四川鋰礦狀態在本輪鋰超級周期中被催生變化。

摘要:

四川鋰礦行業首次覆蓋,給予“增持”評級。受益于新能源汽車和儲能需求爆發,鋰行業需求未來有望維持30%以上的復合增速。2022 年鋰行業供需矛盾依然突出,且供需缺口在于擴產速度較慢的資源端,看好鋰價高位及其持續性。重點推薦擁有世界第二大、亞洲第一大在產固體鋰輝石礦——位居四川的甲基卡鋰輝石礦134 號脈采礦權證的公司融捷股份(002192.SZ)。

海外資源風險系數提升,中國鋰資源開采大勢所趨。自2020H2啟動的鋰行業超級周期,本質是礦端資源的缺乏。全球鋰資源供給中,海外資源占比74%,為鋰礦資源供給的主力。中國雖然是鋰冶煉加工大國,但是對海外進口鋰資源的依賴度高達60%以上。近期“智利環境委員會提出礦產資源國有化議案、墨西哥政府批準‘禁止向私人財團提供開采鋰礦的特許權’法案”等新聞接踵而至,對海外鋰礦資源的出口加工或海外投資者的投資方面,風險系數提升。而2022 年初,工信部宣布提升本國關鍵資源保障能力,加強與青海、四川、江西等省市溝通協調,推動加快國內鋰資源的開發。 相較之下,中國鋰礦資源開采是大勢所趨。

四川鋰礦資源豐富,但開采的難度使得其歷史開發進度緩慢。中國進口的鋰礦資源中,大半是鋰輝石礦,其為電池級氫氧化鋰的主要原料。而電池級氫氧化鋰用于高鎳三元正極材料中,由此可見鋰輝石礦作為鋰鹽原料的重要性。鋰輝石礦在中國四川也有分布,且品質與體量不輸海外礦山。但是受制于地理條件、民族問題、環保原因等問題,四川礦山的開采規模較小,開采周期較長,即便在當前高位的鋰價刺激下,新增供給的增長速度依舊非常有限。

皇冠上的明珠——融捷股份的甲基卡134號脈鋰礦山。融捷股份全資控股的甲基卡鋰礦山為當前四川成熟的在產礦山,且擴產進度在即。在停產五年后,該礦山自2019 年6 月實現從0 到1 的蛻變——成功復產至今。甲基卡礦山的保有礦石資源儲量2899.50 萬噸,平均品位超過1.42%,礦脈集中,是國內開采條件最優的鋰輝石礦床。根據其公告數據,計算出鋰精礦單噸完全成本為2279 元/噸。成本可以媲美全球最優澳礦Greenbushes。公司2022 年的采礦產能為105萬噸/年,選礦產能為45 萬噸/年,未來采選產能規劃擴張至250 萬噸/年。擴產規劃清晰,將為公司帶來有力成長。

風險提示。新能源汽車銷量不及預期。電池技術更迭替代鋰電池應用