隨著全球對可持續發展的日益重視，推動能源轉型已成為國際潮流所向和大勢所趨，能源結構正在發生變革。無論是電動汽車的電池、充電樁還是用于綠色能源的太陽能電板，都加速推動了市場上對金屬資產的需求。同時，伴隨著全球資本市場流動性持續增強，有色金屬等資源品種價格上漲。近期全球礦業并購風起云涌，大型礦企資本動作不斷，銅礦并購活動更是達到近年來最高水平。

項目階段與估值方法選擇

考慮到后續管理以及股權交易較資產交易的政策性和稅收上的優勢，企業往往會新設一個項目公司將新取得的礦權放入項目公司。礦權交易市場上對于礦業項目的并購，尤其是海外并購，多是購買持有礦權的項目公司股權。下文以持有單個礦權的項目公司為例淺析礦業公司估值。

隨著勘探、開發和建設的推進，礦業項目一般會經歷四個階段：勘探階段、預開發階段、開發階段以及投產階段。

勘探階段是指通過地質取樣，對礦產的礦化類型進行充分的了解，為進一步確定礦產資源類別奠定基礎。

預開發階段是已經確定礦產資源類別和范圍，但尚未決定是否對該項目進行進一步的開發。在這一階段通常會進行預可行性研究，即對采礦項目的技術和經濟可行性進行的綜合研判。

進入開發階段表明已經證明項目的經濟可行性，為了對初步選定的開發方案進行更詳細的評估，礦權持有者通常會進行技術和綜合可行性研究，其可信度高于預可行性研究，為礦權持有者做出最終生產決策提供支持。

投產階段是指礦權持有者已做出投產決定，投入資金并開工建設準備生產。

選擇估值方法時需考慮礦產項目所處的階段和能夠獲取的信息等因素。不同的項目階段適用不同的估值方法：

表1 礦產項目階段和估值方法

成本法和市場法是對早期礦產項目進行估值常用的方法，市場法在此階段常用于礦業項目的初步篩選。在預開發階段需要根據情況選擇估值方法，如果儲量和開采計劃明確，可以采用收益法。對于處于開發階段和投產階段的礦權，估值以收益法為主，可以采用市場法對收益法結果進行佐證。

收益法

礦業公司收益法估值通常采用現金流折現法，通過測算礦產全生命周期內的現金流現值確定企業或股權價值。現金流測算過程如下：