2022年開始的美聯(lián)儲加息周期，使得大宗商品價格整體進入震蕩調整周期，從2022年3月至今，美聯(lián)儲本輪加息周期共進行了11次加息，幅度從最開始的25個基點，到后來的50個基點，以及連續(xù)4次75個基點，后來加息幅度又逐步放緩，如今美聯(lián)儲利率維持在2001年以來的高位。降息預期，正在逐漸升溫。

事實上，這一預期已經(jīng)在大宗商品市場中初有體現(xiàn)，例如倫銅期貨報價自2023年10月見底以來，漲幅已達到10%，倫鋅也已進入緩慢的震蕩上行區(qū)間。

國泰君安(香港)證券也指出，金屬價格在淡季或將區(qū)間震蕩。近期中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準的幅度是上次降準幅度的兩倍，釋放出強刺激貨幣政策信號。美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于市場預期。海外降息預期及國內(nèi)刺激預期均未改變，有色金屬或將保持韌性。維持有色金屬行業(yè)“跑贏大市”的投資評級。

在A股市場中，西部礦業(yè)是從事鉛鋅銅鋁金銀等礦的采選及其合金品生產(chǎn)的大型礦業(yè)公司，其中銅、鋅等金屬產(chǎn)量居國內(nèi)前列，盡管自2022年開始大宗商品價格整體表現(xiàn)不盡如人意，但公司憑借擴產(chǎn)、工藝改進等方式，近三年來保持了扣非凈利的基本穩(wěn)定，2023年三季報顯示，在銅、鋅等金屬價格同比均下跌的情況下，公司扣非凈利潤僅下降0.87%，而營業(yè)收入上漲17.67%。從股價表現(xiàn)上看，該股在2022年出現(xiàn)下挫并見底后，近段時間也整體保持了震蕩上行的趨勢。

在有色行業(yè)上市公司中，采礦部分的平均利潤要比金屬貿(mào)易及加工高很多，在這一點上，“家里有礦”且多方位布局的西部礦業(yè)擁有足夠的優(yōu)勢。公司是中國第二大鉛鋅精礦生產(chǎn)商、第五大銅精礦生產(chǎn)商，公司已在國內(nèi)擁有眾多優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，資源擁有量居國內(nèi)金屬礦業(yè)企業(yè)前列。截至2023年6月30日，公司總計擁有保有資源儲量為銅金屬量617.74萬噸、鉛金屬量165.13萬噸、鋅金屬量288.15萬噸、鉬金屬量37.22萬噸等，潛在開采價值巨大。

在未來預期方面，西部礦業(yè)旗下玉龍銅礦一二選廠改擴建項目于去年11月8日成功投產(chǎn)，2023年四季度及后續(xù)2024年有望逐漸貢獻走出投入期從而持續(xù)貢獻收益。玉龍銅礦是特大型斑巖和接觸交代混合型銅礦床，資源稟賦優(yōu)秀，礦石品位高。它是目前國內(nèi)最大、平均品位最高的單體銅礦。根據(jù)2009年勘探報告，玉龍銅礦床擁有10.27億噸礦石量，650多萬噸銅金屬量，約40萬噸鉬金屬量。其中，銅礦石資源量為8.78億噸，保有儲量8.68億噸，位居世界大型銅礦品位前列。玉龍銅礦目前為山坡露天礦，開采成本較同行業(yè)公司有明顯的優(yōu)勢。

華鑫證券研報指出，2023年上半年，玉龍銅業(yè)實現(xiàn)凈利潤16.9億元，歸母凈利潤9.8億元，占公司凈利潤65.0%。隨著投產(chǎn)進度的實施，將進一步推動公司發(fā)展。 預測公司2023-2025年收入分別為427.13、450.61、466.65億元，歸母凈利潤分別為31.92、35.87、38.51億元，當前股價對應PE分別為9.5、8.4、7.9倍，維持“買入”投資評級。