十年趕超世界超一流金屬礦業公司，長期規劃迎來“開門紅”。紫金礦業(11.300, 0.30, 2.73%)發布2021年報，實現營業收入2251.02億元，同比增長31.25%，歸母凈利潤156.73億元，同比增長140.80%，再次創下歷史新高。公司2021年凈資產收益率達到24%，提高12個百分點。

　　礦山盈利能力繼續提升。紫金礦業2021年剔除冶煉加工產品后的礦山企業綜合毛利率為58.98%，同比增加11.27個百分點；2021年集團綜合毛利率為15.44%，較上年同期增加3.53個百分點。

　　資源量/儲量領跑中國金屬礦業行業。截至2021年，紫金礦業擁有資源量銅6277萬噸、金2373噸、鋅962萬噸，新增碳酸鋰763萬噸。

　　2022年為“沖關之年”，量價齊升雙業績驅動有望延續。放眼2022年，公司項目超預期不斷，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦二期有望提前至2022年4月帶料試車，卡莫阿銅業50萬噸/年銅冶煉廠項目加速建設，建成后將成為非洲最大的銅冶煉廠；塞爾維亞紫金銅業MS礦千萬噸級技改擴建項目順利建成投產、VK礦新增4萬噸/天技改即將在二季度投產。

　　因此公司提出，2022年是紫金礦業實現十年戰略發展規劃第一階段（2021-2022）沖關之年，新的增長群將持續穩產、擴產，公司計劃礦產銅86萬噸、礦產金60噸。

　　收購南美高品質鋰資源，有望建成世界級鹽湖基地。紫金礦業收購的阿根廷Catamarca的3Q鋰鹵水項目是世界上規模最大、品位最高的項目之一。項目擁有碳酸鋰當量總資源量約756.5萬噸，高濃度區域鋰品位為926mg/l。該項目具備擴產條件，運用蒸發技術，鹽湖每年生產碳酸鋰有可能達4萬噸至6萬噸。

　　盈利預測與估值。公司黃金、銅等金屬資源儲量居全球前列，我們預計公司2022-2024年EPS分別為0.84（調升5%）、0.99（調升4%）和1.06元/股（新引入）。由于我們預計隨著公司卡莫阿銅礦和佩吉銅金礦等投產運營，公司凈利潤將迎來快速增長期，參考可比公司估值水平，給予2022年20倍PE估值（原為2021年24倍），對應合理價值16.80元（調升13%），維持“優于大市”評級。