摘要

　　供應(yīng)端，四大礦山一季度產(chǎn)量23953.1萬(wàn)噸，同比回落3.8%，環(huán)比回落15%；一季度全球發(fā)運(yùn)量24209.9萬(wàn)噸，同比回落2.8%，環(huán)比回落18%。當(dāng)前四大礦山并未下調(diào)全年礦山產(chǎn)量目標(biāo)，預(yù)計(jì)二季度四大礦發(fā)運(yùn)量會(huì)較快恢復(fù)，有望完成全年目標(biāo)。同時(shí)從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，四大礦全球發(fā)貨量月度均值已經(jīng)達(dá)到去年同期水平，相較于2-3月份同比回落8%左右顯著好轉(zhuǎn)，同時(shí)進(jìn)口鐵礦北港到港量持續(xù)恢復(fù)。

　　需求端，3月份地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下探，新開(kāi)工、銷售、融資、拿地和投資持續(xù)走低，年初以來(lái)的一城一策地產(chǎn)寬松并未真正打開(kāi)地產(chǎn)修復(fù)通道，同時(shí)3月份新增居民中長(zhǎng)期貸款同比收縮2500億元，加杠桿的主要是企業(yè)和政府部門，居民部門動(dòng)力偏弱，但最近政治局會(huì)議對(duì)地方因城施策給予充分肯定，下半年地產(chǎn)在相關(guān)政策支撐下有望逐步回暖。。

　　盤面來(lái)看，基于基本面中長(zhǎng)期發(fā)運(yùn)量回升價(jià)格有望承壓，但盤面可能更多交易基于宏觀預(yù)期以及資金面的估值邏輯，難以看到2021年基本面持續(xù)走弱致價(jià)格大幅回落的情形，同時(shí)近期基于中短期的弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期邏輯有望階段性結(jié)束，后市礦價(jià)在估值邏輯下有望呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　正文

　　01

　　近期鐵礦市場(chǎng)行情回顧

　　4月底開(kāi)始，鐵礦價(jià)格高位回落，一方面原因是盤面估值較高存較強(qiáng)的回落壓力，同時(shí)澳巴發(fā)貨量持續(xù)恢復(fù)，一季度全球四大礦發(fā)貨量不及預(yù)期有望得到轉(zhuǎn)變；另一方面下游終端需求短期難以好轉(zhuǎn)，短期市場(chǎng)呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期。

　　最近幾天鐵礦盤面價(jià)格呈現(xiàn)大幅震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)分歧較大，基于基本面中長(zhǎng)期發(fā)運(yùn)量回升價(jià)格承壓，但基于估值邏輯盤面價(jià)格存回升動(dòng)力。

　　02

　　終端需求難見(jiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)

　　3月份地產(chǎn)新開(kāi)工面積回落22.2%，銷售面積17.7%，土地購(gòu)置41%，地產(chǎn)投資回落2.4%。地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下探，銷售、融資、拿地和投資持續(xù)走低，2022年初以來(lái)的一城一策地產(chǎn)寬松仍然沒(méi)有真正打開(kāi)地產(chǎn)修復(fù)通道，一季度地產(chǎn)鏈延續(xù)頹勢(shì)，相當(dāng)部分原因在于政策效果有限。3月份新增居民中長(zhǎng)期貸款同比收縮2500億元，居民短貸同比收縮1394億元，累計(jì)同比收縮約3900億元。3月加杠桿的主要是企業(yè)和政府部門，居民部門動(dòng)力偏弱。

　　基建方面，去年四季度基建投資-2.9%，今年一季度基建投資10.5%，預(yù)估一季度基建放量對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　最近政治局會(huì)議對(duì)地方因城施策給予充分肯定， 會(huì)議“支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策”，雖銷售、投資和拿地?cái)?shù)據(jù)未見(jiàn)企穩(wěn)，同時(shí)高頻數(shù)據(jù)百城土地成交占地面積持續(xù)走低，但下半年地產(chǎn)在相關(guān)政策支撐下有望逐步回暖。