一家在全球范圍內從事銅、金、鋅等金屬與新能源礦產資源勘查和開發及工程技術應用研究的大型跨國礦業集團，在中國14個省（區）和海外13個國家擁有重要礦業投資項目，是中國500強企業，中國最大的礦產金生產企業、中國第三大礦產銅和六大鋅生產企業之一，作為全球礦業市場的重要參與者，海外銅、金礦產資源儲量及產量、利潤均超過集團總量的一半

主要業務

1.礦山開發與運營--核心業務

全面提升銅、金等主力金屬礦產資源建設與運營能力

兼顧鋅、銀、鐵等高增長金屬和能源礦種資源

進軍鋰、鈷、鎳等新能源新材料關聯金屬礦產資源

2.找礦勘探與并購

找礦勘探與資源并購并舉，面向全球低成本高效益培厚礦產資源優勢。依托行業領先的地質勘查技術和能力，布局重要成礦區帶地質找礦突破，依托系統工程和礦業經濟思維及專業分析決策能力，適時實施大型、超大型礦產資源并購

3.清潔能源與生態環保

在礦山與冶煉企業配套建設太陽能、風能、水能等清潔動力能源，投資“氫能”等清潔儲能相關材料產業，強化礦山與冶煉企業生態環保產業能力，關注礦山閉坑、尾礦庫閉庫等生態工程建設，全面提升可持續發展能力

4.礦業貿易與物流

探索與礦業開發相關聯的貿易、物流業務，著眼建立全球化負責任的供應鏈，在重點項目運營區域形成了一批產品銷售、物流管理及價值提升平臺

5.礦業金融與資本

推進礦業與金融資本產業協調發展，搭建形成一批全球性礦業金融服務和資本投融資支撐平臺，系統部署并全方位助力礦業主業投融資發展及運營，形成高質量增值鏈條

競爭力分析

1、雄厚的資源基礎優勢

擁有資源量銅礦6277萬噸、金礦2373噸、鋅礦962萬噸，碳酸鋰當量約763萬噸，其中銅礦儲量相當于中國總儲量的75%左右

剛果(金)卡莫阿銅礦資源量達4359萬噸，為全球第四大高品位銅礦

西藏驅龍銅礦為中國已探明最大斑巖型銅礦，遠景超過2000萬噸

塞爾維亞佩吉銅(金)礦銅資源量約1600萬噸

哥倫比亞武里蒂卡金礦金資源量達320噸，平均品位6.93克/噸遠高于全球原生金礦平均品位

阿根廷3Q鋰鹽湖項目為全球最優質的鋰鹽湖資源之一

2、高速增長的產能優勢

在全球運營約30家主力礦山項目和一批世界級增量項目，均以自主設計、建設、運營、管理為主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”

通過銅、金、鋅等既有產品與新能源板塊的碳酸鋰等多樣組合，可有效抵御不同金屬價格輪動風險，增強抗風險和盈利能力

3、全環節自主工程技術優勢

深化應用“礦石流五環歸一”礦業工程管理模式，以礦石流為走向，實現對地勘、采礦、選礦、冶金和環保五個環節的統籌研究和全流程控制

在地質勘查、濕法冶金、低品位難處理資源綜合回收利用及大規模工程化開發等方面，具有豐富的實踐經驗和行業領先的技術優勢

創建“低品位難處理黃金資源綜合利用國家重點實驗室”，建立系統技術與工程研究、設計及實施機構，形成產學研與信息化高度融合的支撐體系

4、領先的低成本運營優勢

礦產資源獲取成本總體較低，面向全球自主找礦勘探，布局重要成礦區帶地質找礦突破，總資源量約50%為自主勘查

適時實施優質中大型礦業資產并購，低成本高效益培厚礦產資源優勢

依托建設開發的自主技術和自有平臺持續提升礦業開發能力，優化重大建設項目開發方案，降低投資成本，縮短建設周期，總體效益顯著

融資成本較低，授信額度充裕

5、專業化團隊與企業文化優勢

營收情況

2021全年實現營業收入2251.02億元，同比增長31.25%

實現歸母凈利潤156.73億元，同比增長140.80%

2018年至2020年紫金礦業實現的凈利潤分別為40.94億元、42.84億元、65.09億元，今年賺取的凈利潤超過前三年之和148.87億元

現金及現金等價物凈額為136.31億元，同比增加18.4億元，增幅15.65%

全年礦產銅58.4萬噸，同比增長28.83%

礦產金47.5噸，同比增長17.16%

礦產鋅(鉛)43.4萬噸，同比增長14.86%

礦產銀309噸，同比增長3.38%

鐵精礦425萬噸，同比增長9.82%

擁有資源量銅6277萬噸、金2373噸、鋅962萬噸，新增碳酸鋰763萬噸

海外銅、黃金礦產資源量、儲量、產量及利潤貢獻均全面超越國內，其中海外資源量銅占比76%、金占比74%，海外產量銅占比53%、金占比 60%，境外生產經營利潤貢獻達到51%

分季度看

一季度實現營收475.02億，歸母凈利潤25.11億

二季度實現營收623.61億，歸母凈利潤41.38億

三季度實現營收591.12億，歸母凈利潤46.53億

四季度實現營收561.26億，歸母凈利潤43.70億

分資源看

1.銅業務

產銅120.55萬噸，同比增長17.14%

礦產銅58.41萬噸，同比增長28.83%

冶煉產銅62.13萬噸，同比增長7.94%

礦山產銅單位銷售成本18194元/噸，同比下降9.46%

銷售收入占營業收入的24.28%(抵銷后)，毛利占集團毛利的52.63%

2.金業務

產金319348千克，同比上升1.35%

礦產金47459千克，同比上升17.16%

冶煉加工及貿易金271890千克同比下降0.98%

礦山產金單位銷售成本176.22元/克，同比下降0.66%

銷售收入占報告期內營業收入的45.12%(抵銷后)，毛利占集團毛利的21.31%

3.鋅(鉛)業務

產鋅718883噸，同比上升28.15%

礦產鋅精礦含鋅396443噸，同比上升5.87%

冶煉生產鋅錠322440噸，同比上升47.34%

產鉛精礦含鉛37942噸，同比上升5.18%

鋅(鉛)業務具備顯著的低品位開發盈利能力，主要經濟指標領先國內鋅企

礦山產鋅單位銷售成本7369元/噸，同比上升12.16%

銷售收入占報告期內營業收入的5.01%(抵銷后)，毛利占集團毛利的8.37%

4.、鐵、鈷、硫酸等其他業務

產銀911649千克，同比上升13.74%

冶煉副產銀602842千克，同比上升19.90%

礦山產銀308806千克，同比上升 3.38%

生產鐵精礦425萬噸，同比上升9.82%

礦山產鈷金屬1607噸，同比增長12.91%

部分銅、鋅及金冶煉廠副產硫酸2952731噸，同比增長12.73%

礦山產銀單位銷售成本1.57元/克，同比上升 8.11%

鐵精礦單位銷售成本209.08元/噸，同比上升 19.53%

白銀、等其他產品銷售收入占報告期內營業收入的25.59%(抵銷后)，毛利占集團毛利的17.69%

重點礦山情況

1.丘卡盧-佩吉銅金礦

位于塞爾維亞博爾州，持股100%，主產銅、金，上帶礦在產，下帶礦在建，2021年產銅5.5萬噸，產金3.14噸，2022產銅10.3萬噸，產金5.3噸

2.博爾銅礦

位于位于塞爾維亞博爾州，持股63%，主產銅、金，在產+及改擴建，2021年產銅6.6萬噸，產金1.66噸，2022產銅11.1萬噸，產金2.36噸

VK 礦新增4萬噸/天技改預計2022年二季度投產

3.卡莫阿-卡庫拉銅礦

位于剛果(金)盧阿拉巴省，持股45%(含通過艾芬豪持有)，主產銅，在產+技改擴建，2021產銅4.2萬噸，2022產銅29-34萬噸，二期選廠計劃2022年4月帶料試車，通過一年技改實現年產銅達45萬噸以上，將成為全球第四大產銅礦山

4.科盧韋齊銅(鈷)礦

位于剛果(金)盧阿拉巴省，持股72%，主產銅、鈷，在產+技改擴建，2021產銅12萬噸，產鈷1607噸，2022產銅12.7萬噸，產鈷1973噸

5.巨龍銅礦

位于西藏拉薩市，持股50.10%，主產銅，在產+擴建，2021產銅1.6萬噸，2022產銅12.7萬噸，產鈷1973噸

6.多寶山/銅山銅礦

位于黑龍江省黑河市嫩江縣，持股100%，主產銅、金，在產，2021產銅10.9萬噸，產金2.3噸，2022產銅11萬噸，產金2.3噸

7.紫金山銅礦

位于福建省龍巖市上杭縣，持股100%，主產銅、金，在產，2021產銅8.5萬噸，產金2.1噸，2022產銅8.5萬噸

8.武里蒂卡金礦

位于哥倫比亞武里蒂卡市，持股69.28%，主產金、銀，在產+擴建，2021產金6.1噸，2022產金7.6噸，力爭2022年上半年實現4000噸/天采礦能力，項目達產后將實現年產金9.1噸

9.奧羅拉金礦

位于圭亞那庫尤尼-馬扎魯尼區，持股100%，主產金，在產，2021產金1.4噸，2022產金3.3噸，正在推進項目技改和流程優化，達產后年黃金產量4噸以上

10.諾頓

位于澳大利亞西澳州，持股100%，主產金，在產+及改擴建，2021產金4.4噸，2022產金6.0噸，預計2022年12月底建成投產

11.澤拉夫尚

位于塔吉克斯坦索格特州，持股70%，主產金，在產+及改擴建，2021產金6.6噸，2022產金6.0噸

12.奧同克

位于吉爾吉斯斯坦克明區，持股60%，主產金，在產，2021產金4.3噸，2022產金3.9噸

13.隴南紫金

位于甘肅省禮縣羅壩鎮，持股84.22%，主產金，在產，2021產金4.9噸，2022產金5.2噸

14.山西紫金

位于山西省繁峙縣，持股100%，主產金，在產+擴建，2021產金0.9噸，2022產金3.9噸，預計2022年二季度建成投產，達產后年新增礦產金3-4噸

15.貴州紫金

位于貴州省貞豐縣，持股56%，主產金，在產+技改擴建，2021產金2.4噸，2022產金2.5噸

16.碧沙礦業

位于厄立特里亞加什-巴爾卡省，持股55%，主產鋅、銅，在產，2021產鋅13萬噸，產銅2萬噸，2022產鋅11.8萬噸，產銅2萬噸

17.紫金鋅業

位于新疆烏恰縣，持股100%，主產鋅、鉛，在產，2021產鋅14.2萬噸，產鉛2萬噸，2022產鋅14.7萬噸，產鉛2.5萬噸

18.新疆金寶/富蘊金山

位于新疆富蘊縣，持股56%，主產鐵，在產，2021產鐵精礦318萬噸，2022產鐵精礦229萬噸

主要礦山保有資源量

自主地質勘查總量黃金71噸、銅243萬噸、鉛鋅5萬噸、鎢2.5萬噸、鉬2500噸、銀600噸

1.波格拉金礦主要產金，儲量154072千克,可露采9年地采11年，采礦證已過期，處于協商階段

2.帕丁頓金礦主要產金，儲量152241千克,可采10年，168個采礦權，10個勘查許可證

3.左岸金礦主要產金，儲量40795千克,可采12年，采礦權至2026.1.5

4.吉勞、塔羅金礦主要產金，儲量52227千克,吉勞可采3年，塔羅可采17年，克勞采礦權至2021.1.27，吉勞采礦權2023.2.25，到期采礦權正辦理延續手續

5.武里蒂卡金礦主要產金，儲量120000千克,可采14年，采礦權至2043.3.19

6.奧羅拉金礦主要產金，儲量86500千克,可露采7年地采17年，采礦權至2031.11.18

7.貴州紫金主要產金，儲量4466千克,簸箕田25年水銀洞10年太平洞16年，采礦權2個2032.12.13、2034.04

8.隴南紫金主要產金，儲量43134千克,李壩25年杜家溝3年，采礦權2個2047.2.17、2024.10.20

9.山西紫金主要產金，儲量55377千克,可采20年，采礦權2個 2033.10.28、2024.11.14

10.曙光金礦主要產金、銅，金儲量8702千克，銅儲量43022噸，可采4年，金采礦權至2025.8，銅采礦權至2023.5

11.紫金山金銅礦主要產金、銅，金儲量414千克，銅儲量918268噸，可采20年，采礦權至2043.6.13

12.阿舍勒銅礦主要產銅，儲量352918噸,可采13年，采礦權至2031.2.3

13.多寶山銅山銅礦主要產銅，儲量1230638噸,可采19年，3個采礦權至2036.4.10、2029.2.26、2039.1.6

14.驅龍銅礦+知不拉銅礦主要產銅，儲量10359108噸，驅龍可采46年，知不拉露采8年地采15年，采礦權至2037.9.29

15.科盧韋齊銅礦主要產銅，儲量673513噸，可采14年，采礦權至2024.3.4

16.塞爾維亞博爾銅礦主要產銅、金，銅儲量3933348噸，金儲量149420千克,MS南坑可采18年，MS北坑可采21年，VK可采18年，NC可采20年，JM可采18年，采礦權3個(長期有效-無固定期限)，該礦保有伴生銀2820噸

17.卡莫阿銅礦主要產銅，儲量10387000噸，可采36年，采礦權至2042.8.19

18.丘卡盧-佩吉銅金礦上帶礦主要產銅、金，銅儲量888395噸，金儲量56074千克，可采15年，采礦權至2033.6.7

19.丘卡盧-佩吉銅金礦下帶礦主要產銅、金，銅儲量3138649噸，金儲量46923千克，可采37年，采礦權至2033.6.7

20. Bisha銅鋅礦主要產鋅、銅，鋅儲量636000噸，銅儲量131000千克，可采6年，4個采礦權至2028.5.25、2022.7.4、2026.7.25、2026.7.24，該礦保有伴生銀1920噸

21.克茲爾-塔什特克鋅多金噸主要產鋅，儲量553070噸，可采13年，采礦權至2025.1.1

22.廟溝-三貴口鉛鋅礦主要產鋅，儲量1161360噸，三貴口可采20年，廟溝可采42年，3個采礦權至2042.6.6、2033.10.10、2021.12.7，該礦保有伴生銀350.7噸

23.烏拉根鉛鋅礦主要產鋅，儲量2289382噸，可采22年，采礦權至2036.11.22

24. 3Q鋰礦主要產碳酸鋰，儲量1671900噸，可采50年，12個采礦權(都在有效期內)

25.富蘊金山-金寶鐵礦主要產鐵，儲量2502萬噸，金山可采19年，金寶可采4.6年，2個采礦權至2023.7.12、2023.8.23

2022新看點

預計2022年礦產銅86萬噸，礦產金60噸，礦產鋅(鉛)48萬噸，礦產銀310噸，鐵精礦320萬噸

預計發生項目建設(含技改)投資支出計劃200億元

波格拉金礦有望于2022年恢復運營

西藏巨龍銅礦二期工程，可望新增年20萬噸銅金屬產能

剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦二期有望提前至2022年4月帶料試車，卡莫阿銅業50萬噸/年銅冶煉廠項目加速建設，建成后將成為非洲最大的銅冶煉廠

塞爾維亞紫金銅業MS礦千萬噸級技改擴建項目順利建成投產、VK礦新增4萬噸/天技改即將在二季度投產

澳大利亞諾頓 Binduli 金礦堆浸項目、塔吉克斯坦澤拉夫尚熱壓氧化金礦項目等有序推進

**以下是券商對紫金礦業未來業績預估**

中泰證券

新并購項目和技改項目投產帶來增產增效，主營產品量價齊升帶動公司業績高增長

銅金等資源優勢穩居國內首位，未來持續發展基礎不斷夯實

完成3Q鋰鹽湖項目并購，布局新能源材料領域，拓展增量空間

預計2022-2024年

營業收入分別為2812.62/3347.16/3556.55億元，同比增長25%/19%/6%

歸母凈利潤分別為210.04/251.50/281.31億元，同比增長34%/20%/12%

主營礦產品產量全面上升，銅產品增量最為顯著

項目建設順利推進，預計公司2025年發展目標提前完成

阿根廷鋰鹽湖項目正式開工，2025年鋰產能規劃達到5萬噸

新能源新材料業務順利開局，為公司遠期成長注入動力

銅金價格料將維持高位，公司2022年利潤高增長可期

預計2022-2024年

營業收入分別為2582.42/2619.19/2762.06億元，同比增長15%/1%/5%

歸母凈利潤分別為223.22/253.68/284.68億元，同比增長42%/14%/12%

東興證券

技術創新優勢已成為核心競爭力，持續性的技術創新優勢構建“綠色高技術超一流國際礦業集團”的核心保障

資源儲量雄厚且向新能源產業拓展：中國擁有礦產資源量最多的企業，亦是國內黃金資源儲量及銅資源儲量最大

礦產-金、銅業務已形成規模化增長群效應

資源優勢已向效益優勢有效轉變：儲備豐富且成本偏低的礦產資源疊加有效的項目優化令整體生產成本競爭力凸顯

開始向新能源新材料領域拓展且加快建立ESG體系：開始進軍鋰鈷鎳等新能源新材料關聯的金屬礦產資源，已經設立了新能源與材料研究院

預計2022-2024年

營業收入分別為2669.70/2967.25/3209.92億元，同比增長18.60%/11.15%/8.18%

歸母凈利潤分別為217.97/245.64/265.22億元，同比增長31.25%/10.76%/6.87%

風險提示

金屬價格波動的風險；公司新建項目投產不及預期；公司新增產能釋放不及預期；海外地緣政治因素影響