目前多寶山銅業(yè)存在著營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不穩(wěn)定、長(zhǎng)期償債能力下降、營(yíng)運(yùn)能力不足、總資產(chǎn)增速下滑的問題，這些問題的綜合作用致使多寶山銅業(yè)成長(zhǎng)能力呈現(xiàn)不穩(wěn)定的狀態(tài)。本文將對(duì)多寶山銅業(yè)典型問題的成因進(jìn)行深入分析。
風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力不足
1.應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力不足
目前我國(guó)國(guó)內(nèi)銅資源主要依靠進(jìn)口，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)供給受資源限制不能占據(jù)主導(dǎo)地位，致使我國(guó)在國(guó)際銅礦產(chǎn)品定價(jià)中的話語權(quán)很低，常常是國(guó)際銅價(jià)的被動(dòng)接受者，
而國(guó)際銅價(jià)受全球經(jīng)濟(jì)周期影響波動(dòng)頻繁，甚至?xí)r常出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，給企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來極大的挑戰(zhàn)。2019年，我國(guó)銅市場(chǎng)保持穩(wěn)定，銅現(xiàn)貨價(jià)格保持低位震蕩，全年銅現(xiàn)貨均價(jià)47739元/噸，相比2018年的銅現(xiàn)貨價(jià)格下降5.8%，產(chǎn)能略有過剩。
2020年初，因新冠疫情突然爆發(fā)，全球各地均受疫情波及，各國(guó)均出臺(tái)嚴(yán)格的防疫封控措施，市場(chǎng)恐慌情緒急速升溫，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了區(qū)別于以往的復(fù)雜形勢(shì)，國(guó)際銅價(jià)經(jīng)歷“V型”走勢(shì)，先是在三月銅現(xiàn)貨降至36560元/噸，達(dá)到四年最低，
隨后為保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，世界各國(guó)政府紛紛實(shí)施經(jīng)濟(jì)恢復(fù)措施，各國(guó)央行推行寬松的貨幣政策，銅價(jià)在接連利好的推動(dòng)下強(qiáng)勁上漲，盡管全年銅現(xiàn)貨均價(jià)僅為48752元/噸，相比2019年數(shù)據(jù)僅上漲2.1%，但在2020年底銅現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近突破7萬元/噸的大關(guān)。
2021年國(guó)際銅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位震蕩，全年銅現(xiàn)貨均價(jià)68490元/噸，相比2020年數(shù)據(jù)上漲40.5%。面對(duì)國(guó)際銅現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，多寶山銅業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也深受影響。
縱觀多寶山銅業(yè)近幾年的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)，盡管在2019年增長(zhǎng)速度達(dá)到22.31%，2020年和2021年都以49%以上的速度增長(zhǎng)，但企業(yè)銅產(chǎn)量目前已經(jīng)接近飽和，后續(xù)年度營(yíng)業(yè)收入變化主要取決于銅現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)，甚至企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可能會(huì)隨著國(guó)際銅現(xiàn)貨價(jià)格下降而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
就企業(yè)而言，沒有構(gòu)建多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其主要營(yíng)業(yè)收入僅來源于精煉銅這單一的主營(yíng)產(chǎn)品，而對(duì)于伴生資源，如鉬礦等回收利用程度不足，則會(huì)導(dǎo)致較強(qiáng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)管理層而言，如何在波動(dòng)的銅價(jià)保持企業(yè)的穩(wěn)定成長(zhǎng)，已成為一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的問題。
2.產(chǎn)業(yè)政策限制
銅現(xiàn)貨價(jià)格的變化，不僅受到宏觀經(jīng)濟(jì)條件影響，還與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是下游消費(fèi)市場(chǎng)的需求息息相關(guān)。多寶山銅業(yè)在整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)鏈中屬于中上游，其產(chǎn)品一直延伸到精煉銅，但產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)精煉銅供給因部分企業(yè)無序擴(kuò)張，
精煉銅產(chǎn)能供給已經(jīng)過剩，加之下游銅材料加工和銅耗材消費(fèi)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)放緩已成事實(shí)，且未來一定時(shí)期內(nèi)，銅材料消費(fèi)相關(guān)的其他新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)難以形成規(guī)模，并不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)成為銅消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍。因此，中國(guó)銅工業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，僅靠下游消費(fèi)需求周期調(diào)節(jié)已經(jīng)不能解決。
根據(jù)黨的十九屆五中全會(huì)精神，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確要求，銅開采冶煉行業(yè)持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，開展銅冶煉行業(yè)規(guī)范管理，加強(qiáng)行業(yè)自律，嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能無序擴(kuò)張。因此多寶山銅業(yè)主要產(chǎn)品精煉銅難以增產(chǎn)，進(jìn)一步限制了企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。
資本結(jié)構(gòu)不合理
多寶山銅業(yè)的償債能力低于同行業(yè)平均水平的主因在于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理。根據(jù)下表企業(yè)在 2020 年各項(xiàng)與總資產(chǎn)的占比情況，多寶山銅業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)占比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比又很低；
企業(yè)股東權(quán)益占比較高，負(fù)債占比相應(yīng)的就較低，特別是非流動(dòng)負(fù)債，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。就多寶山銅業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，企業(yè)償債能力弱主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)過于激進(jìn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整兩方面問題。
1.資本配置策略過于激進(jìn)
進(jìn)一步深入研究多寶山銅業(yè)近三年資本結(jié)構(gòu)，如下表所示，多寶山銅業(yè)采用激進(jìn)型資本配置策略，在資產(chǎn)方面配置較少的流動(dòng)資產(chǎn)，但在負(fù)債方面卻配置大量的流動(dòng)負(fù)債，用短期的流動(dòng)負(fù)債來滿足長(zhǎng)期的非流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，
甚至在企業(yè)各個(gè)經(jīng)營(yíng)時(shí)段都需要借入短期金融負(fù)債，盡管會(huì)降低企業(yè)的資金成本，但企業(yè)的易變現(xiàn)率非常低，短缺成本增加，使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。
企業(yè)過度地利用短期負(fù)債來滿足資金需求，必須依靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流來保障高頻次的舉債和償債，一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，企業(yè)有可能面臨嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī)，并且企業(yè)在籌資時(shí)還將面對(duì)短期利率波動(dòng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此頻繁舉債的過程中通常會(huì)降低企業(yè)籌資能力，甚至影響正常經(jīng)營(yíng)。盡管目前多寶山銅業(yè)仍處于成長(zhǎng)期，企業(yè)生產(chǎn)和銷售鏈條穩(wěn)定且有增長(zhǎng)趨勢(shì)，但作為大型礦山企業(yè)，公司運(yùn)營(yíng)的需要穩(wěn)定且龐大的現(xiàn)金流，資金鏈若存在問題對(duì)于企業(yè)的影響是致命的，多寶山銅業(yè)應(yīng)適當(dāng)改善當(dāng)前的資本配置策略。
2.資本結(jié)構(gòu)有待調(diào)整
多寶山銅業(yè)的短期償債能力不足，主要表現(xiàn)在流動(dòng)比率指標(biāo)數(shù)據(jù)上。近三年該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)連續(xù)下降，在2021年更是下跌到15.14%，其原因主要由兩點(diǎn)，
一是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)少，在2020年和2021年企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)不足10%，過少的流動(dòng)資產(chǎn)不僅增加企業(yè)償還短期債務(wù)的困難，還極大增加了企業(yè)正常生產(chǎn)的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不通的風(fēng)險(xiǎn)，致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡增；
二是企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債在2021年大幅增加，股東權(quán)益卻大幅度減少，企業(yè)過度地使用財(cái)務(wù)杠桿，同時(shí)在缺少流動(dòng)資金的前提下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著增大，企業(yè)已經(jīng)觸碰短期償債能力底線，甚至?xí)萑雮鶆?wù)危機(jī)。
從長(zhǎng)期償債能力來看，多寶山銅業(yè)在2021年發(fā)生大幅度變化，長(zhǎng)期償債能力由強(qiáng)變?nèi)酢?/span>
一方面體現(xiàn)在多寶山銅業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升，企業(yè)其他應(yīng)付款項(xiàng)在當(dāng)年增加了24.41億元，致使企業(yè)負(fù)債較上年增加了63.19%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，嚴(yán)重降低企業(yè)的籌資能力，從而導(dǎo)致企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力大幅下滑。
另一方面體現(xiàn)在多寶山銅業(yè)的權(quán)益乘數(shù)在2021年呈現(xiàn)斷崖式下降，其主因是股東權(quán)益變化較大。在2019年和2020年企業(yè)的股東權(quán)益占總資產(chǎn)接近50%，
但其中絕大部分增長(zhǎng)額都在留存收益中，特別是未分配利潤(rùn)兩年時(shí)間增長(zhǎng)了113.80%，大部分股東權(quán)益并未參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展沒有提供應(yīng)有的幫助，因此在前兩年多寶山銅業(yè)長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)出虛高。
在2021年，由于企業(yè)向母公司分配股利和支付籌資活動(dòng)等權(quán)益性支出，企業(yè)未分配利潤(rùn)減少14.30億元，由此導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益乘數(shù)上漲58.06%，達(dá)到2.94，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力明顯下降。
因此合理的配置資本策略，保持合理的資本結(jié)構(gòu)，維持穩(wěn)定的償債能力，對(duì)于企業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng)具有關(guān)鍵作用。
缺乏運(yùn)營(yíng)效率
多寶山銅業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力不足，從指標(biāo)數(shù)據(jù)上來看主要表現(xiàn)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較低。在近三年的數(shù)據(jù)中，多寶山銅業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，距離行業(yè)頂尖營(yíng)運(yùn)管理水平具有較大差距。
由于多寶山銅業(yè)所處行業(yè)的特殊性，其營(yíng)業(yè)收入受市場(chǎng)影響較大，穩(wěn)定增加營(yíng)業(yè)收入的最優(yōu)辦法是增加銷量，而且多寶山銅業(yè)存貨較少，增加產(chǎn)量就成為決定性因素。
在現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到一定程度瓶頸的基礎(chǔ)上，如何提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要。然而，多寶山銅業(yè)目前正面臨流動(dòng)資產(chǎn)過少、固定資產(chǎn)缺乏管理效率、無形資產(chǎn)利用率低等三項(xiàng)嚴(yán)峻問題。
1.流動(dòng)資產(chǎn)過少
若想提升總資產(chǎn)管理效率，首要的前提是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模和構(gòu)成的配合較好，二者綜合作用的結(jié)果才能體現(xiàn)在總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)水平上。
與同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)相比，多寶山銅業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)過少，近兩年更是低于總資產(chǎn)的 10%。
過少的流動(dòng)資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)效率的影響主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，企業(yè)的流動(dòng)資金少，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，嚴(yán)重的情況下會(huì)使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)鏈斷裂，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。同時(shí)，企業(yè)管理層受限于流動(dòng)資金少，致使對(duì)一些經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張活動(dòng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，管理理念趨于保守，造成企業(yè)成長(zhǎng)放緩。
其次，企業(yè)在存貨管理方面偏向于低存貨，高周轉(zhuǎn)，盡管目前企業(yè)有相對(duì)穩(wěn)定的生產(chǎn)銷售鏈，但企業(yè)存貨過少，則可能因缺貨而影響正常生產(chǎn)，從而影響下游資產(chǎn)的利用效率，并且在產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)的情況下，企業(yè)有可能潛在的損失利潤(rùn)。
最后，企業(yè)有較強(qiáng)的賣方議價(jià)能力，并采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽?yīng)收賬款信用政策，從而使企業(yè)應(yīng)收賬款保持低位運(yùn)行，盡管有效地降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但適當(dāng)?shù)姆艑拺?yīng)收賬款信用政策，放寬償債期限，增加賒銷產(chǎn)品數(shù)量，可以有效的刺激市場(chǎng)需求，從而拉動(dòng)企業(yè)提升生產(chǎn)效率。
2.固定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率不足
多寶山銅業(yè)處于礦業(yè)行業(yè)，擁有大量的采礦選礦設(shè)備，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率較高，在 2020 年達(dá)到 29.30%，在 2021 年也有 27.56%。但企業(yè)固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率卻遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，利用效率低，非流動(dòng)資產(chǎn)未發(fā)揮應(yīng)有的效用。
究其原因，一是自2012年投產(chǎn)以來，企業(yè)逐年進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，大部分設(shè)備在近些年新增，老舊設(shè)備相對(duì)而言占比不多，由此導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)折舊計(jì)提較少，設(shè)備凈值較高，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)基數(shù)大，從而反映在營(yíng)運(yùn)效率較低的方面上；
二是由于礦山地理位置距離市區(qū)較遠(yuǎn)，礦區(qū)內(nèi)設(shè)有宿舍、食堂、衛(wèi)生院和車隊(duì)等職工生活附屬設(shè)施，這些設(shè)施并不能直接參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而弱化經(jīng)營(yíng)用途的固定資產(chǎn)占比，致使企業(yè)固定資產(chǎn)利用效率降低；
三是多寶山銅業(yè)礦床的礦石品位低，其中主要礦產(chǎn)銅礦石的品位也僅有0.40%左右，盡管多寶山銅業(yè)在2020 年就已形成8萬t/d的選礦處理量，但低品位的礦石造成企業(yè)年產(chǎn)銅僅剛剛超過10萬噸，而與高固定資產(chǎn)基數(shù)相比，就表現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率偏低。
小結(jié)
對(duì)于一個(gè)國(guó)家來說，如果其資源型企業(yè)更具穩(wěn)定成長(zhǎng)的能力，那么其在全球資源競(jìng)爭(zhēng)與財(cái)富競(jìng)爭(zhēng)方面將更優(yōu)勢(shì)。因此，生產(chǎn)有色金屬礦產(chǎn)的資源型企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展能力不僅影響著企業(yè)自身，更影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。
基于此，本文對(duì)多寶山銅業(yè)成長(zhǎng)能力存在的問題進(jìn)行深入分析，幫助其明確今后的成長(zhǎng)發(fā)展策略，提升其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，幫助其充分發(fā)揮在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的基礎(chǔ)保障作用，也為國(guó)內(nèi)資源型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展提供一定的參考。
