一家在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅等金屬與新能源礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)及工程技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國礦業(yè)集團，在中國14個省（區(qū)）和海外13個國家擁有重要礦業(yè)投資項目，是中國500強企業(yè)，中國最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)、中國第三大礦產(chǎn)銅和六大鋅生產(chǎn)企業(yè)之一，作為全球礦業(yè)市場的重要參與者，海外銅、金礦產(chǎn)資源儲量及產(chǎn)量、利潤均超過集團總量的一半

主要業(yè)務(wù)

1.礦山開發(fā)與運營--核心業(yè)務(wù)

全面提升銅、金等主力金屬礦產(chǎn)資源建設(shè)與運營能力

兼顧鋅、銀、鐵等高增長金屬和能源礦種資源

進軍鋰、鈷、鎳等新能源新材料關(guān)聯(lián)金屬礦產(chǎn)資源

2.找礦勘探與并購

找礦勘探與資源并購并舉，面向全球低成本高效益培厚礦產(chǎn)資源優(yōu)勢。依托行業(yè)領(lǐng)先的地質(zhì)勘查技術(shù)和能力，布局重要成礦區(qū)帶地質(zhì)找礦突破，依托系統(tǒng)工程和礦業(yè)經(jīng)濟思維及專業(yè)分析決策能力，適時實施大型、超大型礦產(chǎn)資源并購

3.清潔能源與生態(tài)環(huán)保

在礦山與冶煉企業(yè)配套建設(shè)太陽能、風(fēng)能、水能等清潔動力能源，投資“氫能”等清潔儲能相關(guān)材料產(chǎn)業(yè)，強化礦山與冶煉企業(yè)生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)能力，關(guān)注礦山閉坑、尾礦庫閉庫等生態(tài)工程建設(shè)，全面提升可持續(xù)發(fā)展能力

4.礦業(yè)貿(mào)易與物流

探索與礦業(yè)開發(fā)相關(guān)聯(lián)的貿(mào)易、物流業(yè)務(wù)，著眼建立全球化負責(zé)任的供應(yīng)鏈，在重點項目運營區(qū)域形成了一批產(chǎn)品銷售、物流管理及價值提升平臺

5.礦業(yè)金融與資本

推進礦業(yè)與金融資本產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，搭建形成一批全球性礦業(yè)金融服務(wù)和資本投融資支撐平臺，系統(tǒng)部署并全方位助力礦業(yè)主業(yè)投融資發(fā)展及運營，形成高質(zhì)量增值鏈條

競爭力分析

1、雄厚的資源基礎(chǔ)優(yōu)勢

擁有資源量銅礦6277萬噸、金礦2373噸、鋅礦962萬噸，碳酸鋰當(dāng)量約763萬噸，其中銅礦儲量相當(dāng)于中國總儲量的75%左右

剛果(金)卡莫阿銅礦資源量達4359萬噸，為全球第四大高品位銅礦

西藏驅(qū)龍銅礦為中國已探明最大斑巖型銅礦，遠景超過2000萬噸

塞爾維亞佩吉銅(金)礦銅資源量約1600萬噸

哥倫比亞武里蒂卡金礦金資源量達320噸，平均品位6.93克/噸遠高于全球原生金礦平均品位

阿根廷3Q鋰鹽湖項目為全球最優(yōu)質(zhì)的鋰鹽湖資源之一

2、高速增長的產(chǎn)能優(yōu)勢

在全球運營約30家主力礦山項目和一批世界級增量項目，均以自主設(shè)計、建設(shè)、運營、管理為主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”

通過銅、金、鋅等既有產(chǎn)品與新能源板塊的碳酸鋰等多樣組合，可有效抵御不同金屬價格輪動風(fēng)險，增強抗風(fēng)險和盈利能力

3、全環(huán)節(jié)自主工程技術(shù)優(yōu)勢

深化應(yīng)用“礦石流五環(huán)歸一”礦業(yè)工程管理模式，以礦石流為走向，實現(xiàn)對地勘、采礦、選礦、冶金和環(huán)保五個環(huán)節(jié)的統(tǒng)籌研究和全流程控制

在地質(zhì)勘查、濕法冶金、低品位難處理資源綜合回收利用及大規(guī)模工程化開發(fā)等方面，具有豐富的實踐經(jīng)驗和行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢

創(chuàng)建“低品位難處理黃金資源綜合利用國家重點實驗室”，建立系統(tǒng)技術(shù)與工程研究、設(shè)計及實施機構(gòu)，形成產(chǎn)學(xué)研與信息化高度融合的支撐體系

4、領(lǐng)先的低成本運營優(yōu)勢

礦產(chǎn)資源獲取成本總體較低，面向全球自主找礦勘探，布局重要成礦區(qū)帶地質(zhì)找礦突破，總資源量約50%為自主勘查

適時實施優(yōu)質(zhì)中大型礦業(yè)資產(chǎn)并購，低成本高效益培厚礦產(chǎn)資源優(yōu)勢

依托建設(shè)開發(fā)的自主技術(shù)和自有平臺持續(xù)提升礦業(yè)開發(fā)能力，優(yōu)化重大建設(shè)項目開發(fā)方案，降低投資成本，縮短建設(shè)周期，總體效益顯著

融資成本較低，授信額度充裕

5、專業(yè)化團隊與企業(yè)文化優(yōu)勢

營收情況

2021全年實現(xiàn)營業(yè)收入2251.02億元，同比增長31.25%

實現(xiàn)歸母凈利潤156.73億元，同比增長140.80%

2018年至2020年紫金礦業(yè)實現(xiàn)的凈利潤分別為40.94億元、42.84億元、65.09億元，今年賺取的凈利潤超過前三年之和148.87億元

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額為136.31億元，同比增加18.4億元，增幅15.65%

全年礦產(chǎn)銅58.4萬噸，同比增長28.83%

礦產(chǎn)金47.5噸，同比增長17.16%

礦產(chǎn)鋅(鉛)43.4萬噸，同比增長14.86%

礦產(chǎn)銀309噸，同比增長3.38%

鐵精礦425萬噸，同比增長9.82%

擁有資源量銅6277萬噸、金2373噸、鋅962萬噸，新增碳酸鋰763萬噸

海外銅、黃金礦產(chǎn)資源量、儲量、產(chǎn)量及利潤貢獻均全面超越國內(nèi)，其中海外資源量銅占比76%、金占比74%，海外產(chǎn)量銅占比53%、金占比 60%，境外生產(chǎn)經(jīng)營利潤貢獻達到51%

分季度看

一季度實現(xiàn)營收475.02億，歸母凈利潤25.11億

二季度實現(xiàn)營收623.61億，歸母凈利潤41.38億

三季度實現(xiàn)營收591.12億，歸母凈利潤46.53億

四季度實現(xiàn)營收561.26億，歸母凈利潤43.70億

分資源看

1.銅業(yè)務(wù)

產(chǎn)銅120.55萬噸，同比增長17.14%

礦產(chǎn)銅58.41萬噸，同比增長28.83%

冶煉產(chǎn)銅62.13萬噸，同比增長7.94%

礦山產(chǎn)銅單位銷售成本18194元/噸，同比下降9.46%

銷售收入占營業(yè)收入的24.28%(抵銷后)，毛利占集團毛利的52.63%

2.金業(yè)務(wù)

產(chǎn)金319348千克，同比上升1.35%

礦產(chǎn)金47459千克，同比上升17.16%

冶煉加工及貿(mào)易金271890千克同比下降0.98%

礦山產(chǎn)金單位銷售成本176.22元/克，同比下降0.66%

銷售收入占報告期內(nèi)營業(yè)收入的45.12%(抵銷后)，毛利占集團毛利的21.31%

3.鋅(鉛)業(yè)務(wù)

產(chǎn)鋅718883噸，同比上升28.15%

礦產(chǎn)鋅精礦含鋅396443噸，同比上升5.87%

冶煉生產(chǎn)鋅錠322440噸，同比上升47.34%

產(chǎn)鉛精礦含鉛37942噸，同比上升5.18%

鋅(鉛)業(yè)務(wù)具備顯著的低品位開發(fā)盈利能力，主要經(jīng)濟指標(biāo)領(lǐng)先國內(nèi)鋅企

礦山產(chǎn)鋅單位銷售成本7369元/噸，同比上升12.16%

銷售收入占報告期內(nèi)營業(yè)收入的5.01%(抵銷后)，毛利占集團毛利的8.37%

4.、鐵、鈷、硫酸等其他業(yè)務(wù)

產(chǎn)銀911649千克，同比上升13.74%

冶煉副產(chǎn)銀602842千克，同比上升19.90%

礦山產(chǎn)銀308806千克，同比上升 3.38%

生產(chǎn)鐵精礦425萬噸，同比上升9.82%

礦山產(chǎn)鈷金屬1607噸，同比增長12.91%

部分銅、鋅及金冶煉廠副產(chǎn)硫酸2952731噸，同比增長12.73%

礦山產(chǎn)銀單位銷售成本1.57元/克，同比上升 8.11%

鐵精礦單位銷售成本209.08元/噸，同比上升 19.53%

白銀、等其他產(chǎn)品銷售收入占報告期內(nèi)營業(yè)收入的25.59%(抵銷后)，毛利占集團毛利的17.69%

重點礦山情況

1.丘卡盧-佩吉銅金礦

位于塞爾維亞博爾州，持股100%，主產(chǎn)銅、金，上帶礦在產(chǎn)，下帶礦在建，2021年產(chǎn)銅5.5萬噸，產(chǎn)金3.14噸，2022產(chǎn)銅10.3萬噸，產(chǎn)金5.3噸

2.博爾銅礦

位于位于塞爾維亞博爾州，持股63%，主產(chǎn)銅、金，在產(chǎn)+及改擴建，2021年產(chǎn)銅6.6萬噸，產(chǎn)金1.66噸，2022產(chǎn)銅11.1萬噸，產(chǎn)金2.36噸

VK 礦新增4萬噸/天技改預(yù)計2022年二季度投產(chǎn)

3.卡莫阿-卡庫拉銅礦

位于剛果(金)盧阿拉巴省，持股45%(含通過艾芬豪持有)，主產(chǎn)銅，在產(chǎn)+技改擴建，2021產(chǎn)銅4.2萬噸，2022產(chǎn)銅29-34萬噸，二期選廠計劃2022年4月帶料試車，通過一年技改實現(xiàn)年產(chǎn)銅達45萬噸以上，將成為全球第四大產(chǎn)銅礦山

4.科盧韋齊銅(鈷)礦

位于剛果(金)盧阿拉巴省，持股72%，主產(chǎn)銅、鈷，在產(chǎn)+技改擴建，2021產(chǎn)銅12萬噸，產(chǎn)鈷1607噸，2022產(chǎn)銅12.7萬噸，產(chǎn)鈷1973噸

5.巨龍銅礦

位于西藏拉薩市，持股50.10%，主產(chǎn)銅，在產(chǎn)+擴建，2021產(chǎn)銅1.6萬噸，2022產(chǎn)銅12.7萬噸，產(chǎn)鈷1973噸

6.多寶山/銅山銅礦

位于黑龍江省黑河市嫩江縣，持股100%，主產(chǎn)銅、金，在產(chǎn)，2021產(chǎn)銅10.9萬噸，產(chǎn)金2.3噸，2022產(chǎn)銅11萬噸，產(chǎn)金2.3噸

7.紫金山銅礦

位于福建省龍巖市上杭縣，持股100%，主產(chǎn)銅、金，在產(chǎn)，2021產(chǎn)銅8.5萬噸，產(chǎn)金2.1噸，2022產(chǎn)銅8.5萬噸

8.武里蒂卡金礦

位于哥倫比亞武里蒂卡市，持股69.28%，主產(chǎn)金、銀，在產(chǎn)+擴建，2021產(chǎn)金6.1噸，2022產(chǎn)金7.6噸，力爭2022年上半年實現(xiàn)4000噸/天采礦能力，項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)金9.1噸

9.奧羅拉金礦

位于圭亞那庫尤尼-馬扎魯尼區(qū)，持股100%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)，2021產(chǎn)金1.4噸，2022產(chǎn)金3.3噸，正在推進項目技改和流程優(yōu)化，達產(chǎn)后年黃金產(chǎn)量4噸以上

10.諾頓

位于澳大利亞西澳州，持股100%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)+及改擴建，2021產(chǎn)金4.4噸，2022產(chǎn)金6.0噸，預(yù)計2022年12月底建成投產(chǎn)

11.澤拉夫尚

位于塔吉克斯坦索格特州，持股70%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)+及改擴建，2021產(chǎn)金6.6噸，2022產(chǎn)金6.0噸

12.奧同克

位于吉爾吉斯斯坦克明區(qū)，持股60%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)，2021產(chǎn)金4.3噸，2022產(chǎn)金3.9噸

13.隴南紫金

位于甘肅省禮縣羅壩鎮(zhèn)，持股84.22%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)，2021產(chǎn)金4.9噸，2022產(chǎn)金5.2噸

14.山西紫金

位于山西省繁峙縣，持股100%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)+擴建，2021產(chǎn)金0.9噸，2022產(chǎn)金3.9噸，預(yù)計2022年二季度建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后年新增礦產(chǎn)金3-4噸

15.貴州紫金

位于貴州省貞豐縣，持股56%，主產(chǎn)金，在產(chǎn)+技改擴建，2021產(chǎn)金2.4噸，2022產(chǎn)金2.5噸

16.碧沙礦業(yè)

位于厄立特里亞加什-巴爾卡省，持股55%，主產(chǎn)鋅、銅，在產(chǎn)，2021產(chǎn)鋅13萬噸，產(chǎn)銅2萬噸，2022產(chǎn)鋅11.8萬噸，產(chǎn)銅2萬噸

17.紫金鋅業(yè)

位于新疆烏恰縣，持股100%，主產(chǎn)鋅、鉛，在產(chǎn)，2021產(chǎn)鋅14.2萬噸，產(chǎn)鉛2萬噸，2022產(chǎn)鋅14.7萬噸，產(chǎn)鉛2.5萬噸

18.新疆金寶/富蘊金山

位于新疆富蘊縣，持股56%，主產(chǎn)鐵，在產(chǎn)，2021產(chǎn)鐵精礦318萬噸，2022產(chǎn)鐵精礦229萬噸

主要礦山保有資源量

自主地質(zhì)勘查總量黃金71噸、銅243萬噸、鉛鋅5萬噸、鎢2.5萬噸、鉬2500噸、銀600噸

1.波格拉金礦主要產(chǎn)金，儲量154072千克,可露采9年地采11年，采礦證已過期，處于協(xié)商階段

2.帕丁頓金礦主要產(chǎn)金，儲量152241千克,可采10年，168個采礦權(quán)，10個勘查許可證

3.左岸金礦主要產(chǎn)金，儲量40795千克,可采12年，采礦權(quán)至2026.1.5

4.吉勞、塔羅金礦主要產(chǎn)金，儲量52227千克,吉勞可采3年，塔羅可采17年，克勞采礦權(quán)至2021.1.27，吉勞采礦權(quán)2023.2.25，到期采礦權(quán)正辦理延續(xù)手續(xù)

5.武里蒂卡金礦主要產(chǎn)金，儲量120000千克,可采14年，采礦權(quán)至2043.3.19

6.奧羅拉金礦主要產(chǎn)金，儲量86500千克,可露采7年地采17年，采礦權(quán)至2031.11.18

7.貴州紫金主要產(chǎn)金，儲量4466千克,簸箕田25年水銀洞10年太平洞16年，采礦權(quán)2個2032.12.13、2034.04

8.隴南紫金主要產(chǎn)金，儲量43134千克,李壩25年杜家溝3年，采礦權(quán)2個2047.2.17、2024.10.20

9.山西紫金主要產(chǎn)金，儲量55377千克,可采20年，采礦權(quán)2個 2033.10.28、2024.11.14

10.曙光金礦主要產(chǎn)金、銅，金儲量8702千克，銅儲量43022噸，可采4年，金采礦權(quán)至2025.8，銅采礦權(quán)至2023.5

11.紫金山金銅礦主要產(chǎn)金、銅，金儲量414千克，銅儲量918268噸，可采20年，采礦權(quán)至2043.6.13

12.阿舍勒銅礦主要產(chǎn)銅，儲量352918噸,可采13年，采礦權(quán)至2031.2.3

13.多寶山銅山銅礦主要產(chǎn)銅，儲量1230638噸,可采19年，3個采礦權(quán)至2036.4.10、2029.2.26、2039.1.6

14.驅(qū)龍銅礦+知不拉銅礦主要產(chǎn)銅，儲量10359108噸，驅(qū)龍可采46年，知不拉露采8年地采15年，采礦權(quán)至2037.9.29

15.科盧韋齊銅礦主要產(chǎn)銅，儲量673513噸，可采14年，采礦權(quán)至2024.3.4

16.塞爾維亞博爾銅礦主要產(chǎn)銅、金，銅儲量3933348噸，金儲量149420千克,MS南坑可采18年，MS北坑可采21年，VK可采18年，NC可采20年，JM可采18年，采礦權(quán)3個(長期有效-無固定期限)，該礦保有伴生銀2820噸

17.卡莫阿銅礦主要產(chǎn)銅，儲量10387000噸，可采36年，采礦權(quán)至2042.8.19

18.丘卡盧-佩吉銅金礦上帶礦主要產(chǎn)銅、金，銅儲量888395噸，金儲量56074千克，可采15年，采礦權(quán)至2033.6.7

19.丘卡盧-佩吉銅金礦下帶礦主要產(chǎn)銅、金，銅儲量3138649噸，金儲量46923千克，可采37年，采礦權(quán)至2033.6.7

20. Bisha銅鋅礦主要產(chǎn)鋅、銅，鋅儲量636000噸，銅儲量131000千克，可采6年，4個采礦權(quán)至2028.5.25、2022.7.4、2026.7.25、2026.7.24，該礦保有伴生銀1920噸

21.克茲爾-塔什特克鋅多金噸主要產(chǎn)鋅，儲量553070噸，可采13年，采礦權(quán)至2025.1.1

22.廟溝-三貴口鉛鋅礦主要產(chǎn)鋅，儲量1161360噸，三貴口可采20年，廟溝可采42年，3個采礦權(quán)至2042.6.6、2033.10.10、2021.12.7，該礦保有伴生銀350.7噸

23.烏拉根鉛鋅礦主要產(chǎn)鋅，儲量2289382噸，可采22年，采礦權(quán)至2036.11.22

24. 3Q鋰礦主要產(chǎn)碳酸鋰，儲量1671900噸，可采50年，12個采礦權(quán)(都在有效期內(nèi))

25.富蘊金山-金寶鐵礦主要產(chǎn)鐵，儲量2502萬噸，金山可采19年，金寶可采4.6年，2個采礦權(quán)至2023.7.12、2023.8.23

2022新看點

預(yù)計2022年礦產(chǎn)銅86萬噸，礦產(chǎn)金60噸，礦產(chǎn)鋅(鉛)48萬噸，礦產(chǎn)銀310噸，鐵精礦320萬噸

預(yù)計發(fā)生項目建設(shè)(含技改)投資支出計劃200億元

波格拉金礦有望于2022年恢復(fù)運營

西藏巨龍銅礦二期工程，可望新增年20萬噸銅金屬產(chǎn)能

剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦二期有望提前至2022年4月帶料試車，卡莫阿銅業(yè)50萬噸/年銅冶煉廠項目加速建設(shè)，建成后將成為非洲最大的銅冶煉廠

塞爾維亞紫金銅業(yè)MS礦千萬噸級技改擴建項目順利建成投產(chǎn)、VK礦新增4萬噸/天技改即將在二季度投產(chǎn)

澳大利亞諾頓 Binduli 金礦堆浸項目、塔吉克斯坦?jié)衫蛏袩釅貉趸鸬V項目等有序推進

**以下是券商對紫金礦業(yè)未來業(yè)績預(yù)估**

中泰證券

新并購項目和技改項目投產(chǎn)帶來增產(chǎn)增效，主營產(chǎn)品量價齊升帶動公司業(yè)績高增長

銅金等資源優(yōu)勢穩(wěn)居國內(nèi)首位，未來持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實

完成3Q鋰鹽湖項目并購，布局新能源材料領(lǐng)域，拓展增量空間

預(yù)計2022-2024年

營業(yè)收入分別為2812.62/3347.16/3556.55億元，同比增長25%/19%/6%

歸母凈利潤分別為210.04/251.50/281.31億元，同比增長34%/20%/12%

主營礦產(chǎn)品產(chǎn)量全面上升，銅產(chǎn)品增量最為顯著

項目建設(shè)順利推進，預(yù)計公司2025年發(fā)展目標(biāo)提前完成

阿根廷鋰鹽湖項目正式開工，2025年鋰產(chǎn)能規(guī)劃達到5萬噸

新能源新材料業(yè)務(wù)順利開局，為公司遠期成長注入動力

銅金價格料將維持高位，公司2022年利潤高增長可期

預(yù)計2022-2024年

營業(yè)收入分別為2582.42/2619.19/2762.06億元，同比增長15%/1%/5%

歸母凈利潤分別為223.22/253.68/284.68億元，同比增長42%/14%/12%

東興證券

技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢已成為核心競爭力，持續(xù)性的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢構(gòu)建“綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團”的核心保障

資源儲量雄厚且向新能源產(chǎn)業(yè)拓展：中國擁有礦產(chǎn)資源量最多的企業(yè)，亦是國內(nèi)黃金資源儲量及銅資源儲量最大

礦產(chǎn)-金、銅業(yè)務(wù)已形成規(guī)?；鲩L群效應(yīng)

資源優(yōu)勢已向效益優(yōu)勢有效轉(zhuǎn)變：儲備豐富且成本偏低的礦產(chǎn)資源疊加有效的項目優(yōu)化令整體生產(chǎn)成本競爭力凸顯

開始向新能源新材料領(lǐng)域拓展且加快建立ESG體系：開始進軍鋰鈷鎳等新能源新材料關(guān)聯(lián)的金屬礦產(chǎn)資源，已經(jīng)設(shè)立了新能源與材料研究院

預(yù)計2022-2024年

營業(yè)收入分別為2669.70/2967.25/3209.92億元，同比增長18.60%/11.15%/8.18%

歸母凈利潤分別為217.97/245.64/265.22億元，同比增長31.25%/10.76%/6.87%

風(fēng)險提示

金屬價格波動的風(fēng)險；公司新建項目投產(chǎn)不及預(yù)期；公司新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；海外地緣政治因素影響