端會好于市場預期。

庫存方面，澳巴發貨量不及預期，同時鋼廠提產加快，鐵水產量持續增加，近期港口庫存持續回落。但供應端未見實質性降低，需求端來自于短期鋼廠提產，實際終端需求能否支撐這么高鐵水需求仍需驗證，鐵礦港口去庫可持續性存疑。

鐵礦2022年基本面主邏輯供應寬松有望持續，但可能并非是盤面交易主邏輯，盤面可能更多去交易宏觀預期以及資金面主導的估值邏輯。具體來說，鐵礦若單純從供需基本面定價，普氏指數預計在100美金左右，但由于盤面更多是估值定價邏輯，所以盤面價格有望較長時間處于供需價格之上，難以看到2021年基本面持續走弱致價格大幅回落的情形，短期價格可能處于高位，但需警惕盤面在高位存較強的估值回落風險。

正文

01

近期鐵礦市場行情回顧

2月中旬開始，鐵礦價格高位快速回落，主要原因是發改委加大調控力度。

2月底開始，鐵礦價格底部持續快速回升，主要原因是宏觀預期持續好轉，盤面交易轉向估值邏輯。

近期鐵礦價格大幅波動，主要原因是盤面在價格高位情況下，市場分歧加大。

02

地產端融資擴張仍有待發力

2022年1-2月地產新開工面積回落12.2％，銷售面積回落9.6％，土地購置面積回落42.3％，地產投資增長3.7％。今年至今穩增長一直是主線，去年年底至今基建持續加碼，1-2月增長8.6％，預計一季度增長達到10％。

2022年3月新增社融4.65萬億，新增人民幣信貸3.3萬億，社融余額同比10.6％。但地產仍在進一步探底，從地產端融資數據來看，3月新增居民中長期貸款同比回落2500億，地產融資仍未好轉，隨著地產政策的逐步放松，二季度有望看到地產融資端實質性好轉。

高頻數據百城土地成交占地面積也進一步印證地產仍處于底部，融資傳導仍需時間。

03

港口去庫可持續性存疑

2022年主流礦山仍有較大增量：

VALE：VALE大部分增量來自下半年，預計2022年VALE鐵礦增產800萬噸左右。

力拓：進入2022年，力拓產量目標受到新冠肺炎疫情、市場需求狀況和天氣因素影響有望逐步減弱。預計2022年力拓鐵礦增產800萬噸左右。

必和必拓：預計2022年必和必拓鐵礦增產200萬噸左右。

FMG：預計2022年FMG鐵礦產量增加約200萬噸。

整體來看，2022年全球主流礦山預計增產2000萬噸。雖全球主流礦山大部分增量來自下半年，同時國內鐵精粉產量在去年高基數背景下同比會回落300萬噸左右，但整體總供應仍有增量預期。

截止4月8日，澳巴鐵礦總發貨量同比回落4.5％，其中澳洲鐵礦發貨量同比回落1.4％，巴西鐵礦發貨量同比回落13.1％。巴西發貨量持續低于市場預期，2022年1-3月份，我國進口鐵礦2.68億噸，同比下降5.4％，同時進口鐵礦港口到港量月度均值同比回落12.3％。

近期鋼廠提產加快，鐵水產量持續恢復，截止4月8日當周，全國247家鋼廠日均鐵水產量233.3萬噸，環比增加3.98萬噸，同比下降1.06萬噸，已接近去年同期水平。

整體來看，短期供需錯配，供應端未見實質性降低，需求端來自于短期鋼廠提產，實際終端需求能否支撐這么高鐵水需求仍需驗證。